沪场权证跌出价值 不再是多赚还是少赚的游戏

　　继招行CMP1打破权证上市即封涨停的惯例后，沪场JTP1再创新纪录，上市当天即告下跌。权证终于不再是多赚还是少赚的游戏。

　　沪场JTP1领跌

　　昨日沪场JTP1(资讯 行情 论坛)权证上市。此权证是一欧式认沽权证，总发行数量为 5.6772亿份，存续期1年，其中最后一日为行权日。权证持有人可以13.6元的行权出售其对应的正股G沪机场(600009)。

　　沪场JTP1昨日开盘参考价为2.252元，涨停价为3.756元，跌停价为0.748元。而其实际开盘价为1.98元，虽然开盘后曾经上探过2.15元，但是尚未达到开盘参考价便伴随大盘下跌而猛跌，最后报收于1.906元，全日下跌15.36%，换手率为159.38%。

　　在沪场JTP1的带领下，权证市场全线告跌。机场JTP1(资讯 行情 论坛)跌幅6.167%，招行CMP1下跌5.243%，排名第三。所有权证中，仅华菱JTP以平盘报收。

　　自权证成为一个新的交易品种以来，市场中存在一批专门的交易者，而且往往上演与大盘的跷跷板行情：大盘走软，权证便活跃走强；一旦大盘走强，权证就相对萎靡。昨日上证指数(资讯 行情 论坛)全日大跌29.03点，跌幅达2.25%；但权证板块却并未趁机走强，反而跟着下跌，此类走势并不多见。

　　都是招行惹的祸

　　对于权证走弱，不少研究人士指出主要原因是上周上市的招行CMP1权证。

　　湘财证券的朱华成指出，权证的价值主要在于市场对于权证对应正股未来走势的不确定性。而目前市场对于G招行未来的走势相对比较看好，没有太大的分歧，因此市场给与招行CMP1权证的估值相对较低，招行权证(资讯 行情 论坛)的引申波幅仅略高于其正股历史波幅，相比市场同类权证引申波幅远高于历史波幅，无疑相对便宜。

　　招行CMP1自上周四上市以来，始终下跌不断。首日以0.601元开盘，报收0.577元；周五则以0.595元开盘，全日下跌5.2%至0.547元；本周一以0.55元开盘，下跌5.85%至0.515元；昨日则以0.511元开盘，下跌5.24%至0.488元。上市四天，总计下跌18.8%。

　　由于招行CMP1权证是最近上市的权证，因此市场在给沪场JTP1定价时会参考前者的走势，给出较低估值。但是，权证的走势归根到底与正股的走势休戚相关，而沪场JTP1对应的正股G沪机场(600009)，市场对其的评价明显不如对G招行来得明了，因此其权证的引申波幅理应高于历史波幅才能反映出市场对其的不确定性。

　　权证跌出投资价值

　　虽然沪场JTP1权证首日表现不佳，但是对于权证市场而言，这却未必不是一个好消息，权证的投资价值就在这上市首日下跌中初现。

　　昨日，G沪机场报收11.85元，即如果你以11.85元和1.906元分别购入一股G沪机场和一份沪场JTP1认沽权证，总计13.756元，那么一年后可以保证以13.60元的价格抛售，不考虑损失费，最大亏损仅为0.156元。如若今日开始后G沪机场及沪场JTP1认沽权证价格进一步下跌，两者合计低于13.60元的话，交易者买入正股和对应认沽权证后，只需耐心等待一年后行权，以13.60元的价格出售，不考虑手续费的话，即可实现无风险套利。沪场JTP1权证成为内地权证市场内首个可以真正用于对冲正股波动风险的衍生工具。

　　可考虑继续持有

　　对于沪场JTP1权证未来的操作方向，分析人士相对乐观。

　　对于已经持有沪场JTP1权证的投资者，朱华成建议不妨继续持有。目前虽然受招行权证影响，市场对于沪场JTP1权证价值有所低估，但这样的局面未必会一直持续下去。如果市场不如目前那样过分悲观，那么沪场JTP1应当会有被市场重新估值的机会。

　　国信证券的衍生产品首席分析师葛新元表示，目前沪场JTP1权证的理论价值在2.2元左右，而目前1.906元的收盘价无疑大大低于理论价值。但是市场对于这种估值上的偏差未必会很快纠正，甚至可能会在市场悲观气氛中进一步下跌。投资者期望买入后快速反弹可能有些过于乐观。