水皮杂谈：权证市场是中国股市造鬼时代的产物

　　水皮杂谈

　　小时候经常听大人讲鬼故事，听得多了，走夜路害怕，晚上睡觉害怕，甚至独自在家也害怕。长大了才知道，世界上本没有鬼，鬼是活在人心里的，只有人吓人才会吓死人。

　　鬼，都是人造的。

　　眼前的中国股市就是进入了这么一个造鬼的时代，而权证就是其中一只最大的鬼。

　　2005年12月5日，深圳三只权证集合上市，齐刷刷封死在涨停板上，受到深圳援军的鼓励，上海的三只权证更是异常火爆。

　　其中，宝钢权证涨4.18%，成交金额18亿；武钢认购权证涨22.36%，成交金额为36.86亿；武钢认沽权证涨幅7.25%，成交金额17.79亿，三张权证的金额相加为72.65亿，而当天，上海交易所所有

股票的成交额只有49亿元，深圳则连40亿都不到。区区三张权证就打爆了上交所所有的股票，不得不指出的是，伴随着权证的火爆，沪深两市大盘分别大跌1.38%和1.37%。

　　2005年12月6日，深圳权证上市的第二天，鞍钢认购权证依然封住涨停价，收于2.13元，成交金额仅有3808万元。而新钢钒的认沽权证则打开涨停板2.36元，一路下泻，成交量达到2.51亿份，换手率达到108.88%，成交金额5.63亿元。万科认沽权证则以1.00元高开之后逐波下跌，尾盘收于0.89元，成交量放大至23.37亿份，换手率达到109%，成交金额达到22亿元。鞍钢、新钢钒和万科这深圳权证的三驾马车，总成交额达到28.01亿元。

　　与此同时，上海权证的“老三张”虽然当天全部尽墨，但是，宝钢认购权证成交量依然达到5.34亿份，换手率137.84%，成交金额9.34亿元；武钢认购权证成交量达到27.77亿份，换手率308.96%，成交金额达38.60亿元；武钢认沽权证成交量达21.81亿份，换手140.12%，成交金额达25.51亿元。“老三张”的成交总额达到73.45亿元，这个数字已经超过了上日的金额。

　　28亿＋73亿等于多少？等于101亿。而上海股票交易金额是52.56亿，深圳是32.73亿，沪深两市的交易金额相加，不过85.29亿。

　　权证交量额超过沪深股票市场的预言终于变成了现实。

　　也许会有人说，权证有杠杆作用，T＋0把资金状态放大了至少三倍。其实就是采信这种说法，那么也意味着活跃于权证的投机资金至少有30亿左右。这部分资金从哪里来，从股票市场分流而来。这意味着由于权证市场的出现，分流的资金近40%，更重要的是，这是股票市场中活跃度最高，最具冒险精神的投机精华，流失了这部分资金，沪深股市想不低迷也难！

　　权证不是徘徊在股市上空的鬼灵魂又是什么呢？

　　在水皮杂谈“双面权证是谁的赌具？”中，水皮已经指出，作为股改对价而“偷渡出海”的权证，事实上已经沦为与股东没有关系的第三方的赌具。在稍后和讯网召集的论坛上，水皮更是直接指出，券商创设权证侵犯了流通股股东利益，与法无据，扰乱了目前的对价基础，投资者完全可以要求上市公司代为起诉沪深两市交易所，同时追加券商为被告。

　　什么是中国股市斗争的大方向？毫无疑问，中国股市斗争的大方向就是推动

股权分置改革的顺利进行。方向确定之后，保障措施的落实就是关键。都说改革需要一个稳定的市场预期和价格，问题是谁来保证这个稳定？在外部没有平准基金对冲，内部存量失血的情况下，拿什么来稳定市场、稳定价格？

　　权证搞T＋0，股票搞T＋1，在交易制度上人为的搞鬼，形成制度歧视；在交易成本上形成不同的风险模式，客观上指引资金流向，结果就是A股的边缘化。

　　一个被边缘化的A股，又如何能保证股改进行的基本市场环境，上证指数不下探1000点，又凭什么力量去上摸1200点？

　　制度转轨期间的中国股市，旧的交易制度被打破，新的交易行为待摸索，老的价值体系崩溃是必然的，新的价值判断确立都有一个过程。在这个过程中，引入权证这个成熟市场的衍生品种是不合适的，因为缺乏必要的价值基础作为对冲，而创设权证则更是乱上添乱，危害大局，不但不能起到为权证热降温的作用，反而推波助澜，壮大投机阵营。

　　不客气的说，上交所也好，深交所也好，对于自己的角色认知存在着重大的误区。权证和股票的关系，实际上是一个皮毛的关系，权证是毛，股票是皮，皮之不存，毛将焉附？！但是，眼前的交易所，看到的只是眼皮底下的交易佣金，根本就不知道自己的斤两。说交易所纵容投机是高抬了他们，因为事实上，他们面对的已经是一个失控的局面。宝钢权证查了半天，查了个灰头土脸，这说明，交易所连自己该干什么，能干什么并没有把握。

　　权证也许是好东西，但是在监管能力不逮的情况下就贸然推出，就是洪水猛兽。

　　现在我们可以清楚地认识到三个方面都不足以支持权证的存续和扩张。

　　一是市场价值体系的溃崩使权证发行失去基础；

　　二是资金分流危害股票市场的稳定预期，破坏股改氛围；

　　三是交易所监管能力有限，难以规避风险。

　　来自权威部门的数据称，目前我们已有的基金公司52家，基金份额达到5008亿，QFII有32家，入市资金近440亿，社保基金入市的有205亿，间接入市的保险资金有1060亿，直接入市的达135亿。扣去重复计算部分，机构投资者可以投入市场的资金已经达到5788亿，而流通市值现在才有多少？流通市值不会超过8000亿。也就是说仅机构投资者的可入市资金已经占市值的70%以上，更何况中小投资者投入的资金也是一个天文数字。

　　中国股市缺钱吗？不缺钱。

　　中国股市没有投资价值吗？有。否则QFII又为什么争先恐后的申请扩容？

　　但是，中国

商业银行股份制改造的美餐我们享受不到，建行上海外上市，交行也在海外上市，中行还要去海外上市；

　　但是，中国最有成长性的高科技公司我们也享受不到，百度去纳斯达克上市，中星微也去纳斯达克上市，中芯国际也去纳斯达克上市。

　　为什么，因为中国股市人造的“鬼”太多了。

　　深交所十五年庆典，请尚福林主席看长征组歌，红军爬雪山过草地，30万人只剩下3万人到达延安。中国股市何尝又不是在爬雪山，过草地呢？