编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。新浪财经联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！

投机者的盛宴——A股依然是致富之路

　　邓维汉

　　2012年注定是个让股民不淡定的年份，经济的衰退、IPO的争议、房市对股市的冲击以及“钻石底”的破灭无一不是值得大书特书的热点话题。

　　记得在7月份时，我和一位大学同学讨论现在是否是进入股市的最佳时间，我说：“等等吧，应该还有一轮大跌。”这个言论在9月再次提出难免让人觉得是事后诸葛亮，但是我当初那样认为是有根据的。7月时，沪市和深市的平均市盈率分别大约是10倍和20倍，但是两市的中值市盈率却分别高达20倍和30倍。中值市盈率的提出主要是源于统计局的各种平均数据不能反映真实情况，于是人们开始采用取样本最中间的数据作为中值平均数，这个数据在银行股大幅度拉低平均市盈率的今天很有参考价值。由此可知，大部分值得买入的股票依然很贵。而造成这种情况的根本原因，就是源于投机者的狂热。

　　2012年是宏观经济衰退的年份，钢铁，混凝土以及衍生出的路桥等产业均出现大幅度的亏损，这种情况下，股民们纷纷从这些板块撤离，企图爬上为数不多的一般消费品板块来自救。因此便出现了市场一片惨淡，但是纺织业、白酒、食品等板块火爆的情况。历史已经无数次证明了，高市盈率热点股最终会回归实际价值，由于经济短时间无法得到复苏，中报的预披露已经屡亮红灯，这些超载的小船最终成为了砸穿钻石底的重要推手。

　　于是，结论似乎已经很明晰了：避开热点股、政策股，买入便宜的绩优股，然后坐等牛市来临就可以了。结论往往是简单的，操作起来却异常复杂。

　　从前，有一个小广场上，一群果农在种苹果树，他们选择优良的嫁接枝条，精心培育，期望以后能获得好收成。有一天，有一个年轻人厌倦了这个过程，他拿起一个苹果对大家喊道：“我们来玩个游戏，这个苹果标价1元起，我传给下一家，下一家又可以传给下一家，而且每次传递下家都要付给上家比原价多一元的钱。”这个游戏很快就风靡起来了，苹果的价格也被炒到了天价，这个时候年轻人喊道：“停。”他收走了苹果，留下一位空着手的目瞪口呆的可怜虫。过了几天，他又开始这个游戏。渐渐的，踏实的果农们也不淡定了，仿佛每次都只有一个比自己愚笨的人赔钱，这样赚钱真轻松，许多年过去了，人们已经只知道传递苹果，而忘记了种树。这个游戏的名字就叫“投机”，这个小广场就是A股。

　　投机在中国异常火爆，因为他来钱快。这个游戏的危害也很明显，表面上看，每个投机者的亏损概率很低，但是只要坚持参与这个游戏，亏损的概率就无限接近100%，唯一稳赚的就是游戏的发起人。

　　每个中国A股股民，都期望能在股市赚钱，但是他们基本上都或多或少地参与到投机游戏中。因为参与投机游戏的人太多，造成人们心里形成了一个误区：中国的A股没有价值投资。也许由于做假账的因素存在，中国股市真的没有价值投资，但是也不能非此即彼地说：中国的A股只能追热点投机。

　　历史从来都是宽厚的，他从来都不吝于将历史重现，让人们在股市赚钱，偏偏股民们非要证明，愚蠢也是可以重现的。当专家们高唱“钻石底”的歌谣时，任何记忆没有问题的股民都应该立刻想到“铁底777”的惨剧。银广夏是个好例子，因为他既拥有一个热点，又有虚假的盈利。当很多伪价值投资者开始追捧某几只盈利虚高的个股时，股民应该立刻回想下当年银广夏时候人们的狂热。任何一只股票，已经热了超过6个月，但是市盈率却依然低得可人时，股民必须高度警惕。任何一次盈利披露都有可能造成股价暴跌，10倍的市盈率飙到100倍只不过是财务报表一组数字的改变而已。

