湘财证券：06年2月20日权证研究报告

　　湘财证券研究发展中心 金融工程小组 朱华成

　　权证市场：利空消化，出现反弹机会

　　2006年02月17日，大盘持续整理态势，钢铁板块有整体走强迹象。显然对目前整体高估的权证市场是重大利空，受此影响以及正股价格变化的双重影响，权证品种价格继续出现较大回调，整体跌幅超过前一交易日，当天跌幅最大的万科权证达8.304%，跌幅最小的宝钢权证跌幅达5.5%。权证实时创设和注销利空消息基本消化，预计明天权证将有区间反弹机会，投资者可以紧盯盘面，把握机会。

　　从估值指标看，

　　宝钢权证引申波幅比昨日下降0.092，买卖指标0.53，观望；

　　武钢认购引申波幅比昨日下降0.070，买卖指标0.00，买入；

　　武钢认沽引申波幅比昨日下降0.057，买卖指标0.00，参与；

　　万科认沽引申波幅比昨日下降0.004，买卖指标0.34，观望；

　　

鞍钢认购引申波幅比昨日下降0.252，买卖指标0.50，观望；

　　钢钒认沽引申波幅比昨日下降0.052，买卖指标0.00，参与；

　　白云机场认沽权证比昨日下降0.053，买卖指标0.00，参与。

　　附录： 指标说明及应用

    内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，

　　若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0； 认沽权证内在价值=最新执行价-标的证券价格， 若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值=权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内 在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率=[ (行权价+认购权证价格/行权比例)/标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率=[ 1— ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 )/标的证券价格]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时,认股权证的价格会调高,而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　　

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