□天津 刘宝民

　　中国证监会日前公布《关于深化新股发行体制改革的指导意见》和《关于修改<证券发行与承销管理办法>的决定》，提出了新股发行体制改革的构想思路和具体措施。笔者将其概括为四句话，即网下配售摇号，扩大询价对象，增强定价透明，完善停发机制。

　　具体内容主要涵盖以下几个方面：一是进一步完善报价申购和配售约束机制。在中小型公司新股发行中，发行人及其主承销商应根据发行规模和市场情况，合理设定每笔网下配售量，以促进询价对象谨慎定价。根据每笔配售量确定可获配机构的数量，再对发行价格以上的入围报价进行配售。如果入围机构较多，应根据随机摇号结果进行配售。二是扩大询价对象范围，充实网下机构投资者。主承销商可自主推荐一定数量的，具有较高定价能力和长期投资取向的机构投资者，参与网下询价配售。三是增强定价信息透明度。发行人及其主承销商须披露参与询价机构的具体报价情况，主承销商须披露在推介路演阶段，向询价对象提供对发行人股票的估值结论、发行人同行业可比上市公司的市盈率或其他等效指标。四是完善回拨机制和中止发行机制。发行人及其主承销商应根据发行规模和市场情况，合理设计承销流程，有效管理承销风险。

　　客观而言，证监会推出的新股发行机制改革方案，是在深入调研、征询建议、博采众长的基础上，予以梳理整合完成的，具有一定的可行性和操作性，方案对于促进证券市场健康有序的发展有利。但不容忽视的是，由于新股发行涉及众多市场参与者的切身利益，关乎证券市场运作的规范与管控，因此必须给予高度重视，防范风险。

　　笔者认为，新股发行应始终践行“公开、公正、公平”的原则，切实有效保证广大股民的权益。公开的前提是确保受众信息渠道的畅通，应通过多种手段，使股民及时了解新股发行的基本要素，建立明确规范的操作流程。公正包含两层含义，首先是新股发行应杜绝内部交易或暗箱操作，其次是新股发行标准应统一。新股发行现状面临供小于求的局面，因此更应在发行制度和环节上科学运筹，检查监督。笔者建议，应实行投资者代表全程跟踪督导机制，有关部门定期公布检查落实情况。从某种意义上说，公平是相对的，但前提是大多数股民认同。股民较为关注新股发行的价格和购买方式，如果买方总处于被动弱势一方，这显然不符合公平原则，理应采取强有力的措施加以改进。对于新股的购买方式，理应保证参与者机会的平等，笔者建议借鉴经济适用房的购买方式，让社会参与监督。除此之外，新股发行结束后，应将相关数据和情况向股民公布，切实保证股民的知情权和监督权。