　　当股民充分了解了投机的全部后，获得盈利的赢面就相对增加了，至少，只要不去追热点，你就基本上不会被套在山顶。

　　股市是财富的转移器，有人亏损，就有人盈利。尤其是当股市欣欣向荣的时候，很多有趣的现象也出现了。

　　在论坛，要是有人不知趣，在大家兴致高昂的时候抛出市盈率这个概念，一定会被嘲笑成老古板的。而当市盈率估值已经明显高估的时候，券商们就纷纷推出各种新颖的估值工具，用来增强人们的信心。市盈率过高就看市净率，市净率还不行就看市销率，这些都不行就直接看券商或者公司自己预估的未来三年每股盈利。当散户兴致高昂，觉得很快自己就可以移民加拿大的时候，狡猾的机构和内幕人士已经在盈利披露前离场了。

　　股市风云变化，股价扭头直下的时候，有一群天使出现了，他们顶着“价值投资”的光环，手里拿着巴菲特的书(尽管唯一一部巴菲特授权的书《滚雪球》都没有注重讲如何选股)，鼓励人们长期持有绩优股，回归价值投资的怀抱。看上去，他们似乎是对的。

　　抄底专家邓普顿爵士有句话很有启发价值，一个人投资股市是否高明，一定要客观全面地判断，千万不能因为某个莽汉碰巧在牛市大赚了一笔，就误认为他是某个新股神。

　　很多人碰巧在06年前长期持有了一只股票，在高点卖掉，就自以为已经获得了巴菲特的真传。这些中国巴菲特具有极大的欺骗性。首先，他们中大多数一生也就持有寥寥数十只股，对于股市的认识依然很肤浅。其次，他们大多很年轻，没有经历过一个较长期的波动周期，缺乏应对熊市的经验。第三，巴菲特持有股票不代表他没去管理，而中国巴菲特正忙着发微博没时间看年报呢。最后，他们只言片语引用巴菲特的理念，有失偏颇。尤其是第四点，危害极强。

　　巴菲特40岁后偏向喜欢“大生意”，于是他说应该把鸡蛋放在一个篮子里，然后盯紧这个篮子。很多中国股民由此将大赌注下在某两只股票上，期待长期持有然后赚上一笔。而实际情况是，巴菲特持有伯克希尔公司股票，蓝带印染公司，这些公司又交叉持有喜诗糖果，奥马哈太阳报等公司，整个框架图涉及的公司得用A3纸才能放得下，实际上，当年因为持股关系过于复杂，巴菲特深陷SEC的调查。不可否认，现在的巴菲特持股相对集中，但是他还有一个独一无二的优势，假如公司情况恶化，他可以进行干预，比如可口可乐，比如所罗门公司，比如通用再保险公司。试问，A股股民如果全部家当投入一只股票，一旦那家公司打算用手头现金买架飞机，你能干预吗？兴业银行力排众议修建大楼就是个好例子。

　　“看个股，不看大盘。”这大概是忽悠人们买入热点最棒的一句话了，实际上，美国股票各种类型的股票都有，整体板块分布很平均，一只成长股完全可以在大盘崩溃的时候稳定增长，而A股不同，周期股造成了周期性大盘，一只好股依然会在大盘下降的时候同步下跌。除非他成为了热点，这就回到了投机的话题上了。不幸的是，绩优股的热点投机现在却被认为是投资的最佳方法。

　　伪价值投资者喜欢的最后一句话就是：长期持有。长期持有本身没有错，茅台等股票也证明长期持有确实是个不错的选择，但是不分青红皂白就把这句话扩大到所有绩优股上就是个悲剧了。比如，股民要是长期持有钢铁股10年，他也许只能获得和活期利率差不多的回报。这便是国情有别，A股市场90%的股票都是周期股，随着大环境的变化，这些股票的股价往往是首尾相等。正如彼得林奇所说：假如长期持有就能简单获利，那么遍地都是百万富翁了。

