这几年高善文博士的“资产重估”理论一直备受关注，他也就这个理论做了大量的逻辑推理和史学考证。但令人不解的是，这个理论和他提出的“牛市下半场”的说法一样，都无法解释中国股市的暴跌。

　　抑或，我们应该把这次暴跌当作一次可以忽略的调整，耐心等待股指到达10000点，即资产重估到一个更高的水平。从客观上说，高博士所说的资产重估并不是一个持续的过程，因此如果我们不想坐过山车，那我们就必须密切关注可能打断资产重估的一些因素。

　　高博士总结了上世纪80年代后期的历史，以求解资产价格泡沫破灭和崩溃的基本条件。他总结了德国、法国和芬兰的情况，并比照日本和我国台湾地区的情况，认为其资产市场上涨的机理非常类似，资产重估结束的宏观经济条件也比较接近，其中比较明显的是汇率升值过程的大体结束，以及货币信贷增长率大幅下降并伴随信贷市场利率的持续上升。

　　他认为，中国资产市场泡沫破灭和崩溃的条件，首先要求与贸易顺差增长相联系的汇率升值压力基本消除。这是指贸易顺差仍然可以比较高，但主动性的资本流出由于某些原因(例如美元急剧升值、美国利率大幅上升等)大幅增加，使得与贸易顺差增长相联系的汇率升值压力基本消除。但从当前美国的汇率以及利率政策来看，并不满足资产泡沫破裂的条件。

　　或许，一个被忽略的前提是，在资产重估过程中，我们的重要参照物之一是美国，所以美国大跌我们也大跌，甚至有过之而无不及。因此，盯住美国股市，或许是躲避灾难的办法之一。

　　其实资产重估的本质在于资本流入以及宽松货币政策，现实的指导意义在于，关注资本流出和信贷松紧程度来测市，就不必受“上半场”和“下半场”的困扰了。

　　吉林 马云飞

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