为践行资本市场中国梦，新浪财经与中国证券报联合推出大型系列报道与征文活动。

　　□太平洋证券 研究院副院长 张伟明

　　5月2日，中国证监会网站发布了党委书记、主席肖钢对证券期货监管系统青年的题为《与年轻的资本市场共进》的寄语。肖钢表示，“资本市场二十余年发展由小及大，正加快形成多层次的市场体系，成为实现“中国梦”的重要载体。这短短一个面向监管部门内部的寄语，却不经意间在中国股市上激起了千层浪，媒体纷纷鼓掌而呼，众多专家加入了资本市场如何践行中国梦的探讨中来。在此，笔者也不揣冒昧阐述一下自己的看法，仅供参考。

　　一、股市践行中国梦，要理清认识上的几个误区

　　1、股市中国梦不意味着股市只涨不跌

　　股市中国梦不意味着股市只能涨不能跌，而应是在长期(至少30年以上)能为投资者带来持续正回报，且这一个长期收益率能跑赢通胀，这样才能为养老、保险、社保等大型机构投资者提供持续的收益来源，从而辅助社会转型，消除两极分化，实现社会平等和公平正义。而股市要想实现一个长期的正收益，首先，必须要让监管部门尽责归位，尽快从资源分配者的角色转变为裁判员和辅导员的角色，让证监会和交易所各司其职，进一步给证券公司松绑，放松管制的同时，加强监管。要进一步放松门槛，鼓励民间资本参股、控股金融中介机构。其次，大力发展债券市场，加速推进金融产品创新、服务渠道创新、运行机制创新和组织机构创新，为投资者和融资者需求提供更加多样化的产品和渠道选择。第三，法制建设要常抓不懈，不仅要有健全的法律法规、规章制度，更要重在执行，加强对重大风险隐患的事前预防、事中检查和事后惩治力度。

　　2、股市中国梦不意味着股市规模扩张越快越好

　　当前我国经济正面临一个深刻的转型期，中国经济要摈弃GDP至上论，股市也要摈弃市值规模至上论，股市扩容不可急功近利，更不能推倒重来。

　　第一，要进一步平衡股市的投、融资功能，不能涸泽而渔，要协调好大小非、限售股解禁、新股堰塞湖的扩容压力和实体经济融资需求饥渴的矛盾，综合平衡股市规模扩张的速度和质量的关系。

　　第二，进一步加强多层次资本市场体系建设，建议将区域股权交易中心、券商柜台交易市场、新三板以及创业板之间的转板渠道打通，促进资源优化配置。另外，目前深圳的中小板和创业板的区别并不鲜明，建议考虑在适当时候进行合并，同时，将已经不符合上市条件的转到场外交易市场进行交易，进一步理清深圳、上海、北京三地股票交易所的功能定位。

　　第三，股市发展还是要以服务实体经济转型升级的需求为核心，这就要求资本市场规划要把调整经济结构和调整股市结构的目标相结合，改变目前中国股市以初级资源的开发与资源消耗型产业、投资型产业、重资产为主的市值结构，逐步提高环保、资源节约型企业、消费和现代服务业、轻资产企业的股市市值比例。

　　3、股市中国梦不仅仅意味着中国梦，也是世界梦

　　股市中国梦，是中国实现“大国崛起”梦的一部分，也是中国经济融入世界经济的一部分，因此股市践行中国梦，不能闭门造车，要认识到这个过程也是一个本土化与国际接轨并行的过程。本土化的是企业的营销策略、经营特点以及盈利模式，接轨的是国际治理准则、贸易仲裁、调解机制以及市场运行规则等。但这一个过程要处理好要几个问题：

　　第一个问题，如何让更多优秀的中国企业回归A股？目前很多优秀的中国企业都选择在中国香港、美国以及欧洲的一些资本市场上市融资，而不是首先A股市场，这是为什么？细究其中缘由，固然有引进国际机构投资者、拓展海外市场的需求，但也有不少企业是因为国内多层次资本市场体系建设滞后，A股上市融资的行政审批程序复杂、门槛较高、障碍较多等因素，因此如何吸引优秀的中国企业回归A股，就成为资本市场国际化建设的一个重要课题。

　　第二个问题，如何让国内投资者分享到海外优秀企业的成长收益？这一个问题可以尝试多种方式，而不要仅限于设立国际板这个思路。国际板不是不可以设，但是在A股市场还没有形成一个规范、公开、透明的市场环境的时候，贸然推出国际板，不仅会冲击国内A股的市值，也有可能会进一步扭曲市场的定价机制，导致更多寻租行为的发生。因此国际板的推出要慎重，要纳入资本市场的统一规划中。

　　第三个问题，如何对待国际资本市场的估值压力？必须正视这样一个现实，就是随着A股的日益国际化，国际资本的估值理念将主导国内资本市场，而目前A股估值结构不尽合理，必将面临一个痛苦的估值调整过程。其实，这个调整过程实际上已经在进行，但如果开立国际板，将势必加速A股估值的调整趋势，市场将可能经历较大的洗盘，对此，我们应实现做好风险防范工作，要做到未雨绸缪。

