编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。华泰证券独家支持，新浪财经联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！

　　在新浪网的拯救股市大讨论中，有网友在9.18提出限制大小非的减持，但文章很短，有点语焉不详，笔者针对美国股市的规定做一点补充，为什么笔者总拿美国人说事呢，是因为有些人动不动就拿市场化来说事，拿美国来说事，但他们又是高手，具有很高的选择性，只拿对有利于融资的来，而没有拿如何保护公众投资者利益的来，让笔者很是不舒服，当然这是题外话了，就此打住。

　　在中国，大小非减持有两点让世界称奇，不得不让人心生敬意，首先是， 原始股东低成本套现世界一流，截止到2012年7月4日，两市共有422家公司被高管减持2137次，套现金额达386亿元，是IPO 的近半，成为市场严重失血的三大原因之一，在大约120个交易日里，平均每天3.5家公司减持，有近20位高管套现，每天套现3.5亿元。2011年中，报喜鸟以减持100多次位居次数第一，TCL(微博)以减持2.4亿股位居股本第一，海螺水泥减持以31.93亿元位居金额第一。其次是股东减持水平世界第一，川润股份以高送转减持位列2012年冠军，多伦股份股东涉矿高位减持3000万股，永安药业隐瞒利空减持，10名董事、高管和监事合计减持12笔，涉及股份1297.90万股，套现金额高达2.04亿元。向日葵发布业绩预亏前减持，太平洋最无耻不管利好利空都减持。最近的中海科技更是在5个涨停板后大规模套现。

　　上述减持还没有违反相关规定，更有违规减持的，2008年深交所就出台了一些规定和处罚措施，一是对违规减持的股东，在一定期限内不再接受其新的解除限售的申请；二是对违规减持股东的主要负责人，如果其已在上市公司担任董事、监事或者高级管理人员的，公开认定其为不适当人选；三是根据修订后的《限制交易实施细则》，延长限制交易期限，对情节特别严重的，采取期限为六个月甚至一年的限制交易措施；四是提请中国证监会立案查处，并建议采取冻结资金账户、责令限期回购超减股份、违规收益上缴上市公司等措施。

　　证监会公布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，要求，未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数百分之一的，应通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。但一些大小非却接二连三地违规减持，2008年4月29日，上海证券交易所发现两个持有宏达股份解除限售存量股份的股东账户，在当日通过竞价交易系统分别减持了七百五十一点三六万股和六百九十六点二三万股，减持数量占该股总股本比例分别达到了百分之一点四六和百分之一点三五。宏达股份上述两股东的抛售数量显然违规，成为大小非解禁违规第一案。但上交所仅仅以谴责 和处以一个月内限制卖出交易，这样的处罚怎么会有惩治效果，果然在六日又爆出违规第二案，中小企业板上市公司冠福家用的法人股股东福建恒联股份有限公司通过深交所竞价交易系统，卖出百分之一点一九的解禁存量股份，受到十五个交易日的限售处罚。真是如出一辙！如果像规定冻结账户，责令回购股份，没收所得，谁还敢顶风减持。

　　针对投资者对大小非套现的怨言，监管者终于坐不坐了，深交所日前，深交所发布《创业板信息披露业务备忘录第18号》，对大股东大宗减持须提前2个交易日预告进行了明确，同时针对业绩变脸、出现亏损以及控股股东、实际控制人(以下合称“实际控制人”)存在严重不规范行为的创业板上市公司，也要求其实际控制人在证券交易系统首次减持时提前2个交易日预告。

　　实际上，针对股东减持套现，提前两天是远远不够的，1 美国就要求原始股东在减持前提前3个月向证交会备案，并得到证交会批准方可。2 再者美国还对减持数量作出明确规定，不得超过全年成交量的1%，因为美国股市平均年换手率为100%，因此年减持量不会超过1%，如 斯米克(6.15,0.21,3.54%)披露，公司第二大股东太平洋(5.61,0.08,1.45%)数码有限公司于6月6日通过大宗交易平台减持900万股，减持均价为7.89元，占总股本比例为2.15%。太平洋数码在5月29日已通过大宗交易减持了836万股，减持均价为9.21元，短短几天减持就达近5%，我国也有必要规定原始股东年减持量不得超过总股本1%，甚至更低，因为我国原始股东持股成本与公众股东持股成本之差比美国大得多，因此有必要缩减年减持量到总股本0.6%。3 还要求在减持前，有发行方最新的财务信息，这就是说要按照1934年的证券法规定编写定期财务报表，这就有效避免了在利空前减持股票的弊端。4 卖出方的原始股东不得引诱投资人买入股票，否则就是违法的，像斯米克用涉矿概念高位套现是不被允许的。5 针对公司高管，美国证交会更是作出明确规定，减持量超过500股或金额超过10000美元，必须填写144表格交给证交会，得到同意后方可减持。我国则是择机高位减持。近日 中海科技(002401)连续5个涨停的表现让市场唏嘘不已，但是股价的飙涨，再次挑动了公司持股高管减持的脑筋，四位高管趁机套现，均已触发或接近25%的减持红线，股价也在高位放量后走出破位下跌的走势，　从去年至今，中海科技高管每次大规模减持，都是选在股价明显上升之时。今年3月2日-20日，瞿辉、周保国等5位高管多次减持中海科技，当时股价也处于高位。而该轮减持后，股价则绵绵下跌。对应的是中海科技应收款急剧上升，二季度为5688万元激增112%，现金流更是枯竭从去年同期的2359万元到-3915万元，有经营恶化的趋势，是否会留一个烂摊子给投资者还有待观察。

　　编后语：

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