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抑制权证过度投机的举措看似取得成效，但实际上权证依然使股票市场“受伤不轻”。权证炒作有没有被抑制，不能单看价格的一时回落。权证的威力一再被低估，提醒管理层实施金融创新、交易制度改革等一定要谨慎
-本报记者 张炜
连续创设机制推出后，武钢认沽权证连续两个交易日跌停，武钢认购权证与宝钢权证均出现大幅回落。管理层抑制权证过度投机的举措似乎取得成效，可实际上权证依然使股票市场“受伤不轻”。11月30日，宝钢和武钢三只权证的总成交额达到74亿元，而沪深两市成交额之和也仅有约90亿元，三只权证的日成交额已经直逼沪深两市1400余只股票的成交额。
宝钢权证问世以来的市场实践表明，管理层及市场参与者都一再低估了权证的威力。宝钢权证问世前，上海证券交易所副总经理刘啸东曾公开表示，“宝钢权证不允许失败，我们将调用一切资源，全力配合宝钢权证平稳上市交易，包括准备引入做市商制。”但宝钢权证上市后过山车似的涨跌，引来投资者普遍质疑刘啸东的“不允许失败论”。武钢蝶式权证上市前再次被寄予厚望，一是权证市场扩容，二是管理层事先说明武钢权证将引入连续创设。武钢权证是蝶式权证，即便是武钢权证未来一年内波幅较大，但也只能使某一只权证受益，而另一只权证可能因此一钱不值。可武钢认购权证与认沽权证在上市头三个交易日竟然双双涨停，市场叹为观止。
权证何以被炒作？主流观点认为，一个很重要的原因就是供应量严重不足。有关人士也曾表示，权证创设将极大地改变目前权证供求严重不平衡的关系，而创设速度快于预期也体现了监管层遏制权证非理性炒作的决心。但到目前为止，权证品种扩容及武钢权证引入连续创设，都没有使宝钢权证的炒作得到收敛。宝钢权证11月30日和12月1日分别成交21.86亿元、26.03亿元。
权证炒作有没有被抑制，不能单看价格的一时回落。首先，宝钢权证及两只武钢权证目前的价格，不能称之为已理性回落到与价值匹配的水平。其次，权证成交不减意味其对股票市场的影响丝毫未减。权证热不仅抽离了股市资金，而且抽走了股市人气。宝钢权证目前的成交金额与武钢权证问世前无太大差异，可以认为，以权证扩容抑制权证炒作的政策初衷至今还未实现。
新钢钒、万科认沽权证及鞍钢认购权证将于12月5日在深圳证交所上市交易。三个权证将“打包上市”，还是体现出管理层欲用权证扩容来抑制权证炒作。业内人士普遍认为，宝钢、武钢三只权证已将市场闹得天翻地覆，权证分流股市资金，A股市场濒临边缘化。然而，权证炒作会不会因此“偃旗息鼓”，还有待市场实践检验。已有市场人士指出，即使接下来的品种集中上市，市场也一样会炒。因为权证产品大都有一个存续期，其极高的投机价值将吸引部分资金在其中反复运作。无论品种扩容，还是连续创设，都可能因“T＋0”回转交易与放大的涨跌幅限制而使抑制投机的作用减弱。
如果只有时间推移才能使权证热逐渐减弱，对A股市场的影响将不可低估。其实，权证问世之初就遭不同观点的议论。上海金信证券研究所所长李康提出，股改应坚持“最简单就是最好的”原则，股改方案多样化绝非股改的目标，甚至不宜成为股改的主要手段。他认为，权证的定价机制脱离了作为基础的股价，使得上市公司股改的预期无法体现股权分置改革的作用，进而会动摇股改顺利进行的信心。
权证的威力一再被低估，提醒管理层实施金融创新、交易制度改革等一定要谨慎。目前的股指处于非常微妙的位置，1000点“堤坝”未必牢固。在如此缺乏“试错”资本的情况下，用简单手段顺利完成股改，才是市场发展的首选目标。
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