编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。华泰证券独家支持，新浪财经联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！

　　张昌华

　　从股改前开始，近年来，笔者在《证劵市场红周刊》发表了多篇文章，强烈呼吁采取公司IPO前原有的股东按发行价缩股或以净资产值为依据区别情况的方式发行新股，实现真正意义上的新老划断，可惜没有引起监管层的重视。王复生同志提出以净资产值作价的思路发行新股，我原则上表示赞成，但也提出一些新的意见。

　　我认为，当前股市低迷，恰恰是股市进行拨乱反正、彻底改革的极好时机，这个时候改，风险最小，成本最低。IPO是A股市场事关全局性的问题，应该从新股发行着手，真正坚持同股同价同权的原则，按以净资产值为依据区别情况作价的原则进行改革。

　　我认为，以净资产值为依据，要具体情况具体分析，不符合国家发展新兴战略性产业、转变经济发展方式、建设创新型国家的产业和政策要求，没有可持续增长潜力的公司或产品市场已经饱和或正在走向过剩的公司，不宜让其进入资本市场浪费宝贵的金融资源；与人们衣食住行游等有关人民消费离不开的公司，允许发行上市，但以净资产值作价发行；真正高科技成长性好的公司，可以净资产值适当溢价发行，最高不超过净资产值3倍。这样，比较符合市场实际情况、基本体现同股同价同权和支持高科技企业发展调整经济结构转变发展方式的原则。

　　按这种方法发行，原来的股东创业的价值得到了保护，可以从制度设计上有利于鼓励做强实业，遏制坑蒙拐骗圈钱骗钱；有利于真正支持想做强能做强、有社会责任对投资者负责的公司解决缺乏发展资金的问题，优化资源配置，促进结构转变发展方式转变；有利于减少权力寻租，创造规范、干净的市场环境，为社保资金等长线资金入市创造条件；有利于市场全生态链正常运作健康发展，市场健康发展指日可待。

　　按这种方法发行，需要进行配套改革：一是改革保荐人制度，符合条件的企业由会计师事务所审计主要负责人签署意见并承担责任，不再单设保荐人；二是改革现行审核办法，发审委进行前置审核，不符合产业要求的不进入程序，使企业不花冤枉成本；符合条件的进入程序，中介机构审核，交易所批准注册和根据市场情况安排上市，减少繁琐环节，降低上市成本，提高市场效率；三是改革现行独立董事制度，减少花瓶式的独董人数，中小股东在董事中要有一定席位。通过改革，减少吃“唐僧肉”的食利阶层。

　　需要提醒的是：按这种方法改革，可能带来短时间的市场波动甚至大幅波动，金融、地产等有盈利增长预期并且股价已跌破净资产的股票下跌空间有限，而虽已跌破净资产但属于肥老母鸡不下蛋的行业、前期高价发行的、业绩不好属于概念炒作的股票可能有较大的下跌空间。但风雨过后肯定是彩虹！

　　可以预见的是：按这种方法改革，虽会近期阵痛但市场调整的时间会大大缩短，真正进入科学发展的新时代指日可待；反之，市场调整的时间将会拉长，调整的方式也会延长，将严重影响在建设创新型国家中充分发挥资本市场优化资源配置、促进发展方式转变的重要作用。

　　编后语：

　　感谢您对我们工作的大力支持，更感谢大家对中国股市的热爱，因为有你有我，相信我们的市场会越来越好！

　　若欲建言献策，请把您的真知灼见发至：stockzhengwen@sina.com。 详见征文启事。