权证创设酝酿新机会

　　市场观察

　　周二上交所发布《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》，虽然该通知针对特定对象，但是仍然可以视为此后其他权证创设的标准，其中部分条款可能对市场中既有权证的股票和具备权证发行的股票价格形成直接影响。

　　当前创设权证风险很低

　　由于创设权证在中国尚属于创始阶段，因此上交所提出了无条件全额履约担保的保守规定。在此规定之下，创设权证在规模上将受到极大的限制，而如果创设权证的规模不是足够大的话，那么就难以达到令权证价格向其理论价值靠近的目的。按照目前的市场现状分析，由于权证产品呈现供不应求的状况，权证产品市场价格远远高于其理论价值，导致创设认购权证和认沽权证的风险都非常小。

　　例如，假设创设券商在2.6元(当前市场价格)购入G武钢，并创设同等数量的认购权证，同时假设认购权证按照1.3元的价格抛售，权证存续期创设券商如果不进行再创设或注销，那么创设券商的风险只有在G武钢股价跌破1.3元(2.6元-1.3元)时才存在。而创设认沽权证者，假设在1.5元卖出，如果权证存续期创设券商不进行再创设或注销，那么只有在G武钢股价股价跌破1.63元(3.13元-1.5元)时才存在。不过，创设认沽权证的收益率水平将比创设认购权证低。

　　创设权证支持G武钢股价

　　由于创设权证者必须购入全额本股作为履约担保，因此，买入G武钢成为惟一途径，那么对于本股而言无疑会形成股价支持。目前可以创设武钢权证的创新类券商共有13家，分别是国泰君安、国信

证券、光大证券、东方证券、华泰证券、东海证券、国元证券、海通证券、长江证券、中信证券、招商证券、广发证券和中金公司。不过，在G武钢三季度前十大流通股股东中，只有长江证券以2763万股排名第六(其他券商持股数量未见公告；第十名持股1735万股，其他创新类券商的持股数量应该在此水平之下)。因此，长江证券占据了成为首家创设认购权证者的先机。

　　对于总规模4.74亿份的武钢认购权证而言，长江证券以既有持股数量2700多万股创设同数量权证，在预期武钢权证(包括认购权证和认沽权证)上市后仍然将大幅度高于理论价值的假设下，对武钢认购权证价格的影响力度将相当小。同时，也正是因为认购权证将远高于其理论价值，留下了极大的获利空间，这将诱发具有创设资格者的创设热情，从而进一步对股价形成支持。

　　认沽权证将首先创设

　　由于创设认沽权证以现金为履约担保，不存在在市场中收集股份的难题，因此认沽权证首先推出的可能性更高，且可能由多家券商同时推出。由于创设权证对本股有支持作用，因此可能导致市场出现对具备发行权证资格公司

股票进行追捧，或者将在弱势之中降低该类个股的下跌动力。

　　这类公司首先是已经推出权证者，包括G武钢、G宝钢、G新钢钒、万科、G长电和

白云机场等，同时也包括按照目前相关规定可以推出权证的公司，其中深发展和中集集团由于非流通股或者大股东持股比例过低，选择推出权证的可能性最大。值得关注的是，虽然推出权证与股改本身没有必然联系，但是在股改的特殊背景下，因为非股改因素推出权证的可能性偏小。

　　唐昊熹