湘财证券：06年3月16日权证交易提示

　　湘财证券研究发展中心 金融工程小组 朱华成

　　权证市场波澜不惊

　　2006年03月15日，股票市场行情转暖，上证指数震荡上行，最后上涨了15.77点。受此影响，流入权证市场的资金大幅减少。据统计，市场总成交额仅为22.91亿元，比14日还萎 缩了21.51%。G鞍钢今日上涨了3.71%，为鞍钢认购领涨奠定了基础。鞍钢认购最后收于2.53元，涨幅为1.24%。万科认沽早市表现相对较好，开盘后半小时涨幅曾高达3.52%。但是好景不长，随着G万科的上涨，万科认沽逐渐回落，最后收于0.457元，涨幅为0.44%。其余品种权证全部震荡下跌，华菱认沽创下新低1.394元。

　　正如我们预测，15日权证市场交易较为沉闷，交易最活跃的鞍钢认购，换手率为137.56%，其次是宝钢认购。换手率最小的是武钢认沽，换手率仅为7.83%，创下了近日的新低。其次是武钢认购，换手率为11.20%。

　　深能源(000027)15日公布了

股权分置改革方案，其对价安排为：流通股股东每10股将获得非流通股股东支付的1.3股

股票、2.52元现金及能源集团免费派发的9份百慕大式认沽权证，整个对价水平相当于10送2.5股。即深能源大股东能源集团将派发43768.4563万份认沽权证。据悉，该认沽权证的存续期为6个月，每份认沽权证的持有人有权在行权日按6.56元/股的价格，向能源集团出售1股深能源股票，行权日为认沽权证存续期的最后五个交易日。

　　据报道，9100万份新创设的招行认沽一份没卖，成了创设券商的鸡肋。

　　预计16日权证市场仍会处于低迷状态。而且从我们的估值指标也可以看出，明日短线操作较为困难。

　　从估值指标看，

　　宝钢权证历史波幅0.300，引申波幅1.487，比昨日下降0.049，买卖指标0.89，观望；

　　武钢认购历史波幅0.366，引申波幅0.809，比昨日下降0.040，买卖指标0.38，观望；

　　武钢认沽历史波幅0.366，引申波幅0.605，比昨日上升0.005，买卖指标0.42，观望

　　万科认沽历史波幅0.336，引申波幅0.951，比昨日上升0.028，买卖指标0.89，观望；

　　鞍钢认购历史波幅0.370，引申波幅1.000，比昨日下降0.104，买卖指标0.41，观望；

　　钢钒认沽历史波幅0.331，引申波幅0.650，比昨日下降0.015，买卖指标0.73，观望；

　　白云认沽历史波幅0.281，引申波幅0.475，比昨日下降0.004，买卖指标0.73，观望。

　　附录： 指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价-认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　　

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