网友：从房市发展看提高股市竞争力

http://www.sina.com.cn 2012年09月03日 14:46 新浪财经

　　编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。新浪财经联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！

　　1998年7月3日国发[1998]23号文件《国务院关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》结束了福利分房制度，开始实行货币化分房，房地产业走向市场化。1998年12月29日人大表决通过《证券法》，并于1999年7月1日开始正式实施，股票市场开始进入有法可依的阶段。历经14年，房地产发展速度迅猛，房价涨了数倍甚至10倍以上，且资金还在源源不断进入市场，而股市从1998年12月31日的1146.7点到2012年8月31日的2047.92点只涨了约900点。目前股市门庭冷落，不知何处是底。为什么会出现这样的情况？和房地产市场相比，股票市场的竞争力在哪里？我们还要做些什么？

　　一、投资的收入模式分析

　　获取房地产投资收益的方法有两种，一是租金收入，二是房价上涨带来的差价收入。在我身边，98年买房的投资人，买房成本早已通过出租房屋的租金收回。而通过房价上涨更是赚的不亦乐乎。股市投资的收入模式与房地产基本相同，一是股息收入，二是资本收入。14年来，房地产经历了房改和城市化，股市也进行了股改和经历中国加入WTO。但这14年中国股市能够通过股息收回投资成本的股票凤毛麟角，而资本收入也与房地产差价收入差距巨大。虽然期间有“5.19”行情和股改行情，但两波行情的持续时间只有4年多，与房地产的长期牛市相比逊色不少。

　　该怎么办呢？

　　与房子租不出去和租房者支付租金违约的风险比较，购买股票后企业派发股息的波动性带来的风险更大，因为它要以企业盈利为基础。而且股票的资本收入也是建立在企业盈利能力的基础之上。所以我们必须选择盈利能力强的公司上市。

　　有些目前盈利能力一般，管理较好，市场前景良好的企业，只要它能以合理的低价发行股票，这也是这个市场能够接受的企业。

　　上市公司虽然能够赚钱，但不分红和分红少的公司还是特别多。因为分红多少完全取决于公司管理层的意愿，他们为不分红、少分红总能找到冠冕堂皇的借口。所以公司必须在上市时就得确定股息的派发政策，而不是送红股和转增股本的政策，该政策一旦披露就必须有强约束力，只能在一些特殊情况下才能改变，公司必须披露这些特殊情况。如此，那些具有派发股息能力且派息比率高的公司就能上市了。

　　通过上面的筛选，好的公司留下来了，坏的公司将被淘汰。

　　二、公开透明性分析

　　我国目前实行商品房预售制度，投资者买新房的时候，一般买的是期房。这是有一定风险的，如：最后买到的房子与开发商原来宣传的情况不一样，房子存在缺陷，甚至有产权方面的问题。但这种风险总的来说发生的比率不高，并且购房的时候，投资者会花较多的时间进行调研，把风险降下来。一旦交付，房子的质量就具有确定性了。如果是现房，确定性更高。因此，房子对投资者而言是看得见摸得着的东西，公开性与透明程度高。

　　但股票完全不同。一般投资者要了解一家企业的情况是十分困难的，除了受到客观条件的限制，投资者本身也需要具备一定的知识与技巧才能把握股票的价值，即使拟上市公司凡对投资者做出投资决策有重大影响的信息，都会予以披露。正因为如此，在公司发行股票时，拟上市公司必须聘请保荐人与承销商、资产评估机构、会计师事务所、律师事务所等专业机构来为发行提供公开透明的信息，并以合理的价格使股票成功发行。

　　现实的情况是拟上市公司为了让自己企业尽快上市，使原始股东获取不正当的利益，往往与中介机构联手，采用剥离资产与费用、使用未经确认的所谓高新技术等各种手段对企业与企业会计报表进行包装粉饰，甚至采取欺诈手段提供虚假信息，诱使投资者根据他们提供的虚假信息进行错误投资决策。

