湘财证券：06年2月25日权证研究报告

　　湘财证券研究发展中心 金融工程小组 朱华成

　　权证市场：整体市场上涨，白云认沽领涨

　　2006年02月24日，7只权证的标的股票整体继续短线上涨，受此影响，大部分权证品种也有不同程度的上涨。尤其是白云认沽权证领涨，涨幅高达4.67%。但鞍钢认购跟随其H股走势，今天短线下跌0.31%。由于国际市场钢铁走强，G鞍钢A股和H股股价还有较大差距，鞍钢认购应该还有进一步上涨的想象空间。

　　22.41亿份招行认沽权证将于3月2日上市，上市数量为目前权证市场之冠，长达18个月的权证存续期也是目前权证市场中时间最长的一只品种。由于招行权证具备多种“新意”，因此应该会受到散户的追捧。下周权证市场将迎来新的热点。

　　下一交易日，投资者可以重点关注鞍钢认购、白云认沽和宝钢权证。

　　结合估值指标看：

　　宝钢权证历史波幅0.300，引申波幅1.421，比昨日上升0.020，买卖指标0.30，参与；

　　武钢认购历史波幅0.366，引申波幅0.778，比昨日上升0.010，买卖指标0.08，参与；

　　武钢认沽历史波幅0.366，引申波幅0.742，比昨日上升0.018，买卖指标0.45，观望；

　　万科认沽历史波幅0.336，引申波幅0.999，比昨日上升0.020，买卖指标0.49，观望；

　　鞍钢认购历史波幅0.370，引申波幅0.914，比昨日下降0.026，买卖指标0.24，参与；

　　钢钒认沽历史波幅0.331，引申波幅0.748，比昨日上升0.046，买卖指标0.73，观望；

　　白云认沽历史波幅0.281，引申波幅0.540，比昨日上升0.037，买卖指标0.42，观望。

　　附录： 指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价-认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　　

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