武钢权证提示套利新手法

　　-本刊记者 孙庭阳

　　●套利手段1：抢权购入正股

　　●套利手段2：购买持权证的开放式基金

　　●套利手段3：“创设概念股”的机会

　　●套利手段4：利用权证联动获利

　　早在武钢权证上市前夕，市场人士判断其上市后必被疯狂炒作(见《红周刊》46期“头条文章”)。但让人没料到的是，上市的第二天两只权证仍旧被封死在涨停板上。这不仅验证了权证在短期内仍是市场热点的判断，也为后续上市的权证增添看点。

　　抢权期间购入正股

　　让我们回到10月28日，当天是武钢股份的股权登记日。这一日闭市后持有武钢

股票的投资者，(股改方案如果通过)就有权利获对价每10股2.5股、2.5股认购权证、2.5股认沽权证。当天武钢股份成交2747.75万股，换手率1.16%，当日大盘平均换手率1.41%，活跃程度尚不及市场平均值，可谓稀疏。可见，当时没有多少人预见到其中可能存在的套利机会。从本周武钢权证的疯狂表现看，10月28日是获得武钢权证的最好时机。当日武钢股份收盘价3.45元，按照每10股获得2.5股，除权价2.76元。截至本周四，武钢正股收盘2.79元，已经完全填权。此时权证的价格则成了利润奶牛，每10股获赠的2.5只认购权证权证、认沽权证周四收盘价是1.172元、1.510元，利润是(1.172*0.25＋1.510*0.25)＝0.67元，相对于3.45元的成本价，收益率高达19.42%。

　　目前股改方案中有权证且尚未复牌的股票有3只，万科(000002)、鞍钢新轧(000898)，白云机场(600004)。可以预见，有了武钢、宝钢的示范在先，这3只股票公布修改后的对价方案后复牌时，可能出现抢筹局面，以获得公司附送的权证。投资者可以密切关注这3只股票复牌抢权日期及抢权期间的走势，选择合适的时机下手。其中的风险是，如果股改方案不能通过，抢权者则会两手空空。

　　购入开放式基金间接受惠

　　若基金持有武钢正股，可以获得对价中的权证，则武钢权证的上涨直接对基金净值有贡献。封闭式基金的价格与净值不存在线性关系，这种套利模式不适合，而开放式基金的申购、赎回以净值为准，因此，理论上就存在着通过开放式基金的申购、赎回获取短期价差的套利空间。在基金的三季度季报中，金鹰优选在第三季度内曾经出售了宝钢JTB1权证31万份，收入为52.17万元。巨田基础行业、海富通精选等基金的也均不同程度地提及权证。在基金公布的三季度报告中，持有白云机场、武钢股份的开放式基金有分别有3只和7只。持有万科A、G长电的开放式基金分别有12只和73只。持有鞍钢新轧的基金有9只。国信证券的研究报告显示，除了G长电和万科权证带来的开放式基金净值增长较为明显外，其它均不明显，其中万科权证能带来增长最大的基金是博时增长，每份基金净值增长0.0085元，这也是5家权证方案能够带来基金净值增长中最高的一只。

　　持有武钢股份最多的是华夏上证50ETF指数基金，第二名是开放式基金银泰

理财分红，持有武钢股份20496万股，11月24日单位净值0.8684元，比11月21日单位净值0.8665增长0.0019元、幅度为0.21%。虽然这个净值增长幅度尚不能弥补申购赎回费用，但可以肯定的是，如果你手中有这类开放式基金，不妨多等几天，让权证上涨在基金净值中体现出来后再赎回。

　　发现“创设概念股”

　　宝钢权证上市后的三天内，宝钢正股下跌1.08%，而武钢正股在权证上市后的3天内上涨了5%，武钢正股的上涨缘于武钢权证创设的概念。

　　交易所规定，券商发行认购权证创设，需要在交易所抵押以备行权的股票，券商为了创设武钢认购权证,必然要在二级市场上购买股票，这也就使武钢正股的上涨有了动力和预期，周三上涨4.53%，周四振幅7.22%。

　　在武钢股份的示范效应下，同样具备创设概念的新钢钒和G长电均走势强劲。虽然新钢钒发行的是认沽权证，创设时不需要抵押正股，但周四仍上涨8.82%；此外，可能因权证创设而增加利润的券商中信证券也值得关注。从这个意义上讲，投资者应该密切关注那些符合权证发行条件、尚未股改的公司。大股东看到权证有市场吸引力，对价方案中含有权证的概率相当大。如果发行权证，投资者既可以享受权证的收益，也能够从券商囤积创设所需股票时拉高价格中获利。这类公司有18家。

　　权证联动有机会

　　我们还注意到一个有趣的巧合。宝钢权证在10月27日创出0.682元的低价后开始攀升，而10月28日是武钢的股权登记日。宝钢权证在11月17日、18日后单日成交开始缩量，武钢两份权证11月23日开始上市。这个现象未必是偶然的，很有可能是投机者在武钢正股停牌、难以再有抢权操作的情况下，开始了宝钢权证的第二波炒作。这种炒作可能是为了给武钢权证上市的上涨搭台，如果他们手中持有大量的武钢权证，完全可以通过武钢的获利来弥补宝钢权证上所耗费的精力，并且，由于是“T+0”交易，炒作宝钢未必会有亏损。

　　由此可以推测，当前的权证疯狂可能只是开始，当后续几只上市时，才是最热闹的时候。并且，市场公认炒作权证的主要力量是游资，他们将武钢权证连续两天封在涨停板，目的也不仅仅是要在武钢权证上获利，更是为今后上市的权证拓展想象空间。如果权证联动现象成为惯例，那么投资者完全可以在另一只权证即将上市之前，投入到老权证中去套利。