　　这一切的一切造就了A股股民的悲剧，先是参与投机游戏，被痛宰后只剩半条命，再被伪价值投资者忽悠后只能奄奄一息了。而这时，股民剩下的唯一机会就是抄底了。

　　抄底是个敏感的词语，抄底往往等同于一贫如洗，尤其是中国股民热衷抄大盘的底时，更危险。不过抄底的人始终是少数，假如你喜欢每天关注财经新闻，抄底就更需要勇气了。“一夜回到12年前”我觉得还是比较客气的标题了，看了这些新闻你就会觉得股市已经完蛋，并且100年都不能上扬。但是别忘了，05年人们也是这么想的，新闻标题也是差不多的。有数据为证，假如你在05年消极投资，单纯购买深证100指数，2012年6月取出，将获得244.4%的收益，各种指数里上证180指数最差，但是也有130%的收益。数据证明，当股民觉得熊市已经干掉一半股民，抄底将消灭剩下一半的时候，尝试抄底也许是不错的选择，当然要是不幸抄了热点股的“底”，后果不堪设想。

　　股市赚钱其实很简单，从06年到07年，你几乎找不到哪只股票没赚钱，当然，你也同时几乎找不到，谁没有在07年获利后又赶紧在高位套牢的。同样的例子在10年重现，也必定将在以后再现。抄底最坏的情况是，我们将迎来一个1929年到1950年那样的大衰退，资金被套牢21年，不过那时是因为美国紧缩银根造成的，在今天绝对不会出现，因为一旦中国出现通货紧缩，众多的房奴将会直接破产，这样会成为不稳定的因素。

　　综上所述，A股市场依然是散户赚钱的好地方，因为有太多投机者在里面搏命，他们会哄抬我们手中的股票的，当然我们也必须牢记以下几个有中国特色的投资原则：

　　1、不追热点股。不要企图认为自己够聪明，追热点股的人智商普遍都很高；

　　2、不追概念股。假如中国的光伏概念企业有一半科研项目是真实的，为何我们还没有跑步进入太阳能时代？概念这两个字已经表明了虚幻，假如你执意参与传递苹果的游戏，就不应该在赔钱后叫嚣市场折磨了你，政策欺骗了你。不追概念股的优势在于，你手握的股票很可能在某一天成为概念股，历史已经证明，风水总是轮流转的；

　　3、长期持有但是不要永远持有，因为A股市场几乎是周期股的天下，为数不多的成长股大部分都去了香港或者纳斯达克(微博)。

　　4、学点会计知识，至少要能大概看懂年报。企业会计师投资股票上当的可能会小很多，因为他们熟悉各种虚高盈利的方法。比如2012年是汽车市场萎靡的一年，萎靡的市场和萎靡的股价而且恰逢熊市(不管现在是不是底部都无所谓)，买入汽车股肯定是个不错的选择，汽车总是要旧的，面子总是要有的，今天开K2，后年就要换K5，这次坐的是奥拓，下次就希望是奥迪，目前我有旧3系，机会一来我就要换成新3系，欧耶。所以汽车行业总会复苏的。但是稀里糊涂乱买一气可不行，至少你得对各种品牌有所了解，经常浏览汽车网站。这样，你就不会误买上汽集团，也许上汽的股价确实是个低点，但是上汽有个潜在的暴跌因素。直到半年报，上汽的每股盈利依然是增长(同期一汽，东风，比亚迪，长安都已经持续了半年到一年的低盈利)，对于这种逆市增长，股民应该万分警惕。实际上，大部分汽车网站已经解答了原因，上汽旗下的品牌4S店已经被库存压得喘不过气了，厂家发货，压给了4S店。而在会计做账上，发货既可认为销售，而这种销售始终不能长久，仅仅是一种预支的盈利，一旦盈利出现下跌，股价就会迎来新的暴跌。无需多高深的会计知识，甚至不需要了解借贷记账，有一点点常识就可以规避很多潜在风险。当然，或许上汽销售真有这么好呢，或许我们没看到的某个城市，那里人们每年就要换一辆别克或者帕萨特。但是，这些只是可能，股民要牢记：任何潜在的可能，都必须当做必然来对待。消灭任何赔钱的可能。这话到确实是索罗斯和巴菲特说的。

　　中国的A股很可能永远都是一场投机者的盛宴，当牛市来临，股民们都会好了伤疤忘了痛，重新参与传苹果的游戏，然后再熊市里又赶紧把钱投到高估的绩优股上。所以，做一个精明而淡定的投资者，熊市买入，牛市卖出，下降通道时就把资金交给老婆管理，免得自己手痒导致高位套牢。

