高盛的一份研究报告对过去六次大的金融危机作比较分析，基本观点是危机过后的第一年股市往往大涨；而次年股市的波动区间则明显收窄，大体不超过20%。

　　这是一位公募基金的高管向我转述的。咱英语差，没法在网上搜出原文，但我对这样的观点很是认同，至少完全同意其对危机过后第一年股市情形的判断。

　　《似火牛年》一书研究了上世纪美国股市十次股指涨幅超过35%的自然年度，结论是这十次牛市或强势的成因有两点是共同的：其一是上一个年度股市暴跌；其二是这个年度货币政策宽松，流动性充裕。以此来看2009年股市，无论境内境外，无出其右。

　　但2010年是否会收窄振幅呢？

　　温家宝总理年初讲，2009年是中国经济最困难的一年，事实果真如此；最近总理又讲，2010年是中国经济最复杂的一年，意思是我们面临的不确定因素太多。关照到股市，作用于A股市场的两种利多或利空，正向或反向的力量，都处在确定与不确定之间。

　　利多和正向的是中国经济率先复苏：从7月份开始的经济数据，环比越来越好，而且至少会持续到2010年上半年，官方的说法是“复苏趋势确立”。反映到上市公司的盈利水平上，一季度业绩很差，二季度业绩企稳，三季度明显增长，四季度增长加快。如果去掉最差的一季度和最好的四季度，以三季度业绩简单乘4，据金融机构统计，3000点时的全部A股平均市盈率是21倍。如果再考虑各大券商普遍预测的上市公司2010年业绩同比增长25%~30%，那么3000点水平的动态市盈率会降到15倍以下。结论当然是股市会涨过4000点。但是这样的“经济复苏”和业绩增长是否能够持续？下判断很难，周遭充满了太多的不确定性因素！

　　靠投资拉动的复苏不能持续，并且还带来进一步的产能过剩和结构失衡；即使出口2010年同比好转，也必须看美国经济乃至全球经济的“脸色”—目前没有人敢断言美国经济能排除二次探底—这样我们这个出口依赖型的经济已经跛足；消费是比预期的好，且2010年会更好，这也是中央经济工作会明确指出的，所谓“扩内需、促消费”等政策支持。但私人投资冷淡，居民整体收入过低，消费拉动和结构转变，显然也是一个缓慢的过程。

　　经济的好与不好处于确定与不确定之间，至少不可能“好”到2007年以前那种持续两位数增长的水平，进一步讲，股市基本面没有好到支撑起一轮大牛市的能量。

　　利空和反向的是宽松的货币政策一定会退出，只是退出的时点和程度问题。新增贷款不可能再放出9.5万亿的数额，专家预测的7万亿是符合预期的。而通胀预期和资产泡沫是任何国家政府都时刻警惕的民生问题，因为这关乎执政的基础。中国政府管理通胀预期和抑制资产泡沫的态度也从未含糊过，手段又会是立竿见影的。看政府对房价空前地使用出“遏制”一词，就能了解在房产泡沫问题上，政府已经发出了郑重信号。

　　2010年股市的流动性一定会抽筋，资金震动型的牛市没可能“鸳梦重归”，也即是说流动性抽紧的利空和反向作用是确定的。但不确定的首先是抽紧的时点和程度，其次是设若2010年下半年经济复苏可能面对“二次探底”或明显反复时，流动性又可能超预期地释放。

　　在经济好转，又好不到哪儿去，与流动性抽紧，又抽紧得“投鼠忌器”之间，确定和不确定地作用着股市。2010年赚钱很难！

　　但高手又会在2010年赚出超额收益。因为价值投资暗淡，主题投资会异彩纷呈。有央企战略性重组加快的主题，有世博会拉动消费的主题，有低碳经济大发展的主题，还有海南自由岛，新疆、西藏振兴等不一而足的区域经济特立独行的主题……

　　希望朋友们在2010年出奇制胜！