湘财证券：06年3月17日权证交易提示

　　湘财证券研究发展中心 金融工程小组 朱华成

　　权证市场弱势震荡

　　2006年03月16日，除G穗机场和机场认沽之外，其他权证品种和正股联动性较为明显。G鞍钢和G宝钢位于钢铁板块跌幅榜前五名，使得权证市场上鞍钢认购和宝钢认购跌幅最深。 类似地，武钢、华菱和沪场认沽受其正股下跌影响，今日略微飘红。其余7只权证继续震荡下跌，华菱认沽又创新低1.389元。

　　如我们所预测，16日权证市场交易持续沉闷。招商银行(G招行，600036)今日发布公告称，该行拟发行22亿股H股。招行认沽因此上午停牌一小时。G新钢钒召开股东大会，钢钒认沽也因此停牌一天。受此影响，市场总成交额仅为18.05亿元，比15日还要萎缩了21.21%。交易最活跃的鞍钢认购，换手率仅为63.36%，比15日降低了53.94%。而武钢认沽开盘后价格上涨，成交量放大，导致换手率一向很低的它今日换手率位列第二，达到44.06%。换手率最小的是万科认沽，换手率为11.81%。其次是武钢认购，换手率为12.96%。

　　据报道，深100ETF权证有望7月亮相，上证50ETF权证可能先发。

　　从近日的表现来看，权证市场与大盘具有跷跷板效应，所以投资者应密切关注大盘的走向。一旦大盘反弹结束，权证市场的春天也将来临了。

　　目前宝钢权证估值较大，短线投资者明天可以考虑逢高减持。另外万科认沽买卖指标超过0.95，建议卖出。

　　从估值指标看，

　　宝钢权证历史波幅0.300，引申波幅1.516，比昨日上升0.029，买卖指标0.92，观望；

　　武钢认购历史波幅0.366，引申波幅0.832，比昨日上升0.023，买卖指标0.63，观望；

　　武钢认沽历史波幅0.366，引申波幅0.601，比昨日下降0.004，买卖指标0.56，观望

　　万科认沽历史波幅0.336，引申波幅0.957，比昨日上升0.006，买卖指标1.00，卖出；

　　鞍钢认购历史波幅0.370，引申波幅1.014，比昨日上升0.004，买卖指标0.45，观望；

　　钢钒认沽历史波幅0.331，引申波幅0.650，比昨日下降0.015，买卖指标0.73，观望；

　　白云认沽历史波幅0.281，引申波幅0.454，比昨日下降0.021，买卖指标0.56，观望。

　　附录： 指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价-认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　　

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