　　再次强调坚决不买绩差股，无论你的朋友在那些新时代的银广夏们身上赚了多少，你都要坚持。要知道，巴菲特被科技股的股民嘲弄了7年，甚至一个大妈都写信给巴菲特说：你算了吧。但是结果是科技股股民以泪洗面，而价值投资者纷纷在科技股大小非解禁的时候做空，狠狠地赚了一笔。同样，坚决不追绩优股中已经成为话题的个股，首先，绩优股一旦成为话题，就变成了投机热点。某位股民02年持有茅台，是长期价值投资，今天你持有茅台，也许就是投机。而且，中国的地方政府往往莫名其妙地将股价和自己的政绩联系起来，他们甚至想办法扶持股价，这样有时候会助长企业作假帐的气焰。万一某只绩优股的利润是做账做出来的呢？这个可是中国特色，必须列入风险项目里。

　　在实际操作时没必要去分析走势。分析走势是个悖论，只会影响你的判断，要是钻石底击破的前一个星期，股民就知道了，大规模抛售就会导致大盘提前暴跌。其次，走势分析是门严谨而复杂的科学，涉及高等数学、统计、概率、哲学，尼德霍夫、索罗斯等人使用的技术分析模型，函数的复杂程度已经不是普通大学生能理解的，更何况我们大多数业余股民家里除了健康杂志就找不出第二本“书”的情况下呢。股民最大的误解就在于，以为技术分析是很简单的东西。

　　不要沉迷数量分析。很多数量分析者都认为自己是价值投资者。遗憾的是，由于做账这一中国特色的强烈存在，基于错误的数字进行的分析只能得到一个精确的错误。以为上两个言论会遭到很多股民的强烈抨击，但是投资只看结果，敢于承认自己的错误，也是股票投资必经的一步。有多少人除了割肉，还会对割肉的原因进行一个分析呢？

　　最后要重新构建自己的止损标准。10%止损又叫赔钱标准，几乎所有的市场走向，一般都会向朝止损方向移动，触发止损然后反向盈利。假如股民不清楚股价下跌的原因，仅仅靠10%来进行止损，就难免陷入越止越损的怪圈。止损的原因最好是以下几个：1、公司盈利亮了红灯，我之前预计高了，而且看起来下季度也好不到哪里去。2、投机热点已经过了，我已经遗憾地成为了博傻游戏里面最傻的那个(成为最傻的不要紧，要是武断地觉得今后还会出现个傻子来接班，那就是真傻了)。3、之前听说该公司要被收购，结果现在证实只是扯淡，我又偏偏买在了高点。

　　为何很多股民都喜欢10%止损呢？想象这么两个场景，一个老妇人抱着靠概率从老虎机上赢来的筹码去服务台兑换；一个叼着烟斗的绅士将牌一丢，两手一摊坦然地说：“先生们，这把我输了”。哪一个场景里的人更像赌神，但是哪个人是真正的赌神呢。这就是止损战略给人们的影响，大家潜意识觉得“我果断地认赔，我很潇洒，我比你们那些深套的人更厉害。”，殊不知，从一开始决定错误的投机，人们就已经错了。基于错误的理由进行止损，其实是很不明智的，因为止损会掩盖之前的错误决定，让人们误以为结果是好的。每个股民在提交买入委托的时候，都应该清晰地有自己的止损策略，或者叫退出战略。比如当股价下跌时，去检查哪些指标，看是宏观问题还是个股现象，假如指标或者基本面恶化了，无论多少，都要认赔。而不是为了享受10%止损这个荒唐但是让人觉得很有范儿的理由，同样的情况还出现在逢低逐步吸入这个战略，假如每次股价下挫，都没有察觉危险而买入，浅套和深套其实都一回事，都是投资股票技能的欠缺和人性的弱点造成的。

　　众多著名的价值投资者已经瞄准了A股市场，因为投机者越疯狂，股价波动就越猛烈(索罗斯称中国A股是赌场，但是他的梦之队在A股市场抄底时可一点都不客气)，甚至不用去费力寻找今后可能成为新一代的茅台或者新一代的可口可乐这样的超级公司，光是在低价时候买入一只平庸的但是盈利较为稳定的股票，都可以享受疯狂的投机者带来的波动盈利。

