对话基金经理

　　今日出镜

　　金鹰稳健成长基金经理

　　蔡飞鸣

　　国际金融硕士，管理学硕士。曾任职越秀集团资本经营部，香港越秀证券有限公司。2008年加入金鹰基金管理有限公司，先后担任研究员、交易主管、金鹰中小盘精选证券投资基金基金经理助理等职。现任金鹰红利价值证券投资基金基金经理，金鹰稳健成长股票型证券投资基金拟任基金经理。

　　■记者：随着“两会”的落幕，后两会行情成为投资者热议的话题，怎么看目前股市的估值？

　　■蔡飞鸣：决定股票市场是向上走还是向下走的根本动力来自于企业盈利和估值水平的结合。在货币政策微调并不改变经济增长的大背景下，我们预判未来一年企业盈利是在逐步好转的。而目前A股市场上证指数在3000点附近，沪深300指数的市盈率大概在18至20倍，这个水平在中国股市过去近二十年的波动区间中处于中位稍微偏下，所以说整个市场目前的估值是比较适中的。

　　■记者：在这样的估值水平下，你怎么看目前的市场？

　　■蔡飞鸣：我们认为整个股票市场在1至2年内都将是处在较为缓和的震荡上涨区域。在这种状况下，虽然紧缩政策会导致市场的流动性偏紧，新股IPO、企业再融资、限售股解禁高峰等因素会在一定程度上抑制股市上升的幅度，但整体而言，A股今年还是震荡攀升的。2009年股市收在3277点，今年的指数在去年的基础上有20%左右的上涨空间应该还是比较合理的。

　　■记者：在总体震荡向上的判断下，普通投资者该如何操作呢？

　　■蔡飞鸣：在较为缓和的震荡区域，系统性的机会可能不会很大，在这种情况下，投资者要想获利，可能需要下更多的工夫深挖个股的投资机会，需要整体性的资产配置。

　　■记者：关于选股，能说的更具体点吗？

　　■蔡飞鸣：当经济步入平缓增长的阶段以后，同一行业内的不同企业会因竞争力的不同而逐渐拉开差距，使得自下而上深挖个股显得尤为重要。只有当经济波动幅度较大，且有步入过热的区域的迹象时，整体性的、类似于2007年市场的投资机会才会出现。并且，在经济复苏的大区间下，高成长、不依赖于宏观政策等的中小市值企业更容易获利。反映在股票市场上，即表现出高成长性的中小盘股要较大盘股票更加活跃，也更容易获得市场的青睐。基于上述的判断，我们认为以挖掘高成长中小盘股票为主的基金更容易获得超越指数的机会。

　　■记者：能说说今年你的整体操作思路吗？

　　■蔡飞鸣：为了符合2010年平稳发展的市场预期，在投资理念上，我会精选成长类型个股，在投资方法上，还是集中挖掘中小盘股，主要投资于中小市值的成长股，在当前波段性机会和结构性机会为主的震荡市场中，通过挖掘优质的、高成长的股票来获取超额收益。

　　本报记者 张建华

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