湘财证券：06年3月21日权证交易提示

　　湘财证券研究发展中心 金融工程小组 朱华成

　　权证市场温和走暖

　　2006年03月20日，早市大盘下跌。上午10点半之后，大盘随港股市场走势单边上涨，加上实时创设对认沽权证的负面影响，今日认购权证涨势远远好过认沽权证：宝钢权证和鞍 钢权证位列涨幅榜榜首，而所有的认沽权证进一步整理向其价值回归。钢钒、沪场、武钢、华菱、万科和招行认沽均创下新低，分别为1.358元、1.692元、0.666元、1.328元、0.404元和0.437元。我们再次提示投资者，可以持有正股+认沽证组合锁定风险进行套利。

　　如我们上周所预测，权证市场温和走暖。今日市场总交易额为27.05亿元，比上周五扩了55.19%。今日交易最活跃的宝钢认购，换手率为177.54%。其次是

鞍钢认购，换手率为86.91%。换手率最小的是武钢认沽，换手率仅为13.42%。

　　两市唯一的美式认沽权证——白云机场权证将在3月23日开始行权。今天白云机场的股价为6.23元，其认沽权证的行权价为7.00元，因此机场权证的理论价值为0.77元左右，而其市价为1.250元，明显有高估的成分。考虑到券商实时创设认沽权证的影响，我们认为，机场权证的到期行权，会引发权证板块的整体价值回归。

　　今日，国泰君安证券股份有限公司500万份武钢认购和200万份机场认沽；华泰证券有限责任公司注销2000万份招行认沽。

　　目前武钢认购和钢钒认沽估值较低，建议短线投资者买入。万科认沽估值偏高，可以卖出。

　　从估值指标看，

　　宝钢权证历史波幅0.300，引申波幅1.501，比昨日上升0.005，买卖指标0.74，观望；

　　武钢认购历史波幅0.366，引申波幅0.784，比昨日下降0.010，买卖指标0.00，买入；

　　武钢认沽历史波幅0.366，引申波幅0.579，比昨日下降0.013，买卖指标0.55，观望

　　万科认沽历史波幅0.336，引申波幅0.963，比昨日上升0.033，买卖指标1.00，卖出；

　　鞍钢认购历史波幅0.370，引申波幅0.990，比昨日上升0.015，买卖指标0.38，观望；

　　钢钒认沽历史波幅0.331，引申波幅0.597，比昨日下降0.001，买卖指标0.02，买入；

　　白云认沽历史波幅0.281，引申波幅0.436，比昨日下降0.001，买卖指标0.49，观望。

　　附录： 指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价-认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　　

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