别让权证喧宾夺主

　　苏培科

　　12月5日，沪深两市大盘一路下滑，但与之相反的权证走势却是放量上行，鞍钢JTC1、万科HRP1、钢钒PGP1三只打包上市的新权证全部涨停，带动了武钢JTB1、宝钢JTB1、武钢JTP1纷纷大涨，仅沪市三只权证的交易总额就达到了70.27亿元，远远超过了A股市场当天约51.65亿元的沪市总交易量和41.9亿元的深市总交易量。12月6日，权证的交易总额再次超越 了股市的交易量。

　　面对疲弱的A股市场和逐渐成为投机主力的权证，人们不禁疑惑：市场对权证的炒做是否过于疯狂了？

　　六只权证就如此翻云覆雨，交易量就超过了千家上市公司的

股票总体交易量，如果上市更多的权证，A股市场就更得靠边站了。

　　其实，世界上最大的权证交易市场——香港也曾出现了权证的成交量超过了正股的现象，于是香港市场中的各界人士以“妹仔大过主人婆”来严厉批评这一现象，认为权证不但没有起到规避风险的作用反而加剧了港股的波动，主要是由于权证发行商庄家在背后“作怪”。此外，市场上还出现个别活跃发行商发行的权证成交异常的情况，有人怀疑是发行商在刻意制造虚假成交现象。对此，他们呼吁和要求香港证监会严查交易记录、限制发行量，香港证监会听取了各方的批评后，表示对权证备受争议的增发机制要加以检讨，稍后会向市场进行有关改革咨询。

　　香港市场衍生产品成交超过正股的现象，我们不能将其简单的与境内资本市场类比。香港出现这一现象的基础是愈来愈多的衍生产品，有几千只权证在交易，而我们的市场仅仅只有六只就如此兴风作浪，管理层更要引起重视，在金融衍生产品上不要再重蹈A股市场的覆辙，必须要考虑周全和试点到位后，再进行上市交易和及时监督，且勿只是为了创新和衍生而“创新”。

　　在10月底，宝钢JTB1从最高2.11元一路下滑至0.682元之后，宝钢权证却出现了放量拉升的反弹，再次不偏不倚的拉至2.11元的“高位”，竟让T＋0交易的宝钢权证单边上扬，当时笔者就疑问究竟是谁在用巨资拉升？谁在拿着风险巨大的权证“过夜”？会不会又像曾经的股市一样通过某些特殊资金来救赎，从而以“以利诱之”，让更多的人参与、为上市更多的权证铺路？

　　最近笔者了解到，在宝钢权证反弹期间，当时一些尝试投机权证的中小散户，反而在宝钢权证上屡屡T＋0得手，根本就不持有其“过夜”。而所谓的机构主力基金也有纪律限制，不能参与炒做。有人说这肯定是游资，其他人没有这么大的胆子。从交易所公布的前五名成交营业部明细里面不难看出，曾被号称为“涨停板敢死队”的国信证券深圳红岭中路证券营业部，在此拉升期间屡屡上榜。可是，此次与往常“涨停板敢死队”快速拉升和快速出货的股票操作手法不同的是，他们屡屡拉升，偶尔震荡一下，吓唬吓唬散户，然后继续拉升。“涨停板敢死队”又不是解放军，为何要通过屡屡拉升来制造这样的财富效应？对于这些疑问，监管部门最好能够通过严查这些营业部的交易记录，给市场和投资者一个明确的答复，防止继续“黑炒”。

　　通过宝钢权证拉升的这些迹象，似乎可以判断在其拉升、制造财富效应的背后或许就是为了后面上市更多的权证，在制造投机氛围和做上市准备。而权证，本来是为了股权分置改革，为了让流通股股东在“锁一爬二”的制度下防止上市公司股价的大幅波动，但是从目前权证交易的情形来看，权证已经完全沦为一种投机炒做的“接力棒”工具，有人将目前被疯狂炒做的权证形象的比喻为“赌具”，其实这一点也不为过。

　　权证是一种“锁定风险、套期保值”的衍生品。但是，目前被严重炒高的权证已经完全失去了这些正常的功能，脱离了正股的价格走势，成为市场投机资金集中投机的目标，单凭人造的飚升行情来诱人投机跟风。最终的结果肯定还是那些不明就里的中小投资者被高位套牢在权证上，等到一年、一年半后行权之时，拿着最后“接力棒”的人，或许到时连“废纸”都无法持有到，希望这样的结局不要再降临到经常受“保护”的中小投资者身上。

　　因此，管理层在创新、做

蛋糕的同时，还应该学习香港证监会的做法，加大监管和检查的力度，让市场恢复理性、达到平衡，让权证恢复和发挥真正的价值和功能。同时，要认真的提示风险，并劝导不具备快速投机条件的散户慎重介入或者不介入。

　　另外，更应该加紧证券市场体制改革的步伐，让股市恢复资源配置和投资、融资的本色功能，让股市恢复理性、正常的面貌，应该让其在良好的基础之上衍生新的金融产品。否则，在畸形基础之上衍生出来的新产品会更加畸形，甚至会比原本的金融产品更具“掠夺性”。