炒股业绩与风险认知和行为

　　对于散户股民来说，进入股市后最常听到的忠告就是“股市有风险，投资需谨慎”。可见，控制风险对于广大散户朋友来说非常重要。那么，炒股业绩与股民自身的风险认知到底有怎样的关系呢？围绕这个问题，我们开展了相关的调查研究，旨在验证股民的风险认知与炒股业绩之间的关系。“风险认知”的测量工具是中科院心理所研究人员开发的自陈量表，分别从风险意识、风险偏好和风险控制行为等三个角度考察股民的风险认知特质。

　　统计分析结果表明，股民的风险意识、风险偏好和风险控制行为均与炒股业绩之间存在显著的正相关。也就是说，总体看来，风险控制行为能力越强、风险偏好和风险意识越高的散户的炒股业绩越好。进一步把股民的风险意识、风险偏好和风险控制行为划分为高、中和低三个水平(以平均值±1个标准差为单位)，结果发现，不同风险意识、风险偏好和风险控制行为特质水平的散户，在炒股业绩上的确存在差异。其中，随着散户的风险控制行为和风险偏好由低到高，他们的炒股业绩也越来越好；而在风险意识方面，我们的研究结果发现中等强度风险意识的散户的炒股业绩最好。图4-1、图4-2和图4-3直观显示了三个风险认知特质与炒股业绩之间的关系。

　　三条忠告

　　以上研究结果从科学的角度，用客观的数据说明了不同投资心理特质(个性、动机、情绪、风险认知和风险控制行为)对散户炒股业绩的显著影响，从而验证了股市关于“炒股也是炒心理”的说法，也提醒广大散户股民朋友，正确认识自身的投资心理特质将有助于规避股票投资风险、提升投资收益。

　　根据研究结果，课题组研究人员对广大散户股民提出以下三点忠告：首先，拥有良好的投资动机和心态是股票投资的首要前提；其次，股市大门永远敞开，如果你没有准备好或者对自身的投资心理特质不了解，请不要盲目入市；再次，对已经投身股市的广大散户朋友来说，既要冷静、谨慎地面对牛市，又要充满信心、乐观地战胜熊市。此外，课题组研究人员还建议广大散户朋友，在决定投资之前不妨为自己做一次全面的个性化投资特质评估，从而有针对性地选择适合自己的投资方式和交易策略。

　　管理情绪赚大钱

　　□民族证券研发中心

　　特许金融分析师 贾国文

　　有资深的华尔街人士指出：投资者买卖股票的行为一半取决于传统的估值模型，另一半则取决于投资者的投资情绪。前美联储主席格林斯潘在国会作证时就曾指出，美国股市从1996年开始进入非理性繁荣时代，也正是从这时候开始，投资者买卖股票的行为越来越受到投资情绪的影响。

　　2002年，心理学家Daniel Kahneman和经济学家Vernon Smith因在投资情绪影响股票买卖等领域的研究而荣膺诺贝尔经济学奖，令人称奇的是这是第一次把诺贝尔经济学奖颁给了心理学领域的研究成果。经济学家们意识到很多投资者在买卖股票时通常是非理性的，果真如此的话，西方经典的估值模型将被改写，因为诸如资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model，CAPM)，套利定价模型(Arbitrage Pricing Theory，APT)和期权定价模型(Black-Scholes-Merton Model)等，它们的一个重要假设前提就是假设所有投资者的行为都是理性的。研究结果也显示，相当多的投资者在做出买卖股票的决策时是非理性的。

　　总体来说，投资情绪影响股票买卖主要表现在以下三个方面。

　　一、过于自信对股票买卖的影响。过于自信的投资者认为自己拥有比一般人更丰富的信息且认为自己比一般人能更好地理解和分析这些信息，还有就是相信自己基于上述信息的预测能力。过于自信致使投资者过于确定他们的预测结果和相信自己控制局势的能力。过于自信使得投资者交易过于频繁并在股价的高点买入。

