看武钢权证上市蝶舞等待大盘反抽

http://finance.sina.com.cn 2005年11月23日 09:26 四川金融投资报

　　编者按：昨日的大阴线几乎完全吞噬了上周五的阳线，刚刚收复的千一整数关和半年线又告失守，悲观的气氛随之再度弥漫。对于市场后期的走势，本栏嘉宾、著名市场人士阮华虽然也不十分乐观，但对短线再次出现向上拉升仍抱有希望。今日市场最大的看点是武钢认购权证与认沽权证的上市。由于宝钢权证(资讯行情论坛)的示范效应，市场普遍预期武钢权证也将迎来一次大幅炒作。对此，本栏特邀申银万国分析师杨国平和广州万隆对武钢权证的价值和投资者在操作中应注意的事项进行了详尽的分析。申银万国杨国平特别指出，在权

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证创设制度下，武钢权证价格大幅偏离价值的可能性很小。

　　寻找权证买卖点

　　申银万国杨国平

　　我们对创设制度下武钢价值上限做了一个估算，并结合权证价值与市场实际情况对武钢权证提出了具体投资建议。

　　1、我们对创设制度下武钢价值上限做了一个估算。我们假设权证创设人要求简单收益率为10%，到期日武钢股价不低于2.2元在武钢股价为2.8元时武钢认购权证价值上限将低于0.80元到期日武钢股价不低于2.0元在武钢股价为2.8元时武钢认购权证价值上限将低于0.98元。

　　2、如果创设人认为到期时武钢股价不低于2.2元武钢认沽权证价值上限将低于0.93元到期日武钢股价不低于2.0元武钢认购权证价值上限将低于1.13元。

　　3、测算表明，在武钢股价为2.65元，波动率为38-43%时，武钢认购权证价值处于0.264-0.333元之间武钢认沽权证价值处于0.600-0.645元之间。

　　4、按保荐机构在权证上市公告中所用的参数，我们测得今日认购权证参考价为0.307元，认沽权证参考价为0.646元，加上涨停板价格0.338元(正股今日涨停价格-正股昨日收盘价)×125%，今日认购权证涨停价为0.645元，认沽权证涨停价为0.984元。

　　5、11月28日符合条件券商就可创设武钢权证，11月29日就可将创设出来的权证进行交易。我们认为在创设制度下，市场大幅偏离创设制度下所对应权证价值的可能性很小。

　　6、综合权证价值及市场实际情况，我们提出如下交易策略供投资者参考。对武钢认购权证来说，0.4元以下应坚决买入，0.4-0.6元也可买入，0.6-1.1元区域可能是其主要波动区域，短线交易者可以在此区间进行交易，1.1元以上是危险区域，我们建议投资者卖出，不参与。

　　7、对武钢认沽权证来说，0.6元以下应坚决买入，0.6-0.8元也可买入，0.8-1.2元区域可能是其主要波动区域，短线交易者可以在此区间进行交易，1.2元以上是危险区域，我们建议投资者卖出，不参与。

　　8、随着后续权证市场快速扩容，投资者应根据市场情况对交易价格偏离价值幅度及时进行调整。

　　对不太熟悉短线交易的价值型投资者而言，如果没有合适价格出现，我们建议观望。

　　炒作空间较大

　　广州万隆

　　武钢权证尽管不是第一个上市的权证，但还是让市场打了一个不小的冷颤。

　　大盘昨日遭遇资金真空地带，可以说和今日武钢蝶式权证上市有直接的关系。由于指标股中国石化(资讯行情论坛)、G宝钢(资讯行情论坛)、中国联通(资讯行情论坛)走势疲软，拖累指数，以至两市A股的炒作空间不大，资金流向T+0的权证也就顺理成章。从近几天的交易量来看，宝钢权证平均成交额在30亿以上，而沪指平均成交额不足70亿，也证明了权证对市场资金的吸引力。

　　由于武钢认购权证发行量仅为4.74亿份，理论价格非常低、杠杆作用较高，容易受到炒作。尤其是认沽权证，炒作空间更大。由于钢铁股面对钢铁行业的下滑趋势，认沽权证是难得的避险工具，基金等机构很可能采取持有的策略，这无疑会大大提高认沽权证的价值预期。同时，前期宝钢权证上市仅四天，便创下了三倍于理论价值的升幅，受惯性思维影响，武钢权证高开高走的可能性极大。

　　不过，投资者在面对机会的同时，也要注意权证的风险。昨日G武钢逆市走高，已降低了认沽权证的理论价值。在政策上，管理层也相当重视权证的炒作控制。昨日，上证所便发布了《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》，指出取得创新活动试点资格的证券公司可作为“创设人”，按照相关规定创设权证。创设人每日申请创设或注销权证均不得超过1次，每次创设或注销数量均不低于100万份，该规定于11月28日起正式实施。

　　大盘短线机会仍存

　　阮华

　　周二沪综指与深综指的阴线几乎将上周五的升幅悉数抹去，对市场做多信心的打击是很大的。特别是如中国石化、中国联通这样在上周领涨的指标股，跌幅超出大盘指数，主力拉高沽货的意图可谓图穷匕现。但这里有一点需要注意，就是主力仓位较重的沪深300(资讯行情论坛)指数和作为主力动向先行指标的深成指，走势明显强于综指。姑不论是否主力有意操作指标股来调控指数为明年的战略调仓建仓服务，起码说明主力在拉高后并未成功退出，而须在短期内继续努力稳住局面，从而使走势不至于一下子变得太坏。且从技术上，短期后市仍潜存再一次冲高的机会。故虽然从总的趋势判断大盘再次探底无可避免，但近几日在略经调整后还会有一次上攻，只是力度不会再如上周五。

　　回顾大盘9月下旬至10月上旬所构筑的上一级交易平台，每一次冲高后都被一条阴线打回原形，到最后多头终于认输、大盘向下突破。目前从11月初至今的这个交易平台，同样是在冲高后便出现一条将短期升幅基本抹去的阴线，这

　　种相似的形态使人不得不担心最终一样会导致大盘向下突破。此前我们曾经提出沪综指1080点不容被有效突破，现时这一观点仍然不变。

　　武钢权证今日上市交易，由于有宝钢权证的示范效应，对其进行理论上的估值已经毫无意义。又由于对于宝钢权证的监管基本失败，投机热钱受到鼓舞，可能会掀起又一波炒作狂潮。但愿不会因此而使大盘分流更多资金，从而影响股改的进程。

　　权证涨跌幅限制是如何规定的

　　权证交易实行价格涨跌幅限制，但与

股票涨跌幅采取的10%的比例限制不同，权证涨跌幅是以涨跌幅的价格而不是百分比来限制的。具体按下列公式计算：

　　权证涨幅价格=权证前一日收盘价格+(标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行价比例；

　　权证跌幅价格=权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例。

　　当计算结果小于等于零时，权证跌幅价格为零。

　　举例：某日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是10元。第二天，标的股票涨停至11元，如果权证也涨停，按上面的公式计算，权证的涨停价格为2+(11-10)×125%=3.25元，此时权证的涨幅百分比为(3.25-2/2×100%=62.5%。

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