券商成权证市场最大庄家 权证实时创设未料后果

　　本报记者 蔡志杰 上海报道

　　“权证没法再玩下去了”，上海某券商营业部热衷权证的股民们有点垂头丧气。他们最担心的是券商今后可以实时创设权证。

　　2月15日，随着“实时创设注销通知”在中国登记结算中心的发布，两市七只权证全线 走熊：当周权证市场总成交额141.55亿元，平均每日28.31亿元，与前一周的日均44.31亿元相比，大幅萎缩36.11%。

　　最大赢家

　　实时创设制度有利于在一定程度上消除市场上的泡沫,抑制过度投机。但同时，权证的存量也将存在更大的不确定性。

　　“实时创设制度让权证价值回归，随着到期日的逼近，权证市场泡沫将进一步受到打压，对于过度炒作的权证来说，也将起到有效的抑制作用，权证的交投气氛将大大降低。”海通证券分析师马明明表示。

　　“券商创设注销权证的利润率很高，如果按到期算的话，目前的券商达到30%是不成问题的。”吴育称。

　　中国科技证券市场部高级经理唐永刚认为，券商创设注销权证一般有两种情况：一是在某一时刻申请创设，所获得创设权证通过在未来市场发售的方式注销，这种情况下券商由于付出了时间成本、资金成本而亏损；另一种，券商申请创设之后，在现有市场通过高价卖出低价回购注销，这样券商就可以稳坐一本万利。

　　“事实上，市场上券商大部分都采取后一种创设注销方式”，金信证券权证研究中心分析师吴育平表示，“这样完全可以不考虑成本，是在市场动态中受益，追求的是整体创设收益率，而不仅仅是到期行权收益率。”

　　2月20日，在实时创设消息颁布4个交易日的创设真空期后，中信证券和东方证券分别注销了4000万份武钢认沽权证和400万份武钢认购权证。

　　有业内人推算：按照流程，中信证券注销的4000万份武钢认沽权证应该在2月17日购入，其成交价在0.779元左右。那么仅此4000万份权证的注销，中信证券就可获得大约1500万元的净收益。

　　倘若实时创设推行，将减少券商的创设风险和创设资金成本，券商通过市场中巨量资金的操作，当天就可以保证收益，甚至使收益翻倍。

　　“实时创设制度必然使权证市场操作更不透明，因为市场上权证流通量随时可能发生变化，权证价格被操纵的可能性更大。”有投资者“在实时创设的模式下，如果场内权证品种价格比较高，券商可以立即创设大量权证，把权证价格打下去，然后低位回购，同时把创设的权证迅速注销。这样中小投资者将再次成为浪里扁舟，而券商不仅仅是最大的赢家，必然也是权证市场最大的庄家。”

　　市场影响

　　2月18日，正处于股改进程中的盐田港在新方案中取消了原先10送1派7.6元和3份欧式认购权证的方案，改为每10股送2.5股和6.53元现金。但复牌当日几近跌停。

　　另一个担忧也随之而来 。市场人士认为，券商实时创设权证，还有可能降低新股改认购权证的上市溢价，降低对价送出率。获得这些股改权证的流通股股东，有可能会发现其最终获得的对价水平低于预期。

　　吴育平表示，因为这种实时创设会最终影响到流通股股东获得的对价水平，所以在今后的股改中，流通股股东可能会从中吸取教训，不会同意含有认购权证的股改对价方式，但中小流通股东很难左右表决。

　　2月27日，招商银行(资讯 行情 论坛)将复牌，其22亿巨量认沽权证也将于2006年3月2日起在上交所上市交易。

　　值得注意的是，为了稳定权证市场，认购权证实时创设制度正式推出实施时，将采取“新人新法、老人老法”的原则，即创设已发行上市的权证将采取老办法，对新发行的权证适用实时创设制度。那么招商权证将成为实时创设的始作俑者。