权证卷火爆走了市场资金 有待自然降温

　　本周，创设机制推出后，武钢认沽权证连续两个交易日跌停，武钢认购权证与宝钢认购权证均出现大幅度回落。尽管管理层抑制权证过度投机的举措取得一定成效，可实际上权证依然使得股票市场“很受伤”。本周下半周开始，三只权证的累计日成交量已远远赶超整个沪市的成交量，而失血过多的大盘也开始呈现一路阴跌走势。

　　炒作权证有大喜大悲

　　“权证近阶段之所以受到市场欢迎，并不是权证好，而是‘T+0’交易规则好，在这种规则下，大资金和小资金是平等的。在其他股票中大资金可以天天玩‘T+0’，而小资金今天买入明天才能卖出，任大资金做差价。但在权证中，由于遵循的是‘T+0’规则，你大资金玩‘T+0’，我小资金一样玩‘T+0’。不管是否公开席位资讯，都能体现公平、公正。”一位少量参与过宝钢权证(资讯 行情 论坛)的投资者如此表示。正是在这场相对公平的赌博游戏中，有位中户在炒权证的一周内赚了86万元。

　　然而，任何游戏都是有赢必有输。每次疯狂投机的背后，总伴随着为数不少的“殉难”者。买卖过权证的人，无一不感慨“T+0”模式的惊心动魄，有的人为此彻夜难眠，有的人称自己心跳到了每分钟150跳以上，有的人交易时间不敢去洗手间。本周有媒体报道，一位蓉城的老股民，之前在股市中一帆风顺从未失手，此次却因投机武钢认沽股权而在两天内亏了40多万元。等到第三天勉强补回20万元的损失后，他说这辈子再也不敢玩权证了。

　　看来，权证交易的风险之大，每个尝试过的人，都有深刻的体验。

　　权证火爆与股市低迷

　　权证交易的火爆，加剧了股市资金的分流。而事实也已经证明，各种形式的权证扩容，至少在目前不可能产生从根本上抑制权证交易火爆的作用，相反只能对股市资金产生更大的分流作用。这样一来，结果只能是股市的成交量越来越小，供求矛盾进一步加剧，主板市场愈加低迷。

　　“当然，把股市出现量能不足全归咎于权证交易的火爆，也是不符合实际的。”申银万国首席分析师桂浩明指出，股市的现状，说白了就是缺乏热点、无法形成财富效应的缘故。股改以来，市场上一度出现了以挖掘股改题材为重点的“寻宝行情”。但是，随着股改方案同质化趋向的加深，股改题材本身所具有的市场吸引力大大减少了。在这种情况下，市场只能选择一些题材股来做文章，譬如最近反复活跃的“新

能源”概念股以及上周颇为受人关注的创设权证题材股等等。但显而易见的是，这些概念和题材本身都有很大的局限性，不可能成为能够让投资者普遍获利的品种。事实上，一个阶段以来，市场上能够有获利机会的，就剩下权证了。股市没有了财富效应，怎么可能吸引资金呢？

　　权证热有待自然降温

　　管理层希望通过权证的扩容来抑制其炒作。新钢钒(资讯 行情 论坛)、万科(资讯 行情 论坛)认沽权证及鞍钢认购权证将于下周一在深交所“打包上市”。从目前情况来看，即使接下来的权证品种集中上市，市场也一样会炒。因为权证大都有一个存续期，其极高的投机价值将吸引部分资金在其中反复运作。无论品种扩容，还是连续创设，都可能因“T+0”回转交易与放大的涨跌幅限制而使抑制投机的作用减弱。

　　其实，权证问世之初就遭不同观点的议论。上海金信证券研究所所长李康曾提出，股改应坚持“最简单就是最好的”原则，股改方案多样化绝非股改的目标，甚至不宜成为股改的主要手段。他认为，权证的定价机制脱离了作为基础的股价，使得上市公司股改的预期无法体现

股权分置改革的作用，进而会动摇股改顺利进行的信心。

　　权证热一时难以抑制，其对A股市场的负面影响不能低估。

　　[感悟]

　　权证太贵了！权证这东西，正当的用途是对冲风险。当你看好某个个股时，买入对应的认沽权证，便可以锁定个股下跌时面临的最大损失，此中道理和买保险颇为相似。所以，权证的价格很重要，它决定了投资者对冲风险所需要的成本。以在香港市场上市的权证为例，目前市价124.6港元的汇丰控股，你要购入一只2006年12月到期、对冲正股11.5%波动风险的权证，成本不过5至6港元。可是我们内地市场的权证呢，3元不到的G武钢对应的权证却要1元多，你说贵不贵？

　　作者：□晨报记者 陈重博