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湘财证券 朱华成
平淡之后再度火爆
本周前半周市场表现平淡，大盘持续整理态势。受招行认沽和华菱认沽上市的影响，周二上市的沪机场认沽开盘后就一直震荡下跌，收盘时跌幅达到12.14%，成为权证上市后第
一只跌破理论价的权证。然而正当大家向权证市场的价值回归态势看齐时，本周四权证板块再度雄起。龙头品种宝钢权证再度扮演领头羊的角色。当日收盘时，宝钢大涨26.77%，创出该品种上市以来第三大单日涨幅，全天换手也猛增至259.43%。鞍钢认购当日也有不错表现，涨幅仅次于宝钢，达到12.73%，收于2.409元。究其原因有三：一是大盘下跌资金流入权证市场；二由于部分认沽权证价格接近其理论价值，权证的避险功能和投资价值凸现；三是 “中国仍坚持铁矿石降价”的消息对钢铁板块产生了相当积极的刺激，加上鞍钢认购受H股强劲走势影响。但是从上涨幅度最大的宝钢权证基本属于没有投资价值，而价值低估的权证反而表现偏弱，我们可以明显看出权证的这种火爆更多属投机行为。
随着权证价格向内在价值回归，部分权证的避险功能得到了充分体现。"G沪机场＋沪场JTP1"的组合就是具有低风险、高收益特征的工具之一。例如同时买入一股G沪机场和一份沪场认沽，以3月10日G沪机场和沪场认沽收盘价12.05元和1.797元计算，成本为13.847元。持有这样一个组合，到期最多会亏损0.247元(=13.847-13.60)，亏损幅度仅有1.78%，而获利空间是无限的。除了"G沪机场＋沪场JTP1"的组合之外，正处在股改中的雅戈尔也是较具套利价值的品种之一。
同时公开信息显示，此前一直远离权证的基金也开始选择长期持有估值偏低的权证，南方稳健成长基金率先长期大比例持有。南方基金去年4季报显示，华菱管线是其第一大重仓股，占其基金净值的7.73%。南方稳健选择这个时候持有，与权证价值回归到合理水平密切有关。目前华菱认沽是一个很好的价内权证，同时它的溢价水平不高，隐含波动率很低，作保本是很合适的。
目前权证市场认购权证近期增量较少，而认沽权证快速扩容。但是一些认沽品种投资价值初步显现，我们认为后市认沽权证还有一定表现机会。短线而言，建议密切关注投机色彩浓厚的龙头品种宝钢权证以及价值低估的品种，如华菱认沽、沪场认沽等。另外本周五交易买卖指标显示武钢认沽和万科认沽估值偏低，预计下周一短线反弹机会较大。
表1 宝钢权证最近5日数据
|
数据 |
权证价格 |
内在价值 |
时间价值 |
溢价率 |
引伸波幅 |
买卖指标 |
|
2006-03-06 |
1.437 |
-0.28 |
1.717 |
40.69% |
1.338 |
0.84 |
|
2006-03-07 |
1.366 |
-0.34 |
1.706 |
41.01% |
1.311 |
0.80 |
|
2006-03-08 |
1.3 |
-0.35 |
1.65 |
39.76% |
1.257 |
0.73 |
|
2006-03-09 |
1.648 |
-0.31 |
1.958 |
46.73% |
1.589 |
1.00 |
|
2006-03-10 |
1.596 |
-0.27 |
1.866 |
44.11% |
1.511 |
0.91 |
表2 武钢认购权证最近5日数据
|
数据 |
权证价格 |
内在价值 |
时间价值 |
溢价率 |
引伸波幅 |
买卖指标 |
|
2006-03-06 |
0.737 |
-0.07 |
0.807 |
28.52% |
0.773 |
0.06 |
|
2006-03-07 |
0.704 |
-0.15 |
0.854 |
31.05% |
0.794 |
0.31 |
|
2006-03-08 |
0.686 |
-0.2 |
0.886 |
32.81% |
0.810 |
0.51 |
|
2006-03-09 |
0.746 |
-0.18 |
0.926 |
34.04% |
0.867 |
1.00 |
|
2006-03-10 |
0.717 |
-0.17 |
0.887 |
32.49% |
0.828 |
0.59 |
表3 武钢认沽权证最近5日数据
|
数据 |
权证价格 |
内在价值 |
时间价值 |
溢价率 |
引伸波幅 |
买卖指标 |
|
2006-03-06 |
0.726 |
0.3 |
0.426 |
15.05% |
0.643 |
0.02 |
|
2006-03-07 |
0.71 |
0.38 |
0.33 |
12.00% |
0.588 |
0.00 |
|
2006-03-08 |
0.696 |
0.43 |
0.266 |
9.85% |
0.548 |
0.00 |
|
2006-03-09 |
0.738 |
0.41 |
0.328 |
12.06% |
0.605 |
0.23 |
|
2006-03-10 |
0.71 |
0.4 |
0.31 |
11.36% |
0.580 |
0.13 |
表4 万科认沽权证最近5日数据
|
数据 |
权证价格 |
内在价值 |
时间价值 |
溢价率 |
引伸波幅 |
买卖指标 |
|
2006-03-06 |
0.468 |
-1.65 |
2.118 |
39.37% |
0.922 |
0.00 |
|
2006-03-07 |
0.46 |
-1.46 |
1.92 |
36.99% |
0.881 |
0.00 |
|
2006-03-08 |
