显然，创业板市场正在做着正确的事情。到目前为止，媒体似乎还没有从创业板中找到二级市场的“股神”。不时传来的，总是“涨停板敢死队”们壮烈牺牲的消息。作为资本市场向投机者开辟的又一坟场，3月10日，创业板又迎来了一个新的PE高峰：百倍市盈率。

　　当日，东方财富(300059)网上发行2800万股，申购上限2.8万股，发行价格40.58元，发行市盈率116.93倍。

　　数据显示，从2月4日创业板启动第二轮强势反弹行情以来，在资金的持续注入下，近期创业板连续数周跑赢大盘，最近一个月的整体平均涨幅达到了23.40%，机器人和神州泰岳上涨幅度更是超过了40%。其中，神州泰岳大有取代贵州茅台成为沪深第一高价股之势。

　　“小麻雀”不适合大多数人

　　“此次4只新股发行定价相对合理。”面对再创百倍PE的创业板股票，上海一位证券公司分析师认为，此次发行的4只创业板新股，平均发行市盈率为72.94倍，较上一批的76.89倍略有回落，而且中能电气、康耐特的发行市盈率水平处于已发行公司的低端。

　　“没错，定价‘合理’，是相对疯狂与更疯狂之间的合理。”一直按兵不动的张斌说，想想A股，在6000点以上，也同样有无数的分析师认为估值合理。跌到4000点时，分析师们说估值偏低，仍然合理；跌到2000点时，还是合理——存在总是合理的。

　　100倍合理，但新股到底多少的定价才对投资人有利？70多年前，价值投资派的鼻祖格雷厄姆就曾建议，大约16倍于平均收益是投资性购买普通股可以支付的最高价格。不是说为普通股支付16倍于平均收益以上的价格是错误的，而只是说这种价格将是投机性的。这种购买者很可能赚大钱，但这种情况只能解释为明智或运气的投资。“但习惯于以高于16倍于平均收益的价格购买普通股的人，从长期来看可能会大亏特亏。”

　　70多年过去了，中国的创业板仍然面临“一将功成万骨枯”的境地。知名投资人陈理告诫说，创业板新上市催生的是数百个亿万富翁，但对于追求下一个苏宁或者下一个万科的投资者而言，很多公司“本身就是上市公司中的‘小麻雀’，并不适合大多数个人‘小麻雀’投资者。”

　　最后一个匈奴

　　周四，八年投资经历的“老股民”张斌终于在朝阳路一家证券营业部办理了开通创业板的业务。

　　“营业部里没有什么人，也几乎没什么人办理业务，现在开户的人真是少了很多。”当张斌出示自己的证券账户要求办理创业板业务时，工作人员满面热情。在他提出开通申请后，营业员给他一份表格，让填写本人身份、财产与收入状况、风险偏好等基本信息。正当他要逐栏填写时，工作人员表示只签名即可——并不需要提供基本信息。倒是最后，张斌很认真地抄写了一遍“风险揭示书”，就算今后有资格参与创业板的交易了。

　　当张斌离开时，一位工作人员用稀罕的口吻称，营业部里有资格的老股民已经没剩几个未开通创业板了。“你恐怕是最后一个了！”工作人员说。

　　张斌笑着说，一没留神自己居然还成了“最后一个匈奴”！

　　开通了创业板，张斌仍然表示按兵不动。“高发行价的新股上市，对投资者总是不利的。”张斌用浦发银行做了例子：

　　浦发银行1999年发行，60倍市盈率，上市价29.5元，虽然10年来保持了年均增长19%，但目前复权价仅为70多元，10年收益仅为1.5倍。“由于上市价过高，像浦发银行这样高增长的企业，还用了10年来平滑高上市价，何况创业板股票呢？”张斌反问说。

　　和张斌的沉稳不同，原先只是抱着“玩一玩”心态的刘建新现在有些后悔了。

　　因看好华谊兄弟(300027)，刘建新从63元买入，中间几次杀进杀出，现在却只有49元，眼看着价格跌了20%，可手里的资金却少掉了4成，原先的2万元只剩1万3，真是越炒越干了。7000块，对工薪族小刘来说，可是少了一台年前没舍得买的52英寸大液晶电视！而他手里的另一只乐普医疗(300003)更是难兄难弟，从55块买入，虽然只有100股，可也损失了一个月的饭钱。“6个浪都数完了，一浪比一浪低，到周三收盘价是44块多，真是晦气！”小刘说。

　　新股凭什么不败

　　“还原一级市场应有的投资风险”——这是武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授最新观点。他自称是第一个鼓吹“新股破发常态化”的人，认为应正确看待高市盈率发行与新股破发。

　　董登新说，近20年A股的三大顽症就是“新股不败”、“暴涨暴跌”、“死不退市”，分别存在于发行制度、交易制度及退市制度之中，而且相互关联、交叉感染。

　　董教授的观点其实并不新奇。没有高风险和高市盈率，就没有真实价值的回归。没有血本无归的教训，投资人往往不可能成熟。

　　就在创业板火爆发行持续之际，《华尔街日报》于3月10日刊出一篇文章，以《互联网泡沫十周年，当年热股今何在？》为题回顾10年前那场疯狂。

　　文章说，在当年的十大互联网公司中，有两家完全消失了。很多公司都成了永远的过去时，前40家公司里只有10家挺到了现在。其中两家公司在互联网泡沫破裂后被收购，收购价格只相当于此前价值的一个零头。

　　而在留下来的公司中，总市值也平均缩水88%。幸运的是，当时总市值最大的三家互联网公司存活了下来。亚马逊公司的总市值还比10年前增长了一倍以上，增幅近140%。但不幸的是，大部分涨幅是2009年才实现的。也就是说，投资人在10年间的大部分时间毫无收益可言，而10年后也才有了1.4倍的收益。

　　这就是泡沫的威力。

　　泡沫也是

　　一种生活方式

　　当泡沫已经变成一种生活方式的时候，投资者是否学会了在其中游泳？

　　“对于投资者来说，当然是欢迎这种癫狂和泡沫的。”张斌说。没有疯狂，哪有泡沫破灭捡便宜货的好时机？

　　张斌讲了一句糙话：“大多数股民是粪缸里练游泳——就是不怕死(屎)”。“创业板的企业能不能买？能不能大幅获利？答案是肯定的。不过不是现在，不是在这种股价高得离谱，静态市盈率超出国际公认的崩盘价格数倍之时。”

　　“这种创业板也就是在国内才有市场，要是搁在其他欧美市场，除非患精神病，不会有人捧臭脚。”一位私募人士对记者开玩笑说。由于怕“耽误人赔钱”，挨股民的“板砖”，该私募人士不肯将自己的名字公开。

　　他表示，一两年后，当A股大盘再度走到尽头的时候，创业板股票就会率先价值回归，但由于中国股民死不割肉的特性，往往会在数年的漫漫熊途中跌至国际标准之内。

　　“从一百倍甚至更高惨跌到几倍十几倍，能扛下来的股民都是传奇。”这位私募人士说。可惜的是，多数人无法和少数人一样，到时仍有充足的资金有选择地去买跌得一塌糊涂、仅仅是上市价格零头的创业板股票。

　　本报记者丁文亚

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