湘财证券：06年2月24日权证研究报告

　　湘财证券研究发展中心 金融工程小组 朱华成

　　权证市场：钢铁短线回调，权证后市继续震荡

　　2006年02月23日，钢铁股票整体短线回调，受此影响，相应的权证品种也出现较大幅度的回调，白云、万科权证也以下跌报收。

　　基本面方面，G鞍钢跟随其H股走势，今天短线下跌0.56%，后市应该还有表现机会。鞍钢认购创出短期以来的收盘新高，收在2.547元，全天涨幅为3.285%。受G武钢下跌影响，武钢认购跌幅最大，全天下跌6.597%。

　　今日上证所发布公告，22..4亿份招行认沽将于3月2日上市，将成为两市所有权证中份额最大的一只。据统计今年上半年将有8只权证有望上市，除招商银行外，

华侨城、G长电、上海机场和华菱管线四家公司的权证也等待上市。另外邯郸钢铁、盐田港和包钢股份三家公司也公布了带权证的股改方案，等待股东大会表决。

　　明天投资者可以重点关注鞍钢认购、白云认沽和宝钢权证。

　　结合估值指标看：

　　宝钢权证历史波幅0.300，引申波幅1.401，比昨日下降0.065，买卖指标0.20，参与；

　　武钢认购历史波幅0.366，引申波幅0.768，比昨日下降0.053，买卖指标0.00，买进；

　　武钢认沽历史波幅0.366，引申波幅0.724，比昨日下降0.053，买卖指标0.34，参与；

　　万科认沽历史波幅0.336，引申波幅0.979，比昨日下降0.040，买卖指标0.39，观望；

　　鞍钢认购历史波幅0.370，引申波幅0.940，比昨日上升0.090，买卖指标0.31，参与；

　　钢钒认沽历史波幅0.331，引申波幅0.702，比昨日下降0.050，买卖指标0.46，观望；

　　白云认沽历史波幅0.281，引申波幅0.503，比昨日上升0.052，买卖指标0.14，参与。

　　附录： 指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格－最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价－标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格－内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价－认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价－认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　　

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