0.456 |
-1.32 |
1.776 |
35.17% |
0.851 |
0.00 |
|
2006-03-09 |
0.476 |
-1.31 |
1.786 |
35.44% |
0.872 |
0.13 |
|
2006-03-10 |
0.455 |
-1.31 |
1.765 |
35.02% |
0.852 |
0.01 |
表 5 鞍钢认购权证最近5日数据
|
数据 |
权证价格 |
内在价值 |
时间价值 |
溢价率 |
引伸波幅 |
买卖指标 |
|
2006-03-06 |
2.379 |
1.58 |
0.799 |
15.42% |
0.944 |
0.72 |
|
2006-03-07 |
2.271 |
1.55 |
0.721 |
14.00% |
0.875 |
0.19 |
|
2006-03-08 |
2.137 |
1.28 |
0.857 |
17.56% |
0.948 |
0.64 |
|
2006-03-09 |
2.409 |
1.28 |
1.129 |
23.14% |
1.180 |
1.00 |
|
2006-03-10 |
2.404 |
1.42 |
0.984 |
19.60% |
1.082 |
0.68 |
表 6 新钢钒认沽权证最近5日数据
|
数据 |
权证价格 |
内在价值 |
时间价值 |
溢价率 |
引伸波幅 |
买卖指标 |
|
2006-03-06 |
1.475 |
0.74 |
0.735 |
17.88% |
0.677 |
0.54 |
|
2006-03-07 |
1.434 |
0.84 |
0.594 |
14.81% |
0.628 |
0.25 |
|
2006-03-08 |
1.376 |
0.91 |
0.466 |
11.83% |
0.576 |
0.00 |
|
2006-03-09 |
1.489 |
0.92 |
0.569 |
14.48% |
0.640 |
0.37 |
|
2006-03-10 |
1.46 |
0.9 |
0.56 |
14.18% |
0.629 |
0.30 |
表 7 白云机场认沽权证最近5日数据
|
数据 |
权证价格 |
内在价值 |
时间价值 |
溢价率 |
引伸波幅 |
买卖指标 |
|
2006-03-06 |
1.362 |
0.67 |
0.692 |
10.93% |
0.501 |
0.22 |
|
2006-03-07 |
1.278 |
0.81 |
0.468 |
7.56% |
0.434 |
0.00 |
|
2006-03-08 |
1.229 |
0.88 |
0.349 |
5.70% |
0.395 |
0.00 |
|
2006-03-09 |
1.336 |
0.86 |
0.476 |
7.75% |
0.449 |
0.30 |
|
2006-03-10 |
1.359 |
0.85 |
0.509 |
8.28% |
0.463 |
0.37 |
表 8 招商银行认沽权证最近5日数据
|
数据 |
权证价格 |
内在价值 |
时间价值 |
溢价率 |
引伸波幅 |
买卖指标 |
|
2006-3-2 |
0.577 |
-0.72 |
1.297 |
20.36% |
0.381 |
#REF! |
|
2006-3-3 |
0.547 |
-0.63 |
1.177 |
18.74% |
0.360 |
0.00 |
|
2006-03-06 |
0.515 |
-0.66 |
1.175 |
18.62% |
0.351 |
0.00 |
|
2006-03-07 |
0.488 |
-0.47 |
0.958 |
15.65% |
0.320 |
0.00 |
|
2006-03-08 |
0.498 |
-0.5 |
0.998 |
16.23% |
0.328 |
1.00 |
|
2006-03-09 |
0.508 |
-0.44 |
0.948 |
15.57% |
0.325 |
0.00 |
|
2006-03-10 |
0.479 |
-0.52 |
0.999 |
16.19% |
0.323 |
0.00 |
表 9 华菱认沽权证最近5日数据
|
数据 |
权证价格 |
内在价值 |
时间价值 |
溢价率 |
引伸波幅 |
买卖指标 |
|
2006-3-2 |
1.645 |
1.26 |
0.385 |
0.105769 |
0.560334 |
0 |
|
2006-3-3 |
1.531 |
1.19 |
0.341 |
0.091914 |
0.519558 |
0 |
|
2006-03-06 |
1.532 |
1.2 |
0.332 |
0.08973 |
0.518071 |
0 |
|
2006-03-07 |
1.532 |
1.29 |
0.242 |
0.067036 |
0.496858 |
0 |
|
2006-03-08 |
1.53 |
1.38 |
0.15 |
0.042614 |
0.47283 |
0 |
|
2006-03-09 |
1.576 |
1.44 |
0.136 |
0.039306 |
0.480751 |
1 |
|
2006-03-10 |
1.513 |
1.35 |
0.163 |
0.045915 |
0.472235 |
0 |
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