推石的凡人

　　回顾近三年来的走势，中国股市用两个记录来描述笔者认为是非常恰当的，那就是融资冠绝全球，而指数表现则是熊冠全球，正是由于以一连三年熊冠全球而融资一连三年世界第一，被人们冠以圈钱市的恶名，市场一直在呼吁给A股以暂停生息的机会，证监会迫于无奈在9月份浙江世宝发行以后就暂停了新股的发行，并承诺要改革新股发行制度，还市场一个投融资双赢的局面。 

　　对新股的改革的迫切性，姚刚主席就说过，IPO重新启动，不按老办法，要改革，市场化的改革，姚刚表示，当前资本环境如温水煮青蛙，如不改革、不整改，不出3年资本市场会垮掉。把改革提到了一个事关资本市场存亡的高度，可见改革的重要性。

　　新股改革的方向一直牵动着市场人士的神经，也引发了各方人士的众多讨论，证券时报也刊载了署名储著胜的文章《批量发行是IPO 重启的恰当选择》，笔者认为有待商榷之处，作者认为“可以使资本市场更好地服务于实体经济”“仍然沿用过去的思维，采取缓步慢行的方式，显然难以满足中小企业的需求。”“通过发行数量的成倍扩充让那些符合上市条件的中小企业尽快发行、上市。”从作者行文来看，资本市场的唯一功能就是为企业的融资服务了，资本市场要继续推行大跃进式扩容，不能采用老的一套IPO方式，不能采用缓步慢行的方式的IPO，这是不能满足企业上市的要求的，要更加大干快上，批量发行，尽最大程度的满足上市公司上市的要求。这样的改革是明显走偏的，是不得人心的，也是有违市场化改革的方向的。

　　市场化改革就是要按照市场规律来办事，能就是市场经济的最起码准则，市场的供求关系，不能不顾市场的实际情况，盲目的大扩容，否则是会得到市场规律无情的惩罚的。

　　IPO是资本市场的一个正常现象，就像人要吃饭一样，而到了中国，却成为了投资者万众声讨的对象，成为了资本市场的一个噩梦，投资者一直对IPO极度敏感，也非常厌恶，IPO开闸传闻总是“惊吓”A股。1月24日，市场传闻A股IPO即将开闸，盘中出现剧烈震荡，一度下挫逾30点；3月7日，两会期间，证监会副主席姚刚在接受采访时表示，原则上3月31日后就可以重启了，当日下午开市后，A股大幅跳水；3月28日，A股大跌2.82%，IPO或将于4月开闸的传闻，就是当日冲击A股的重磅消息之一。

　　究其根源，投资者认为固然与造假三高有关，但与过去三年伪市场化改革下大跃进式扩容息息相关，与这种竭泽而渔式圈钱有关，不顾市场承受力的圈钱行为让市场极度失血，存量资金从3.4万亿元下降到目前6000余亿元，而流通市值则从8000余亿元猛增到20万亿元，而资本市场的上扬依靠的是资金不断买入来推升股价的，一个市场规模不断扩大，而存量资金却在不断萎缩，是根本不可能上涨的。

　　因此新股改革的中心除了抑制三高发行严惩造假上市外，彻底改进以往大跃进式的圈钱行为，要稳步适量的进行IPO融资，那种不顾市场承受力的片面追求量的扩张行为必须得到彻底的遏制。

　　资本市场不是单纯的为实体经济服务的，而是要让投资者得到实惠，得到投资回报。美国股市一句最响亮的口号那就是“保护保护中小投资者就是保护华尔街。”而怎么保护投资者呢？“减少股份的进入就是对投资者最好的保护”，可见美国作为市场化程度最高的一个资本市场，也是严格控制股份进入市场的，美国一位高级官员在访问我国时，也对中国资本市场的快速成长表示非常的惊讶，这个惊讶在于上市公司超记录的增加而不是投资者队伍的壮大或是投资者得到合理的回报。美国的做法值得我们深思！美国的做法值得我们学习！

　　在以往三年。中国以占世界GDP总量的10%承担了世界资本市场55%的融资总量，就被投资者冠以圈钱市的恶名，现在储著胜认为以占世界GDP总量的10%的融资还太少，提出不能采用老一套的缓慢慢行的方式融资，要通过发行数量成倍的扩充来加大融资量，笔者真是无法想像融资速度还要增快多少，才能满足储著胜的融资大跃进思维。但笔者也不无担心，在过去三年，中国股市已经在三驾马车不断的抽血下，股市已经奄奄一息，再成倍的加大抽血，股市会不会像姚刚主席说的会垮掉啊！

　　美国股市经历数百年的发展，也只有不到3000家公司，而我国只用了30余年，就有了2500余家公司，扩容的速度孰快孰慢，一清二楚。但正是由于美国始终抱着对投资者最好的保护就是减少股份的进入，才有不断创出历史新高的股指，而我国一直在扩容压力重压之下，目前还在2300点以下苦苦挣扎。这个现象，储著胜怎能视而不见呢？

　　作为IPO对市场的抽血效应是非常明显的，上文已经说道IPO重启传闻都会市场的打击也是明显的，而暂停对市场的影响也是明显的，三次较长时间的暂停新股都带来了三次历史性底部。第一次出现在2004年8月26日-2006年6月4日，尽管其中有过3个月的短暂重启，但在2005年5月25日再度停摆后不久，“998大底”出现；第二次出现在2008年9月17日-2009年6月28日，而“1664大底”正是在2008年10月28日出现；第三次则是去年10月27日至今，沪指1949点的底部也应该是一次历史性大底。咱这充分说明IPO对市场的影响是极其重大的，任何人士都不能否认IPO对市场的影响。

　　新股改革的迫切性已经达成了人们的共识，但改革的方向一直众说纷纭，但笔者认为，改革的宗旨应该是明确的，总书记已经说过，改革民生无停止，改革的方向是让人民获利，资本市场也是如此，在中央经济工作会议上提出要千方百计保护中小投资者利益，规范股权融资，怎么保护？首先是让投资者获利，资本市场不能再一次成为投资者财富的绞杀机，他山之玉可以攻石，而方式则是美国人信奉的“对投资者最好的保护就是减少股份进入市场”，规范股权融资与减少股份进入市场有异曲同工之处，也就是i不能容忍资本权贵无休无止的圈钱欲望，要以市场之手和行政之手进行适当的干预，郭树清主席也说过，在中国适当的干预市场是必须的。

　　中国股市的悲剧就在于总是重复一个恶性循环，暂停新股，股市恢复元气，新股重启，重蹈老病，大跃进式扩容，股市大跌，暂停新股，因此这一次暂停新股，在各方对新股改革充满共识下，要切忌再一次重蹈老路，重陷大跃进式圈钱的怪圈，要有科学发展资本市场的新思路，要由前瞻性的规划，坚决摒弃冒进式的发展思维。

　　新股改革承载着资本市场复兴的希望，承载着投资者无尽的梦想，因此新股改革的方向不能走偏，否则越是改革越是遭殃，改革就会进入一个死胡同。储著胜这种大跃进式改革可休矣。

　　中国资本市场被大跃进式发展困扰多年，要想复兴，重振资本市场，一定要摒弃融资为重的老套路，“通过发行数量的成倍扩充”更是要不得，这样的发展无疑是资本市场复兴的噩梦。

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