　　第四个问题，民营资本能否与国际资本一个待遇？目前，引导RQFII进入中国资本市场，为股市引入活水无疑是正确的，但同时，对民营资本的国民待遇问题也不容忽视。要大力发展机构投资者和金融中介机构，必须要加大民营资本的引进力度，让民营资本也能享受到改革红利，同时，利用民营资本的力量，可以加速开展跨境、跨领域的产业整合，让更多中国企业通过跨国并购进入世界500强的行列，而加速孕育代表中国资本力量的金融控股集团崛起，也是题中应有之意。

　　二、股市践行中国梦的核心和保障

　　1、股市中国梦的核心是如何更好保护中小投资者利益

　　中国梦，是要实现全体股民的财富增值，首先是要保护广大中小投资者的利益，因为中小投资者是弱势群体，在健全的市场中理应得到制度的庇护。股市财富增值的目标不仅仅是某一小部分人、一小部分机构的财富增值，而是大众投资者的财富的普遍增值，这就意味着，中介机构要切实发挥对上市公司的督促、约束作用，不能故意或无意损害中小投资者利益；要深化IPO定价机制的市场化改革，进一步发挥机构投资者稳定股价的作用；上市公司要加强准确、透明、全面、及时的信息披露、要鼓励(注意不是强迫)上市公司以分红或以其他形式回报投资者(如回购等)；要鼓励上市公司资产重组及并购；鼓励大股东增持上市公司股份及实行管理层认购计划；鼓励长期投资，严厉打击内幕交易和操纵股价行为等。

　　2、股市中国梦，必须以创新和规范求发展，两者缺一不可

　　股市助推中国梦，必须要加速创新，其中既包括证券市场的发行机制、审核机制、交易机制、结算、托管机制等的机制创新，也包括监管者、中介机构、投资者和上市公司的组织创新、行为创新以及产品创新，但是不管如何创新，都应遵循着公平、公开、公正的三公原则，在法律法规、规范之内进行创新，创新和规范互为表里，缺一不可。当然，实践中的创新往往是对既有规则的突破，或者是在监管空白地带的创新，而原有的法律法规、规范往往跟不上创新的需求而出现滞后，在这种情况下，就要求监管者必须时刻关注市场自发性创新的动态，并在一定程度和范围内，允许创新试错，容忍创新失败，因为这是创新成功的必然过程。要用法的精神而不仅是法的形式来处理层出不穷的创新案例，同时，要针对创新的实践案例及时调整既有的法律法规、规章制度、规范等。我们相信，只要建立一个人人遵守的规则，在不侵害投资者利益和监管公信力的前提下，就一定会有层出不穷的自主性创新爆发出来，从而成为资本市场持续健康发展的新动力。同时，也要积极引导中介机构的创新方向，及时对以逃避监管为目的的“伪创新”叫停，要鼓励创新以满足实体经济需求为目的，以合理控制风险为保障，以适当性管理为服务的基石，保证创新与规范互相促进。

　　3、股市中国梦，需要机构投资者和个人投资者都与时俱进

　　股市中国梦是国家富强之梦，也是每一个股民的梦，这一个梦的实现，反过来也需要广大投资者调整自己的投资理念、交易习惯和行为特征。

　　对于机构投资者来说，尤其是基金公司，要改变一味追求规模扩张的目标，而更注重大型机构投资者和广大基民的利益，切实发挥市场稳定器和定价引导和传播价值投资理念的作用。必须要改进基金公司的治理机制，切实发挥广大基金持有人对基金公司的监督、约束作用。要建立有效的基金经理人激励机制，建立一个公开、透明、客观的基金经理人才的评价与流动市场，让基金经理实现优胜劣汰。同时，对基金经理的考察与评聘，应立足长远，而不是只以当年净值的排名为唯一标准。

　　对于个人投资者来说，同样也面临一个投资理念、交易习惯和行为特征的转变。对于大众投资者来说，要摈弃一夜暴富的投机心理，避免仅凭小道消息、打听内幕信息炒股的方式，避免频繁的短线交易，投资更注重基本面考察，注重实地调研，要把股票投资作为家庭理财的一部分进行配置，统筹考虑家庭支出、未来养老规划和财富增值的关系。同时，个人投资者不要放弃自己参与市场建设的权利，要积极主动参加上市公司股东大会，作为小股东建言献策，同时发挥对投资对象经营行为的监督作用，积极主张自身权利。一个人的力量虽小，但持之以恒，汇聚起来，一定会改变现实世界，股市践行中国梦，只要每个股民都参与进来，发扬、传播民主、法制精神，一个更美好的中国股市就一定会到来。

　　股市中国梦，不是梦想秀，而是梦开始的地方，其中，有你，也有我。

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