　　所以，最终的结论已经不是A股哪些地方不合理，哪些政策太坑爹，而是熊市中是否要抓住机会买入便宜的股票与否的问题。依然保持稳定盈利的低价股就算以后涨幅不大，至少也不会让股民输得只剩裤衩。就算大盘跌到777，对低价股的影响都不大，因为牛市中股票的市盈率普遍达到了40倍，股价始终会涨的，低价股的跌幅已然不大。受伤的都是那些买了已经跌了1/3的热点股的股民，他们是真正的抄“底”，一败涂地的抄“底”。假如一只股票高估了60倍，跌到40倍能叫底部吗？可笑的是所有的行情软件每天的行情收尾时总是尽量把下挫的K线画在右下角，这样看起来总是感觉已经到底部了，确实，到了屏幕的底部了。

　　政府如果靠资金救市，未必是好事，因为资金往往会被投入到高估的绩优股和国字头股上，大量的资金会变成豪车，天价台灯，笑的恐怕只有买了茅台和五粮液的股民吧……这些都是纳税人的钱啊。政府如果靠政策救市呢？反正我外婆都不相信短期内会取消红利税。真正能救A股股民的，是我们自己。首先，让我们和花买台汽车同样的时间来认真研究一下我们要买的那只股票吧！

　　后记：回首这么几年的A股起伏，远离了投机炒股，在工作时也不会因为长时间盯着行情而影响工作，而盈利依然很稳定，多花些功夫看年报，偶尔也能找到潜在的好股，少花些功夫，同样能在牛市上赚到不菲的利润。看大师的书很重要，但是首先要确认这本书确实是大师写的，这个大师依然在股市赚钱，并且还没被SEC问话，而且大师的理论也必须中国化。最后我还发觉，在熊市劝说人们入市和牛市劝说人们离场都很困难，反过来却很容易。恐怕是潜意识里大家都知道花钱容易挣钱难啊。

　　当8月24日钻石底被击破时，那天是星期五，根据周末效应，股民会有更多的时间去看财经评论，去读那些表明股市已经危在旦夕的新闻，顺便讨论下又有谁抄底大盘被套了之类。恰逢白酒股两只个股出现负面新闻，而且我得知一位朋友已经在某公司加班数月，为了保证半年报盈利去配合几年来的账目(我不能点明了，那样是诽谤，但是如我所说，作假帐必须作为一个风险因素纳入安全边际的讨论)。白酒这么多利空，而白酒是现在A股股民重要的心理支撑，一旦崩溃，接下来还会有绵绵不绝的跌落。但是悲哀的是，更多的股民又跳上了某些回购股票的蓝筹股平台。回购股票的肯定是好公司，但是跳上去前股民最好自问下，对于那个复杂的周期行业，我知道多少？在宏观经济未见明显好转的今天，资金套在那些可能1-2年不会有起色的行业是不是太可惜了？在人工成本优势逐渐弱化的中国现状前，贸然投资那些行业是否明智，那些行业是否采用了自动化来淘汰人工成本，而淘汰人工成本会不会导致劳资纠纷等等。

　　由于我没有持有任何高估的绩优股，所持股票普遍市盈率都很低(对于周期股的市盈率，一定要用静态市盈率，动态市盈率高不代表真的高)，而且还有充足的现金头寸，于是我承认阴暗的我没有因为钻石底而沮丧。反而有些兴奋……因为很多股要再晒晒水分才能真正成为物美价廉的好股。我始终认为股市作为平民参与的最后一个投资平台，不能被否定，否则我们一辈子就要笼罩在通胀的阴影下了。投机的诱惑再多，美妙的歌声再响亮，都要hold住，股市，始终是一个提供复利让你安然退休的工具，永远都不是一夜致富的彩票。除非你是欺诈者。

　　编后语：

　　感谢您对我们工作的大力支持，更感谢大家对中国股市的热爱，因为有你有我，相信我们的市场会越来越好！

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