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和讯信息首席分析师 文国庆
我们始终认为，在存在大量制度缺陷的情况下，权证市场炒作的是制度变更基础上的心理反应，在这里制度的不确定性是主要原因。
普通投资者没有意识到的问题是，股本权证和现金备兑证形式上接近，但是由于行
权方式的不同，定价方式有很大差异。股本权证由于资源的有限性，客观上为庄家逼仓创造了条件，因而其定价水平要明显高于现金备兑证。正是由于这个原因，香港大多数权证交易都改为现金备兑证，股本权证已经少见。
二级市场上的庄家敢于对股改权证控盘，就是看中它的股本特性。而管理层推出连续创设机制，是按照备兑证的规则玩儿牌。而混淆两类权证的区别，可以达到两类目的，第一，利用股本权证的利多特性，推动大盘上涨，为股改创造有利氛围；第二，以随时对权证注水相威胁，遏制庄家对权证的过度炒作，顺手还可以让大券商发一笔财。
实行创设制度有一个潜在风险，就是当创设总量超过流通股数时，存在认沽权证持有者无法履约的风险。如果在一个讲法制的市场，这是个大问题，但在国内市场，可能不是问题。交易所可能利用自己的权利改变操作规则。譬如，在不能行权的情况下，改股票行权为现金结算。本来，金融市场的核心就是信用，衍生品博弈玩儿的就是规则，但如果管理者不讲规则，那投资人是没有办法的。
尽管有识之士一再提出行权的风险，武钢权证照样创设不误，看来修改规则的可能是存在的。在这种预期下，所有权证不论价值如何先跌20%，也是一种无奈的选择。同时，如果G股实行T+0并放大涨跌停板限制，一样对股改权证的定价产生负面影响，这一点投资人也要注意。
本周大盘尽管几次濒临破位，最终还是被无形之手托起，这是意料之中的事情。从成交量来看，目前愿意进场的大资金不多，大盘整体上行较难，即使G股整体采用T+0，形势也不会根本改观。
如果仔细观察，市场中真正走强的，是优质房地产和银行股两个板块，其他板块没有明显的整体行情，而石化股则是短炒私有化题材。优质银行股和地产股创出年内新高，相应点位已经达到1350的水平，这不是短期的题材炒作，而是代表了未来几年A股市场运行的基本动力——本币升值。
投资者明白了这一点，也就知道该干什么了。什么大盘怎么样，宏观经济如何，通胀水平高低，都不太重要。
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