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上海证券报 记者 叶展
国泰君安新产品开发部一项抽样调查显示，由于T+0交易制度的原因，权证成交量的相对实际资金的高估程度达到7倍之多，据此推算，曾经创下百亿成交金额的权证，背后推动的资金不过14亿元。国泰君安由此认为，权证市场并未对股市造成明显的资金分流效应。
调查显示，最近3周的权证交易中，有76.7%的客户每日交易超过1次，每日交易5--10次的客户比例最大，有27.1%。总体来看，客户平均每日交易次数达到7.08次。也就是说，每1元资金平均每天能创造7.08元的交易量。
“我们发现，极端情况下，有客户每日的权证交易频率达到了惊人的200次。”国泰君安新产品开发部的田宏伟说，“在一家营业部，有一位客户用100万资金滚动操作，一天创造了5800万元的交易量。”
田宏伟指出，这说明T+0使得权证交易量严重高估，恢复其本来面目之后，所谓权证分流主板资金的说法显得言过其实。
国泰君安还对权证交易的资金性质进行了调查，结果显示，权证交易呈现高度集中的特征，而且主要集中在个别营业部的个别客户身上，这些营业部大多位于深圳、上海、浙江等游资聚集之地。上海证券交易所的公开数据也印证了这一点。
国泰君安还发现，营业部中的前5名客户的权证交易量平均占该营业部总交易量60%，而前10位重点客户贡献的成交量已经普遍占到了营业部权证总成交金额的80%。这说明，具体到单个投资者，权证交易也是高度集中的。
“一个明显的结论是，以游资为主的少数营业部的少量客户构成了权证交易的主体。”田宏伟说，“而股市交易的主力------基金、保险、券商等机构投资者并未参与其中。”
国泰君安这项调查是通过对100多家证券营业部统计进行的，这些营业部分布于全国各地，占全部营业部总数的3%左右，权证交易量占总体比例约为6%，总体成交较为活跃。因此，调查结果具有较强的参考意义。
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