张尚斌/文

　　日本并不是人们眼中依附于欧美的经济体，以野村证券为代表的日本金融企业非但没有在危机中“伤到筋骨”，反而获得了一些业务扩张的机会。

　　资本主义困境中的日本优势

　　无论是实体经济还是股市，日本在沉寂了数十年之后终于又一次压倒了西方发达国家——西欧和美国不得不为过度的信用扩张自食其果，然而提到日本，人们的第一个概念就是它是一个出口导向型的经济体，很多人可能认为欧美的消费水平不回升日本经济的复苏就难以为继，然而真正处于这次金融危机核心部分的金融部门呢？答案是非常健康！我们可以认为欧美救市资金绝大多数被用来救助金融企业和恢复金融系统，而日本却能够将更多资金用在恢复国内需求之上。

　　现在已经没人怀疑日本会最先取得复苏，但更令人惊叹的是日本金融企业仍能够不借助政府力量进行独立兼并和收购，这也从另一个角度证明，在现在“避风港”稀缺的全球市场，日本正越来越体现出自己的优势。在多数国际资金踌躇于欧美和新兴市场国家之间的时候，一些资金却已经在这个相对健康的市场占据了先机。

　　日本金融企业最有名的并购主角乃属全国最大的证券经纪商野村证券，其高管近期披露，野村预计在本财政年度将取得盈利，同时将不再对不良资产进行减记。

　　野村证券的首席营运官柴田拓美近日在吉隆坡举行的世界资本市场研讨会上说，比起欧美同行，日本投行没有背负更多坏账包袱。而据已披露的第二季报显示，上半年野村证券盈利为1.21亿美元，这是近六个季度以来的最好成绩。首先是因为日本股票成交量的放大以及大投资者重新将目光转到股市和投资信托上来，其次则是由于对雷曼兄弟的收购，使其业务范围得到了空前扩张。

　　如今野村—雷曼兄弟的合并优势已见端倪，比如野村在日本股市的市场份额(根据交易量)已经扩张至全日本第一。野村在去年末的时候收购了雷曼兄弟在欧洲和亚洲的股票经纪和投行业务，如今它已经占据日本股票市场7.45% 的份额，如果不含产权交易这个数字将是13.08%。除了股票经纪业务和投行业务，野村还将加大衍生品业务以及新产品和服务的开发力度，以此来争取更多的客户。资本充足率也是野村的一大优势，一级资本充足率和二级资本充足率分别达到12%和20%。

　　野村的另一大改变就是以和员工签订劳资合同来取代原有的终生聘用制，日本大企业实施终生聘用制由来已久，如今已经有45%的正式员工采用了新的合同形式。

　　野村的提高员工合同，据说是旨在解决前雷曼兄弟公司员工和固有员工的工资差别问题，这样做会给野村带来巨大的成本增幅，然而柴田很自信地提到：“如果成本上升，收入自然也会增加。另外大规模的人员流动也不可能发生，野村留用前雷曼兄弟公司员工是因为双方都有这个需要。”留用雷曼员工能够直接给野村的咨询业务带来更多的市场份额，尽管新公司还需要更多的磨合。

　　巴菲特“陷阱”？

　　比起日本市场呈现给我们的投资优势，更多人可能看中的是巴菲特等投资大师的仓位变化。美国证券交易委员会(SEC)公布了伯克希尔·哈萨维公司第二季度持仓变化的报告。报告中巴菲特第二季度增持了医药科技公司Becton Dickinson (BDX)，根据SEC的统计，伯克希尔·哈萨维购入了120万股Becton Dickinson(俗称BD公司)，据悉，Becton Dickinson是一只“贵族”级别的高分红股票，其分红已经有连续36年得到提高。

　　伯克希尔增持440万股医疗保健巨头强生公司(JNJ)，这已经是巴菲特连续第二次增持该股。和BD公司类似，强生也是一只“贵族”级别的高分红股票，股东得到的分红更是连续47年增加。

　　最近巴菲特的这些投资动向更让我们确信他就是一个股息投资者，大多数能够在很长一段时期提高分红的公司都是业务范围广、在市场上有竞争力的企业，由于这两点优势而获得的收益是稳定提高分红的基础。

　　伯克希尔退出了其投资在公共事业企业Constellation Energy (CEG)的投资，此动作该公司早在6月1日就已披露。

　　伯克希尔减持了Carmax (KMX)， 康菲石油公司(COP)， Eaton Corporation (ETN)， Home Depot (HD)， 联合保健集团(UNH)。7月22日巴菲特又减持了16%的信用评级公司穆迪的股票。

　　在过去几个月里，伯克希尔公司用非常好的价位配置了优先股，购入优先股的发行公司包括高盛 (GS)， 通用电气(GE)， Tiffany’s (TIF)， Harley Davidson (HOG) and Dow Chemical (DOW)。

　　这其中一些公司不仅有两位数的年固定收益率，而且还派发权证——如果股市在未来数年间复苏，同样也能带来固定的资本收益。

　　然而文件中并没有显示巴菲特在投资衍生品上的失利，这其中真实情况如何尚未可知，大家倒是很有兴趣知道巴菲特是如何在公开场合鼓吹一套而私下里又进行相反的动作。他总是反对衍生品，然而他的公司却从事权证买卖并参与了期货和保险类衍生品交易。

　　其中最具风险的交易是卖空全球四大股指期货，这些期货的到期日是2018到2028年，伯克希尔在该交易中可能会负担高达375亿美元的潜在债务，而截至2009年6月底已经在这上面损失了80亿美元。万一全球股市成为像日本股市第二个“迷失的十年”的话，伯克希尔将不得不至少锁定承担370美元潜在债务的一半。没有任何人的投资总是正确的，而这可能就是跟随巴菲特的代价。虽然我们从书面上看到巴菲特的股票投资在1976到2006年间跑赢标普500指数达14.6%，然而作为一个成功的投资者，最主要就是不要被别人的光芒掩盖了自己的慧眼。

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