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权证爆炒 机构明明白白赚散户懵懵懂懂亏


http://finance.sina.com.cn 2005年12月13日 06:36 深圳新闻网-深圳特区报

  寥寥几只A股权证遭爆炒成交额排名全球第一

  专家建议放宽权证限制增加供给以抑制市场炒作

  临近年底,数只权证组成的A股权证市场交易额,居然在全球权证交易市场排名第一。

  据统计,在11月25日到12月1日的5个交易日里,A股市场宝钢认购和武钢认沽、认购三只权证的成交额,远远超过了2004年世界排名第一和今年1—9月也居于首位的香港权证市场。

  面对权证的爆炒我们应思考哪些问题?

  普通投资者大亏机构大赚

  有分析表明,在权证交易过程中多数普通投资者大幅亏损,券商、QFII、基金和其它部分机构投资者成为主要赢家。

  有分析人士对上市时间最长的宝钢权证(资讯 行情 论坛)的二级市场收益水平做了估算,目前投资者平均已经亏损26.66%。

  宝钢权证上市以来共成交892.80亿元,按照通常佣金0.2%计算,投资者支付佣金为3.57亿,宝钢权证总份额3.877亿,每份权证平均缴纳手续费0.92元。所以,目前权证的市场平均成本为2.288元(上市以来平均价1.368元/份加上0.92元),对比当前价格1.678元,投资者平均亏损26.66%。

  考虑到目前宝钢权证的大幅高估,如果按照0.5元的理论价值计算,这意味着目前投资者正以2.288元的成本持有价值0.5元的证券,其隐含的亏损额高达1.788元/份,隐含亏损幅度78.1%。这还不包括宝钢权证因未来交易而分摊在投资者身上的佣金支出。也就是说,累计起来宝钢权证投资者平均至少要亏损80%以上。

  机构盈利主要来自于权证一级市场,即参与上市公司股改而获得的原始权证的收益。这当中QFII的获利尤为引人关注。深交所最新公告显示,德意志银行、摩根士丹利、瑞士银行等3家机构在上周一持有鞍钢权证的比例分别在5%以上,但截至12月7日,鞍钢权证持有人中已经没有超过5%的,表明QFII高位进行了套现。由于QFII持有的鞍钢权证均为通过参与股改配售而得,这意味着其在不到1个月的时间就得到了约18.9%的收益。

  爆炒权证使正股异常波动

  权证的爆炒使与权证相关的股票出现异常波动。武钢权证上市后,由于创设机制的影响,G武钢在11月22日至11月25日的4个交易日里上涨15.94%,同期沪综指下跌0.45%,金属指数(资讯 行情 论坛)下跌0.28%。

  另外,未来G武钢股价可能出现异常波动。由于武钢认沽权证和认购权证总和逼近其流通股总量,这引发了市场关于权证可能无法充分行权的担忧。一方面,当前创设制度要求创设人应当同比例持有武钢股份(资讯 行情 论坛),这使得市面上G武钢的流通股份显著减少,造成股价的制度性虚高;另一方面,假设当前所有权证都进入到最后行权期,购买认沽权证的投资者,将会发现无法充分行权。在两种风险共同作用下,可能导致G武钢股价大幅波动。

  权证设置应如何趋利避害

  从初衷来看,设立权证主要是为股改服务,为无法以股份或现金支付对价的部分上市公司实施股改提供帮助。在权证支持下,部分无法支付股权对价的公司,如万科(资讯 行情 论坛)顺利进行了股改。但现在来看,人们多数“只猜对了开头,却猜不到结局”—权证固然促进了股改,同时也带来了市场的爆炒,这是人们始料不及的。

  那么权证爆炒是否是市场必然?有观点认为,股改对价引出的股本权证上市必然遭到爆炒,这是由其本身特性和A股市场当前环境决定的。权证畸高的价格使诸多群体受益,既得利益群体中的部分又进一步推波助澜,助长投机。这些收益群体包括:初期参与股改的流通股股东;对非流通股股东来说,权证的非理性溢价,使得权证作为对价能够获得流通股股东的认同;券商由于创设获益;基金和QFII由于参与股改获得初始权证,上市后的非理性溢价使其收益。

  在权证问题上如何趋利避害,已成市场各方思考的重要问题。考虑到市场处在长期熊市之中,权证方面对投资者教育欠缺,权证理论价值的计算并未普及,权证规则尚处在变化中,考虑到权证作为一种支付对价的手段,保持其推进股改的特性非常有必要。应该放宽权证限制,让更多公司可以以权证支付对价;股本权证活跃市场的功能应当萎缩下来,也就是说,应把股改支付的权证仅仅作为一种到期支付的凭证。

  作者:徐辉 编辑:


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