权证创设机制能否激活市场 推高钢铁股

　　近日，G武钢和G新钢钒等钢铁股因创设权证题材而大涨

　　□ 北京证券 张九辉

　　周四武钢权证再次受到资金追捧，继续上演双双涨停的疯狂一幕，而且封盘量仍超过了其流通量，可见短线资金的强烈需求和市场的惜售程度。由于权证创设制度实施在即，推 动相关钢铁股上扬，使得大盘在周二大跌之后连续走出两根阳线，但整体感觉市场仍处于被动做多状态，盘中还是缺乏明显的领涨热点，权证成了市场短期的主要投机机会。

　　武钢权证疯狂到何时

　　由于有了宝钢权证大幅炒作的财富效应，投资者有了与先前市场相同的预期，市场短线资金疯狂扑向武钢的蝶式组合权证，连续处于两日涨停状态，而其成交换手率也只有9.74%和35.93%，远远低于宝钢权证两日高达300%以上的还手率，这也是近年来十分罕见的现象。而且从涨停板上高达数倍于权证份额的巨大封单看，显示目前市场对权证的炒作显然已经进入了疯狂状态。

　　从宝钢权证的巨幅波动到武钢权证的严重惜售反映了投资者对高风险创新品种的强烈需求，权证自身的高杠杆性和T＋0的交易制度成为投资者以小博大的投资工具。预计未来一段时间，权证供应数量和品种的稀缺仍是市场热钱青睐的交易品种，在市场疯狂的同时，投资者也需要防范可能的风险。

　　那么武钢权证定位在什么价位才能达到平衡？预计市场会更多的参考宝钢权证的定位而不是其理论价值。从近期宝钢权证的隐含波动率看，武钢认购权证和认股权证和认沽权证的价格将达到1.652元和1.900元，连续涨停的局面可能会维持到周末。而这个价格区域也是武钢权证的真正的风险区。

　　权证创设机制推高钢铁股

　　显然是权证创设机制推高了包括武钢、新钢钒等部分钢铁股，市场出现了权证和标的股票的联动效应，也成为当日大盘走高的主要动力。

　　11月22日，上交所对外公布了《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》。《通知》强调：创设认购权证的，创设人应在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司开设权证创设专用账户和履约担保证券专用账户，并在履约担保证券专用账户全额存放

武钢股份股票，用于行权履约担保。这意味着如果这些证券公司准备创设认购权证，就必须拥有用于行权履约担保的全额G武钢股票，就要在二级市场上购买G武钢。根据已经发布的公告，创设机制将于28日起正式实施。有媒体称将于下周一前再次发布操作细则，也就是说，最快到28日起武钢权证就可能被连续创设。

　　虽然创设机制尚存在一定缺陷，比如全额股票的担保造成了创设成本较高，缺乏卖空机制下，创设发行人无法对冲认沽权证的风险。但是创设机制对标的股票构成了利好效应，在一定程度上能够增加对股票的需求，我们看到武钢股份近四个交易日涨幅已经超过10%，而且即将有认沽权证上市的G新钢钒昨日甚至一度达到了涨停。因此，创设制度加强了权证和正股的联动性，增加相关正股的短线机会。若按照此思路去考虑，那么中国石化、招商银行、宝钢等权重股相信都会有备兑权证发行，这成为该类指标股走强的理由，因此也带动了大盘走强。

　　大盘会否绝地反击

　　权证创设制度对股票和大盘产生了正面影响，昨日，除了武钢、新钢钒带动的钢铁股板块整体走强后，金融股板块也随之上扬，中信证券、招商银行也放量异动，看来还是指标股的企稳和走强对股指起到关键性的作用，市场再次呈现普涨的局面。结合近期政策面暖风频吹，管理层多次表达了对市场的积极态度，而权证T＋0交易制度带来的市场活跃也使得管理层开始酝酿A股交易制度的创新问题。随着股改的顺利推进和股改配套措施的扶持，在资金充裕的状态下，行情有望震荡上行。