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上海证券报 广发证券权证业务小组 郭勇
《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》出台后，创设业务对市场的影响也逐渐显现。11月22日，G武钢股价开始扭转跌势，连续三天放量拉出阳线，三日累计最大涨幅超过17%，随后利好的影响逐步扩散，G长电、G宝钢等有机会创设权证的个股也开始持续出现大买单，股价稳步上扬，对市场人气起到较好的稳定作用。
初步看来，创设权证有两种积极效果，一是引导权证品种理性定价，有利于权证市场健康稳定发展；二是提高标的证券的市场关注度和知名度，并能创造一定的需求，支持股价，活跃交易。
对于权证市场而言，《通知》的出台，是对权证产品交易制度的完善，对维护权证这一创新产品的健康稳定发展起到积极作用。无论是创设权证制度还是推出备兑权证制度，其实都是通过让合资格的专业机构根据市场的交易状况，适时调节权证的供应量，维护权证市场的秩序。当权证供不应求的情况下，权证发行商通过“再发行”增加供给，再按照正股走势计算合理价格在市场发售，使得交易中的权证能够提供合理报价；当权证由于接盘不足明显超跌的情况下，权证发行商低位主动买回权证，以维持权证价格于合理买卖范围。
对于A股市场而言，首先会带来直接的持股需求。根据通知要求，合资格券商向交易所申请创设权证，应首先冻结相应数量的股票，并提供中国结算上海分公司出具的已提供行权履约担保的证明，才能在权证创设专用账户生成次日可交易的权证；创设人向交易所申请注销权证的，在注销权证的下一个交易日才能解除对相应股票或资金的锁定。券商创设认购权证的过程，会增持和锁定正股，对于稳定股价、活跃交易有积极影响。如果武钢权证创设规则能推广到其它已经发行或计划发行认购权证的上市公司，则合资格的券商也必须先持有足额的正股“备兑”。近日G武钢、G长电、G宝钢的走强，既有券商为准备创设买入正股，也有市场预期跟风抢盘的原因。另一方面，当短期的创设潮过去后，市场进入相对稳定阶段，由于市场对后市走势有分歧，券商创设权证的操作策略也不一样，在部分券商创设权证的同时，另一部分券商回购权证注销并可能卖出对冲用的股票，对于活跃市场有正面的作用。
创设权证对于目前的股改也有积极意义。第一，合资格的上市公司，以权证作为对价的一部分，大股东可以适当减少实际的支出，但流通股东获取权证的额外市场溢价，实际对价总收益反而可以增加，有利于方案获得流通股股东的接纳。第二，目前已经股改的G股，由于题材暂时性消失，不再成为市场焦点，其市场走势大部分都相对疲软，落后于大市，但当启动权证创设机制之后，由于发行人创设时须持有正股的“备兑”行为和对冲风险行为，大大增强了标的股票的交易流动性，G宝钢、G长电的交易转趋活跃，市场甚至暂时忽视有关钢材价格继续下调的利空消息，带动钢铁板块整走强，其作用不容抹杀。第三，长远而言，发行衍生权证的上市公司，会较其它公司受到更多的市场关注，对于提高这些企业在投资者中的知名度，使其得到更合理的市场定价，有一定的帮助。
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