为什么说一般投资者不适宜参与权证交易

　　上海证券报 国泰君安新产品开发部

　　本栏目主持:上海证券交易所投资者教育中心

　　1、什么是权证?权证有哪些种类?

　　答:权证是证明持有人拥有特定权利的契约，持有权证的投资者有权在到期时(或到期前)以约定价格买入或卖出特定证券(或以约定价格收取结算差价)，权证中约定的股票通常被称作“标的股票”或“基础股票”。

　　权证有很多种分类方法:按照未来权利的不同，权证可分为认购权证和认沽权证，其中认购权证是指标明未来买入权利的权证，认沽权证是指标明未来卖出权利的权证；按照行权模式的不同，权证可分为欧式权证和美式权证，其中欧式权证是指仅在到期日可以行使约定权利(简称“行权”)的权证，美式权证是指在到期前随时可以行权的权证；按照发行人的不同，可以分为公司权证和备兑权证，其中公司权证是指标的证券发行人发行的权证，备兑权证是指标的证券发行人以外的第三方(如大股东、券商等金融机构)发行的权证。

　　2、权证的涨跌幅是如何计算的?

　　答:为反映权证作为

股票衍生品的特性，上证所对权证实施与股票价格有关的涨跌幅限制，而不是10%或5%的固定涨跌幅限制。计算公式如下:

　　权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋(标的

证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例；

　　权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价)×125%×行权比例。

　　当计算结果小于等于零时，权证跌幅价格为零。

　　投资者可按照如下方式计算权证的涨跌幅价格:

　　首先计算当日股票涨跌停价格与前日股票价格之差，该价格可称为“股票涨跌变动价位”，计算结果精确到“分”；其后，计算股票涨跌变动价位的1.25倍，得到“权证涨跌变动价位”；最后，在前日权证收盘价格的基础上，加或减权证涨跌变动价位，计算结果精确到“厘”，就可以得到权证的涨跌幅价格。

　　以武钢JTB1为例，11月24日，武钢JTB1收盘价为1.172，达到涨幅价格，是按照如下方式计算得出的:11月23日，G武钢收盘价格为2.77元，武钢涨跌变动价位为0.28元，乘以1.25倍可得到权证涨跌变动价位为0.350元，11月23日，武钢JTB1收盘价格为0.822元，涨幅价格恰好为1.172。

　　11月28日，武钢JTP1收盘价格为1.498元，达到跌幅价格，是按照如下方式计算得出的:11月25日，G武钢收盘价格2.91元，武钢涨跌变动价位为0.29元，乘以1.25倍可得到权证涨跌变动价位为0.3625元，11月25日，武钢JTP1收盘价格为1.86元，减去涨跌变动价位得到跌幅价格为1.498元(计算结果精确到“厘”)。

　　3、许多人都说权证的“价格远远高于理论价值”，面对权证的高风险，为什么说散户一般不适宜参与?

　　答:如果在到期时，标的股票价格低于行权价，认购权证将“一钱不值”；如果到期时标的股票价格高于行权价，认沽权证就将“一钱不值”。所以，面对“目前价格远远高于理论价值”的高风险权证品种，缺乏专业知识和风险承受能力有限的散户一般不适宜参与。

　　目前权证的交易价格是由交易所电脑自动撮合投资者指令得到的成交价格，主要受市场中权证的供给和需求影响，但是权证是未来买入和卖出特定股票的权利，而且有固定的到期日，因此它的价值应当与股票的价格变动密切相关，尤其是到期时股票的价格将决定到期时权证的价格。

　　以宝钢JTB1为例，11月28日收盘价格为1.613元，这是参与权证买卖的投资者通过交易所电脑自动撮合成交得到的价格。对于以1.613元买入宝钢JTB1的投资者，如果一直持有不动直至到期，在2006年8月30日，只有G宝钢股票价格高于6.12元才可以获利，否则，投资者就是亏损的，如果那时G宝钢价格低于4.50元，投资者持有的权证将变成“一张废纸”，这是投资者在参与权证交易中需要特别注意的。

　　不过，只要权证没有到期，股票价格就有可能朝着对权证持有人有利的方向变动，权证就未必一定“一钱不值”。这是因为权证的理论价值包含两部分:第一部分称作“内在价值”，是股票现价减去行权价格得到的差价与零之间的较大值(认购权证)或行权价格减去股票现价得到的差价与零之间的较大值(认沽权证)，它的直观含义是马上行权可以获得的差价；第二部分称作“时间价值”，它是权证的理论价值减去内在价值，它的直观含义是由于权证到期前股票价格存在朝有利方向变动的可能，从而使得权证具有或有价值，显然，随着到期时间的临近，这部分价值是逐渐减少的，直至到期时降低为0，这也就是它被称作“时间价值”的原因。

　　同样以宝钢JTB1为例，11月28日，G宝钢股票收盘价格为4.00元，由于小于行权价格4.50元，因此，宝钢JTB1的内在价值为0，而在2006年8月30日之前，G宝钢的价格可能超过4.50元，所以宝钢JTB1的时间价值应该大于0。