湘财证券：06年2月23日权证研究报告

　　湘财证券研究发展中心 金融工程小组 朱华成

　　权证市场：整体上涨，后市继续震荡

　　2006年02月22日，受钢材价格上调传闻的影响，钢铁板块继续表现强势，G鞍钢领涨，全天涨幅为4.66%。G武钢、G新钢钒和G宝钢均有较好的表现，涨幅分别为1.03%、0.76%和0.70%。另外G穗机场和G万科的涨幅分别为0.47%和-1.23%。

　　短期技术走势方面，7只权证彼此之间的联动性较强，最后均以上涨报收。钢铁板块鞍钢认购、宝钢权证和武钢认购权证均有不俗的表现。当日他们的涨幅分别为：9.746%、4.557%和2.007%。到目前为止，宝钢权证和鞍钢认购一直是最活跃的两只权证，但宝钢权证定价过高，而其标的股票G宝钢走势后期明显偏弱，该权证风险较大。

　　22日中信注销4000万份武钢认沽权证。

　　建议看好钢铁短期走势方面的投资者，明天继续关注

鞍钢认购、宝钢认购和武钢认购权证。

　　从估值指标看，

　　宝钢权证历史波幅0.300，引申波幅1.466，比昨日上升0.057，买卖指标0.59，参与；

　　武钢认购历史波幅0.366，引申波幅0.821，比昨日下降0.002，买卖指标0.16，参与；

　　武钢认沽历史波幅0.366，引申波幅0.777，比昨日上升0.033，买卖指标0.65，观望；

　　万科认沽历史波幅0.336，引申波幅1.019，比昨日上升0.004，买卖指标0.84，观望；

　　鞍钢认购历史波幅0.370，引申波幅0.850，比昨日上升0.019，买卖指标0.05，买进；

　　钢钒认沽历史波幅0.331，引申波幅0.752，比昨日上升0.052，买卖指标0.72，观望；

　　白云认沽历史波幅0.281，引申波幅0.555，比昨日上升0.019，买卖指标0.39，观望；

　　附录： 指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格－最新执行价格，

　　若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价－标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格－内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价－认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价－认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　　

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