投机气氛甚嚣尘上 用市场之手降权证之火 | |||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2005年11月26日 12:30 21世纪经济报道 | |||||||||
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本报评论员 谭 昊 伴随着对权证品种的暴炒，中国股市的投机气氛正甚嚣尘上。 几个令人惊讶的数据是，近三周以来，宝钢权证连续几个交易日的单日成交金额超过深市所有股票的成交总金额。11月23日，武钢股份的认股权证和认沽权证上市，随后连续
理论上，权证所代表的只是在某一价位买入或者卖出某只股票的权利。因此，权证价格应该跟相应正股的价格密切联动。根据万国测评大智慧软件的测算，假设武钢股份股价波动率为36.09%根据历史股价波动率估计，无风险收益率为2.25%参考同期存款利率，权证存续期为1年，则对应武钢股份2.9元左右的股价(24日武钢股份收盘于2.79元)，根据Black-Scholes公式计算认股权证和认沽权证的理论价值分别为0.44元和0.51元。也就是说，武钢股份认股和认沽权证的价格目前已经基本达到了其理论价值的3倍。 权证之所以被如此非理性炒作，一个很重要的原因在于它实行的是“T＋0”交易制度，简单的说，就是当天买入，当天可以卖出，一天内可以反复交易多次。这种交易方式极大的鼓舞了投机资金的热情。甚至可以这样认为，由于“T＋0”的交易方式，权证本身的价值已经不重要，它已经成为多空双方“赌博”的一个平台。 事实上，中国股市在1995年之前一直实行“T＋0”的交易制度，后来为了抑制过度投机气氛，1995年开始改为“T＋1”制度。目前市场上，只有宝钢和武钢共三只权证实行“T＋0”交易，此类品种供求严重失衡。 所谓“水至清则无鱼”，适当的投机资金在资本市场的存在是必然的，它们的流动对于活跃市场气氛也会起到积极的作用。但是如果投机气氛过浓，则对市场的伤害是显而易见的。从短期来看，对于权证的炒作，会使得市场资金失血严重，其他证券品种流动性大受影响。从长期来看，则将严重影响证券市场秩序和氛围，对于证券市场价值发现、资源配置等基础功能都构成严重伤害。 所以，当前这种非理性炒作权证的现象需要尽快抑制。事实上，有关监管部门已经意识到这个问题的严重性，并且开始采取措施。比如创设权证就是一个很好的办法。所谓创设权证，就是指经过交易所认可的有资格的发行人，根据市场的需要随时增加推出已有权证的数量，以满足市场需求，平抑权证交易的过度投机。 本月22日，上海证券交易所发布《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》。通知明确，取得中国证券业协会创新活动试点资格的证券公司可作为“创设人”，按照通知的相关规定创设权证，该通知自11月28日起施行。也就是说，最快自下周一起，武钢权证就可能被连续创设。 可以预见，创设权证的出现，将对抑制权证投机发挥作用。但是，这种方法面临的限制也比较多。首先，如果发行认股创设权证，发行人要相应的股票作为质押，而如果发行认沽创设权证的话，发行人则要锁定相应的资金；其次，现在有权发行创设权证的，仅限于具有创新资格的券商，数量有限；另外，由于券商持有单一股票数量是有限的，这样它们发行认沽创设权证的数量也是受限制的。 因此，创设权证尽管会一定程度上改善权证的供求关系，但对此不宜寄望过高。要想尽快抑制市场的投机氛围，还有必要采取进一步的措施。 事实上，扩大供给可以分为三个层次。第一层次，扩大单只权证的数量供给，创设权证就是一个很好的方法；第二层次，扩大权证品种的供给，近期内尽快推出一批权证，降低单只品种被暴炒的可能性；第三层次，最重要的是，迅速推广“T＋0”的交易方式，使得除了权证之外的其他交易品种，比如ETF基金，以及部分蓝筹股加入进来。 而近日市场关于“T＋0”的讨论已经非常热烈。尽管交易所方面一直未有正式的说法，但据有关媒体报道，推广“T＋0”交易已是大势所趋。而尽快将“T＋0”向权证以外的交易品种推广，从根本上改变市场的供求关系，会是抑制当前市场投机气氛的最有效措施。 |
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