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昨日，两市权证在连续调整之后，并没有迎来市场期盼的止跌反弹，反而再次出现集体跳水，纷纷跌破关键多头防线，重心进一步下移。我们认为，导致权证市场重心不断下移的主要原因在于投机资金的不断抽离。
从权证诞生之日起，市场对其炒作就极具投机性。其较小的规模以及T+0的交易模式，再加A股市场的极度低迷，使得权证成为投机者的天堂。权证创设机制的推出是权证行情走
弱的一个转折点。通过权证创设，权证投机难度大大增加。而去年12月初开始走强的A股市场，进一步促使投机资金进行战略转移。目前权证产品价格基本都是在去年11月底和12月初达到顶峰，而股市最后一次探底恰恰发生在12月初，随后展开一波较大级别的反弹。股票与权证这两大品种在走势上出现的巨大差异，充分地反映了投机资金的流向。事实上，在反弹行情的持续推动下，容量更大的A股市场对规模资金的吸引力是小小权证市场所无法比拟的。
另外，价格高估的权证难以吸引理性资金的介入。投机资金的性质决定了其在面临更好的盈利机会时迅速抽离权证市场，从而导致权证价格不断下降。而对于理性资金而言，权证依然面临价格高估的估值风险，很难产生较大吸引力。譬如武钢认购权证，它的行权价为2.90元，截至昨日，武钢股份(资讯 行情 论坛)的收盘价为2.82元，可以说只具有时间价值，如果按该权证正股价波动率为36.09%、无风险收益率为2.25%计算，按相关模型计算权证理论价值不到3毛钱，价格高估是显而易见的。再如鞍钢认购权证，其行权价格为3.6元，昨日该股收盘价为4.29元，按相关模型计算权证理论价值也仅1.20元左右，而昨日该权证的收盘价却为1.86元，仍然高估。
一方面投机资金抽离，另一方面理性资金不愿介入，在两者的共同作用下，权证价格进一步下挫，其边缘化趋势也日益明显。不过，随着权证价格的再次大幅跳水，其投机性价值也将会逐步提升，尤其是在昨日的刻意打压之下，权证有望迎来短线的反弹行情。北京证券 吴琪
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