5家权证将上市 权证市场有望与沪深A股三足鼎立

　 5家权证即将上市

   杨海成

    随着宝钢权证、武钢权证的上市流通，作为金融衍生品的权证，已经逐渐为广大投资者熟知，成为继股票、债券之后第三大证券交易品种。最近还有五家权证即 将上市，它们是：5.83亿份长电股本认购权证、2亿份白云机场认沽权证、2.33亿份新钢钒认沽权证、1.13亿份鞍钢新轧认购权证和20亿份以上的万科认沽权证。

　　出于防止过度，深交所将在12月初捆绑式推出新钢钒认沽权证、

鞍钢新轧认购和万科认沽权证，同期，上证所也将上市流通长电股本权证和白云机场权证，权证大军的到来，标志着权证市场逐步迈向平稳发展。

　　经过多年的发展，证券市场规模已经不可同日而语，投资者逐渐成熟，理性的机构投资者已发展壮大。目前，宝钢认购权证、武钢认购和认沽权证已经上市交易，市场规模达到10亿份以上。实际上，从严格意义上来讲，目前的权证市场还相当不完善，目前的权证市场主要是股改的副产品，发行人是大股东，权证本身缺乏连续创设机制，而在今后成熟的权证市场，主要是券商发行备兑权证，实行做市商制度，市场上有多少需求，就会有多少权证供给。

　　权证市场的发展，将会非常迅速。由于期权和权证具有可替代性，一般来说，在期权比较发达的市场权证交易通常比较低迷，相反在权证交易比较发达的市场，期权交易就比较低迷。以香港为例，香港在权证交易上就非常发达，而在期权交易上规模相对较小。香港交易所最新提供的数字显示，2003年香港新上市的权证为678只；而2004年香港上市了1259只权证，几乎翻倍。借股改之力，我国沪深交易所率先推行权证市场，势必造成今后权证市场相对发达，而期权交易相对薄弱的局面，权证市场将成为资本市场重要组成部分。

　　展望沪深交易所权证市场的发展，券商发行的备兑权证将成为权证市场的主体。按照《权证管理暂行》办法，在股改方案中，共计近30家上市公司可以发行权证，全流通后，可发行权证的上市公司将达到100余家。同一只

股票，可以由不同的券商发行不同期限的权证，市场上已有的权证，其他券商也可以持续创设，再加上50ETF权证等指数类权证，权证市场规模将非常巨大。参照沪深股市和香港市场的经验数据，权证市场的年交易金额将在5000亿元以上。

　　权证市场有望与沪深A股三足鼎立　

　　北京首放

　　11月24日，两只权证开盘封涨停的几率并不大，必将造成巨量的换手，权证对主板市场的资金分流将更加明显。问题是随着权证市场的逐步扩容，主板A股必将继续不断失宠，那么权证行情的火爆能否使主板A股被边缘化呢？

　　客观而言，几只规模有限的权证产品还不足以让主板市场彻底边缘化，但就短期而言，权证交易的火爆的确让主板A股陷入阶段边缘化的尴尬境地。理性地分析，目前的A股市场中的确有部分股票具有相当的投资价值，尤其是在股改高速推进的背景下，部分行业龙头上市公司股价有被低估之嫌疑。但大盘自从9月份见顶1223点回落以来，基金重仓的蓝筹股几度成为市场做空动力的主要来源。与此同时，大盘成交量迟迟无法有效放大，在宝钢权证没有出现火爆上攻行情之前大盘成交量就一直萎靡不振，目前及后市在权证分流大量热钱的情况下，主板市场的交投活跃度将进一步受到制约，在目前权证行情最为火爆的阶段，主板A股被阶段边缘化在所难免。不过由于权证交易的特殊性和目前权证价格被过度高估所带来的高风险性，风险厌恶型正规机构资金是不会热衷于权证炒作的，相比之下，主板中低市盈率的A股更加具有吸引力。

　　不过这种局面将随着时间的推移而逐渐改善，一方面是权证交易火爆期过后将逐渐回归平静，部分热钱将回流到主板A股当中；另一方面是上证所已经推出了武钢权证的创设机制，取得中国证券业协会创新活动试点资格的证券公司可作为“创设人”创设武钢权证，这将大大改变目前权证产品供不应求的局面，对于抑制武钢权证过度炒作将发挥作用，这也将有助于引导热钱回流主板A股市场。

　　综合当前各方面的因素分析，大盘的短期走势仍将维持震荡筑底的格局，后市将再次面临突破方向的选择。而由于权证产品大都有一个存续期，虽然权证产品不会持续上涨并维持火爆，但其极高的投机价值将吸引部分资金在其中反复运作，随着权证新军的陆续加盟，权证市场有望与沪深主板A股市场形成三足鼎立之势。