　　二、害怕后悔和追求自豪的情绪对于股票买卖的影响。一方面，害怕后悔的情绪导致投资者持有太长时间价格已经下跌的股票，其主要原因是一厢情愿地等待价格至少恢复到其购买价的水平，也就是俗称的等待“解套”，然后可以在这个价格上毫不后悔地卖出股票。另一方面，当投资者卖掉已经增值的股票，会有自豪的感觉，他们会自夸自己做出的买入决定是多么明智，追求自豪感的投资者常常过早地卖掉已经盈利的股票，过早地将盈利与自豪感提前收获。在牛市期间，由于股价普遍上涨和自豪感的广泛存在，导致牛市期间的交易量和换手率要远大于熊市期间。在熊市期间，由于股票普遍下跌和害怕后悔的缘故，投资者通常选择持股等待价格上涨以“解套”，以至于会经历熊市的全过程。这就是为什么投资者不能完全吃到牛市整个阶段而有可能伴随整个熊市的原因。

　　三、过去经历对于股票买卖的影响。牛市期间，投资者普遍赚钱而且感觉钱来的容易，此时容易导致投资者去追随已经上涨过大的股票，这个情绪造成了投资者不断高价买入的现实。熊市期间，投资者由于普遍赔钱而不敢再投资股票，或者持有股票的急于想出局，这个情绪造成了投资者不断低价卖出的现实。这也是股票投资的本质是“低了买，高了卖”，而在现实中大部分投资者却是“高了买，低了卖”的原因。

　　综上可以看出，投资情绪对于投资者财富实现的影响是致命的。那么，有没有什么措施可以预防不良情绪对股票买卖的影响呢？答案是肯定的。首先是量化投资目标。比如：“5年内增值到100万元，年均增长12%”等就属于量化目标。量化目标可以使注意力集中在长期和远大的场景，而不是眼前的短期波动；其次，量化择股标准。有一套数量化择股标准可以使你避免情绪、谣言和故事等的干扰，即在买入一只股票前，把该股票的特点和量化的择股标准对照，如果不符合标准，就应该拒绝买入。量化的标准可以使投资者有效地避免投资情绪的影响；第三是分散投资。一般来说，15只来源于不同行业的股票就可以拥有不错的分散投资效果。不要购买你所供职公司的股票，因为你已经将你的人力资本投入到了你所供职公司。但要买点债券。记住，分散投资是抵御不良投资情绪的有效防火墙。

　　炒股就是炒心态

　　□南京 刘雨田

　　这个题目是从我的两位朋友炒股成败的经验教训中总结出来的。

　　一朋友炒股有较强的风险意识。退休后，他只是将闲钱中的一小部分投入股市，权将炒股当娱乐，充实自己的精神生活。因此，他既不会对所选定个股的股价波动那么在意，也感到没有必要天天看股市行情，只是在大盘大起大落时视其所持个股的走势采取相应的操作对策：大涨即抛，大跌就吃。逢低吸纳后，一发现股价大幅拉升就果断出货。平时并不常看盘，该干啥就干啥。

　　此公炒股心态淡定从容，不以涨喜，不以跌悲。股价涨了，赚了点小钱就心满意足，即使抛出后，股票价格呼呼上涨也不会因少赚些钱而懊悔；股价跌了，赔了点小钱心里也坦然，反正赔的只是闲钱而已，无所谓，权当花钱买教训。说来也挺有意思，他用闲钱炒股，持有好心态，没有一点心理压力，炒起股来既不贪也不怕，反而炒出了“股市的赚钱效应”，从5万元起步，炒了一年多竟将其资产炒到了16万元。

　　另一朋友炒股则不同，总以为炒股就能赚钱，一开户就将其所有积蓄10万元全都砸进股市，看到自己买的两只股票能赚钱也舍不得抛，反而恨自己投入股市的钱太少。于是，在“炒股能赚大钱”的利益诱使下，他竟向亲友借了10万元，盲目加大持仓规模。但由于其心态浮躁，盼涨心切，巴不得今天吃进，明天就涨停，立竿见影地大赚一把，所以热衷于追涨杀跌，频繁操作，一年多来，不仅未圆其“炒股发财”梦，反而亏损了近15万元。

　　两种炒股心态，两种截然不同的结果。这两个案例告诉我们：炒股的过程，说白了，就是炒自己的心态，是战胜自我的过程。谁心态好，耐得住寂寞，谁就能经得起庄家洗筹的折磨，就能识破狡猾的庄家所玩弄的种种花招，在与庄家斗智、斗勇的过程中稳操胜券；谁心态不好，急功近利，患得患失，炒起股来既贪又怕，既耐不住寂寞又经不起庄家打压、洗盘的折磨，谁就有可能被精明的庄家所施放的种种烟幕所迷惑，最终在股海博弈中“败走麦城”。

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