编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。华泰证券独家支持，新浪财经联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！

　　林文俏 广东商学院教授

　　上证指数继前年、去年分别下跌14%和22%后，今年1-8月又下跌7%。按9月6日收盘指数(2052点)，离2000点已一步之遥。投资者对股市已经到了怨声载道的程度，A股账户持股比例萎缩至2008年以来最低水平。对政府是否应该救市，当前两种意见相左。反对者的主要理由是：当前股市低迷是市场规律，主要是经济下行因素导致，政府不应救市，也救不了市。

　　不可否认今年的经济下行对股市有压抑作用，但把它作为如此罕见的持续下跌的主要动因是不成立的。不管从历史，还是和他国对比，都无法用经济因素解释中国股市走势。让我们从三个时间周期分析这个问题。第一、过去十年。过去的十年是中国经济发展的黄金十年。入世后2002-2011年中国GDP年平均增长率达10%。领先全球。可是，以9月6日收盘(2052点)计算，上证指数却比2001年最高点(2245点)下跌8.6%。2007年十七大首提“创造条件让更多群众拥有财产性收入”，5年过去，居民的股市资产却从2007年最高点(6124)缩水67%，使党的信誉受到严重损害。第二、和金融危机前相比。5年前金融危机冲击了全球股市，上证指数也于2008年10月28日跌到1664点的最低点，比最高点跌幅高达73%。当时广大投资者毫无怨言。因为，那暴跌是真正的经济规律。令广大投资者困惑的是，三、四年过去，经济复苏缓慢的美国股市已由金融危机最低点(道琼斯指数6470点)翻倍(9月5日收于13,047点)，而经济复苏强度远超过美国的中国股市比金融危机最低点只涨23%。和2007年金融危机爆发前的最高点相比，今年世界主要国家股市指数恢复的程度，受困于债务危机的美欧国家，美国道琼斯指数恢复约90%，英国富时100指数恢复约84%，德国DAX指数恢复约84%，就连受金融危机和欧债危机双重打击的西班牙，其股市也恢复到约45%。而唯独全世界最大的债权国的中国股市，目前只恢复到33%。第三、 再看今年上半年各国经济和股市走势。二季度GDP同比增长率，英国－0.5%，美国1.7%。中国为7.6%。而今年以来，道琼斯指数上升7.7%，英国股市上扬3.67%，中国股市1-8月跌去7%。因此，把股市低迷原因主要归于经济原因，是说不通的。同样一家中国的公司，今年香港的国企股的走势明显比A股好。也说明中国的股市出了问题。

　　那么，是什么导致股市反经济运行下跌？主要原因是非理性大扩容导致股市供求失衡。中国股市只用了22年时间便走完了国际成熟股市百余年的扩容道路。我国股市还有9万亿市值的大小非待解禁，三分之一以上的上市公司将再融资，即便在目前市场低迷的情况下，仍有近上千家企业在排队等候上市。过去10年，中国股市跌了8.6%，上市公司却融资近12万亿元，其中股权融资近4万亿元、债权融资近8万亿元，IPO融资量最大的35家公司全是国有企业，他们的融资额达8500亿元，平均每家公司融资242.86亿元。近几年股市不停地跌，中国IPO募资却称冠全球。2008初到2011底的四年尽管股指跌去六成，股市仍然为企业首发和再融资1.7万亿元。今年以来，管理层阿护市场的力度应是历年最大的，但是由于政策回避了非理性扩容这个股市低迷的症结。治标不治本，没有触及问题实质。所以无法提振起市场信心。

　　编后语：

　　感谢您对我们工作的大力支持，更感谢大家对中国股市的热爱，因为有你有我，相信我们的市场会越来越好！

　　若欲建言献策，请把您的真知灼见发至：stockzhengwen@sina.com。 详见征文启事。