　　这完全不是市场需要的结果！是戕害市场的毒药！

　　既然发行人与中介机构是为利益而来，我们必须以让其失去利益来治理。投资者是因利益受损而离开，必须让损害者赔偿投资者的损失。

　　另外，股票发行成功后一至两年内，资本公积可作为投资者补偿准备。中介机构要继续履行责任，继续监督企业行为，看是否在履行他们的承诺，效果怎么样，一旦有损害投资者利益的事件发行，必须纠正并补偿投资者。

　　为了让发行人更关注企业的成长与发展，发行人股份必须在股票上市3年后逐步解禁。解禁比例每年提高，比如：10%、20%、30%、40%。这样做的好处是避免企业家受到短期利益的诱惑，抑制他们通过卖企业赚钱的冲动，让他们静下心来把企业做好。这样才能实现大小股东的共同利益，实现公司上市的真正目的。企业家是干出来的，他们必须自觉接受市场约束。

　　所以存量发行要慎之又慎，首日全流通更不能考虑。否则就是本末倒置！

　　我们通过更多良性机制的建立来培养企业家和企业家精神，这个市场就会更有希望！

　　三、投资与投机性分析

　　房地产与股票都具有投资性和投机性。房地产的投资性强，特别是通货膨胀发生时，房地产的投资保值效果优于股票。因为股票的流动性强，交易手段先进，交易手续简便，对经济事件的反应更敏感，所以它的投机性比房地产强。

　　正因为股票的高投机性，才有了股票市场的炒作。正因为能够造假，有了炒作，所以新股总是能够以非正常高价源源不断发行出去。

　　2010年年中，当市场预测创业板股票将走上漫漫调整路的时候，美妙的故事情节和大胆的炒作手段再次成就了创业板的历史辉煌！

　　中国经济目前正在进行结构性调整，经济前景的不确定性增加。这一阶段将出现经济增速整体回落。最近央行总是逆回购，不急于降低存款准备金率，可能伴随通货膨胀重新抬头的威胁。除了消费品、医药具有防御性，一些产能过剩的行业面临重新洗牌，企业继续投资新项目的意愿应显著下降。所以企业此时往往要考虑如何收缩战线，持有更多现金以渡过难关，等待新的经济增长周期来临。经济调整结果的不确定性，预示投资项目具有很大风险，股票市场发行新股的企业应明显减少，因为此时筹集资金很可能没有回报甚至是亏损，发行成功率也会大大降低。这是市场约束的结果，也是资源优化配置约束的结果。

　　看看我们的股票发行情况，正在排队待审待发的公司多达700多家，怎么也逃脱不了圈钱的嫌疑！

　　当市场化只是约束圈钱的多与少，我们能容忍这样的市场化吗？

　　圈钱掏空了投资者的口袋和未来，严重损害投资者利益，不但不能优化资源配置，反而是浪费资源。一些企业圈钱后随意改变投资项目，或购车、买房、建办公房、加工资、发奖金、存银行，怎么可能回报投资者？还有的企业股东在市场造势减持股票、高管不惜辞职抛股变现，企业的价值令人生疑，长远发展又如何保证？

　　当因投资使房地产偏离其使用功能时，房地产市场不需要它，所以政策抑制它！

　　当投机扭曲股票发行中新股公平定价时，它是股票市场的毒瘤，必须割除它！

　　针对股票发行中的不正常现象，本人再次提出“具有自有资金支配权的二级市场投资者”这一概念，只有他们才能够实现股票发行的市场化定价。也只有通过向他们进行市值配售，才能真实反映股票市场投资者的购买意愿。

　　只要发行股票的买方不是“具有自有资金支配权的二级市场投资者”，无论是荷兰式竞价，还是美国式竞价，都不会是市场化定价！

　　当新股发行定价总是以圈钱为目的时，引入“具有自有资金支配权的二级市场投资者”这一概念也许是这个市场的无奈选择！

　　这种时候，融资者要提供更多的信息，与投资者进行直接沟通，需要中介机构鉴证，并明确违约责任，落实补偿和赔偿办法。

　　被动等待，靠市场自我纠正与调节等来投资价值，无异于刻舟求剑！

　　四、投资回报与再融资

　　是市场就得讲回报。银行如此，房地产市场如此，投资者作为上市公司的股东，股票市场更应如此。