湘财证券：06年2月28日权证研究报告

　　湘财证券研究发展中心 金融工程小组 朱华成

　　权证市场：鞍钢宝钢短线回调，武钢认沽领涨

　　2006年02月27日，上周大家看好的鞍钢认购和宝钢权证，受G鞍钢和G宝钢短线下跌的影响，均以下跌报收。但是经过震荡整理态势的武钢认沽、万科认沽和武钢认购权证今日短线上涨，上涨幅度分别为9.25%，4.92%和3.53%。可见，权证市场齐涨共跌的局面从上周开始有所改变,鞍钢认购和宝钢权证分别走出相对独立行情。

　　明天我们重点推荐宝钢权证、万科认沽和鞍钢认购权证。

　　从估值指标看，

　　宝钢权证历史波幅0.300，引申波幅1.466，比昨日上升0.045，买卖指标0.57，参与；

　　武钢认购历史波幅0.366，引申波幅0.850，比昨日上升0.072，买卖指标0.71，观望；

　　武钢认沽历史波幅0.366，引申波幅0.801，比昨日上升0.059，买卖指标0.89，观望；

　　万科认沽历史波幅0.336，引申波幅1.000，比昨日上升0.001，买卖指标0.45，参与；

　　鞍钢认购历史波幅0.370，引申波幅0.981，比昨日上升0.067，买卖指标0.42，参与；

　　钢钒认沽历史波幅0.331，引申波幅0.751，比昨日上升0.003，买卖指标0.91，观望；

　　白云认沽历史波幅0.281，引申波幅0.562，比昨日上升0.022，买卖指标0.68，观望。

　　附录： 指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价-认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　　

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