2008年熊市大跌的时候，公募基金成为众矢之的。因个别私募逆势取得了正收益，市场便给其戴上了光环。可是，A股是个大筛子。将时间拉长，会发现更多的私募业绩糟糕透顶。真正战胜市场的仍是凤毛麟角。记者为你找出172只阳光私募产品的收益情况，并以最近18个月收益率为序，对其进行排名。透过该份榜单，记者现场访问沪深多位私募投资人，及多个顶级公募投资总监，试图为你还原隐藏在这张净值排行榜后的投资真实。

　　■ 错误时间发动错误战争 高位建产品经理多溃败

　　来自好买的数据显示，截至2009年5月6日，国内172只阳光私募信托产品(此处仅指管理型私募，不包括任何结构型私募，下同)中，有62只存续期超过18个月，该期间收益率排名显示，但斌的东方港湾马拉松以-58.22%遥遥领先排在最差私募第一位。

　　胡伟涛的万利富达，林园的林园2期和林园3期，金牛、冷再清的塔晶犀牛、塔晶华南虎和塔晶狮王2期，杨骏的晓杨中国机会2期以及王庆华的中国龙增长2分别排在倒数第2到第10位，从-56.29%到-40.66%。

　　记者发现，最差私募排行榜的前十强中，竟然有5只产品的成立时间都集中在2007年9月17日~10月24日，对应上综指最高是冷再清的塔晶华南虎成立时(2007年10月24日)的5843点，最低是林园2、3成立时(2007年9月17日)的5421点，平均点位则是5639点。

　　在5000点上方发售信托产品之时，也正是这些私募投资人对股指过度乐观之时。一位早在2006年初便从公募基金果敢投身私募的资深人士如此评价说，他相信林园必有他过人之处，但他选择在市场最疯狂之时大举发售信托产品，如果不是判断错误，即有圈钱之嫌疑。而另外一位共同基金的投资总监则干脆直言，林园就是靠吹泡泡吹出来的。彼时的林园对市场极度看好，甚至在2008年上半年时还坚定看多。

　　所谓错误时间发动错误战争，除了上述5人，共同基金的明星基金经理们也并不能免俗。从数据可以看出，在2007年相继从公募转投私募的明星人物就有江晖、赵军和王贵文。其中江晖的星石1、2期于2007年7月30日成立，而赵军和王贵文同时从嘉实基金辞职，赵军于2007年9月6日成立第一只产品淡水泉成长，王贵文则于2007年11月7日成立隆圣1、2期。一年后的2008年11月10日，隆圣1、2期分别巨亏47.4%和47.88%。而擅长趋势的江晖只能以零仓位的极端方式躲过了2008年。

　　■ 时间玫瑰无奈凋零 但斌错学巴老亏了58.22%

　　“但斌确实让我很惊讶。”上海的一家公募基金的投资总监对记者说。

　　这位投资总监所说的意外有两重含义，一是东方港湾信托计划成立之时的2007年2月28日，上综指是2881点，显著低于最差私募前十名成立时4100点的平均点位，更是大大低于其中最高5只阳光私募产品的5639点水平。二是，但斌素有先进而完整的投资逻辑，更被某些人标榜为学到巴菲特精髓的价值投资的标志性人物。

　　但恰恰是但斌，却义无反顾的扛起了最差私募第一名的大旗。究竟是如一些交易型高手所评价的“但斌太傻”还是我们太天真，没有把时间放长远呢？

　　但斌以《时间的玫瑰》一书而出名。在枯燥的投资界，“时间的玫瑰”听起来很美，可是至少在一年半的时间内，但斌玫瑰上的刺深深地扎疼了投资者的心。东方港湾马拉松的高水位202.66是在2007年10月末股市到达最高点时达到的。但是随着熊市的到来，其产品净值一跌再跌，虽偶有反弹，但终于还是下潜到了以－58.22%遥遥领先排在最差私募第一位。“巴菲特也会抛掉中石油呀。”这位共同基金的投资总监说。可是，“但斌手中握有的一些股票在买的时候也不便宜，最高时60多倍市盈率他也不抛。”这位投资总监对其是否真正领悟到巴菲特投资的精髓表示怀疑。

　　■ 业绩波动团队缺失 私募仍有许多硬伤

　　记者透过数据发现，阳光私募业绩具有极高的波动性。一位私募投资人称，江晖在2008年取得好成绩，正是由于采取了极端的零仓位的方式，而这种灵活的操作手法与共同基金完全不同，在可能完全避免系统性风险的同时，也带来了业绩的极大波动性。

　　有共同基金的投资总监表示，这可能与私募基金的投资团队有关。“目前很多私募基金的团队都严重缺失。”一些私募投资人也承认，由于资金规模的限制，不可能网罗有经验的人才。而更有私募人士坦言，“近期正打算从高校招聘应届生，现在是个好时机，可以找到最好性价比的学生”。

　　公募基金的规模很大，基金公司能够养得起一大帮行业研究员，这为基金的运作提供了相当强大的研发平台。这样一来，公募基金的基金经理成了一个人在后面指挥，前面还有众多研究员在为其冲锋陷阵，充分了解各大行业上市公司的最新动态。

　　相比之下，私募基金的平台要弱小得多。私募基金本身不可能有太多的研究员。在江浙一带，管理规模在5亿元左右的阳光私募，一般问起来，他们都会对外讲有10个左右的研究人员。但事实上基本上都在一个巴掌左右。更因控制成本的需要，绝大多数的研究人员都是刚刚毕业的大学生，没有任何的证券从业经历，更谈不上是研究专家。所以，在阳光私募中，绝大多数都是靠明星基金经理和少数合伙人在自己干活。这样，对于基金经理的单兵作战能力就会要求特别高。

　　此外，很多私募的办公硬件也相当寒酸。在记者拜访过的多家私募基金公司中，多数办公条件都比较简陋。当然，因为是自家买卖，节省开支没有错，但是很多最基本的设备都不具备。更不要提那些公募基金具有的昂贵的彭博终端。据理财周报

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