资产配置决策的核心是根据宏观经济周期的不同阶段，及时调整各大类资产的比例。这里的关键是时机和比例：调整既不能太早，也不宜太迟。而比例更重要了，一定不能搞反了。如果我们认同目前我国经济正在经历的是衰退阶段的早期或中期，那么至少在未来半年，债券仍然是资产配置中的最优配置，因为加息的可能性还微乎其微。同时可以配置适当比例的非周期性股票，这样整个组合的防御性就大大增强了。当然随着衰退逐渐进入尾声，我们的资产配置就要为迎接复苏做准备了，这时候就要逐渐将自己的绝大部分资产从债券转移到股票上来，同时在股票里面要开始增加配置周期性股票的比例。因为在经济复苏阶段，股票市场往往会提前反应，且周期性股票的回报在各资产类别中是收益最高的。所以在复苏阶段，股票是最优配置，大宗商品是次优配置。而债券和现金则成了最差的配置。

　　这里纸上谈兵看似容易，实际上能在正确的时点上进行正确的资产类别转换，往往是很难的。

　　其中投资艺术中最难的是衡量各种风险之后，做出相应的风险对冲策略。人们往往说基于宏观经济走向来做投资，这不是让每个人都成为经济学家吗？这个难度太大了。而且各种经济趋势的实际走向往往超出包括经济学家在内的大多数人们的预测能力。所以基于经济周期而做资产配置决策，一定不能一下子就调整到位，要随着经济形势的变化和下一步演进的概率而逐渐调整持有的资产组合，同时在任何时候都要保有一定比例的现金。

　　比如2009年初的阶段，要做好几种情形假设：1.最好的情况，经济如期在2009年中复苏。这时就要根据这种可能性逐渐加大股票的投资比例。中间的情况：经济到2009年底才开始复苏，这时债券又会成为表现最好的资产了。最差的情况：经济到了2009年底也未见明显复苏，可是通货膨胀却又回来了(滞胀)， 这时候，大宗商品和浮息债券又成了最优的资产配置。所以，在我们目前的资产配置中，债券、股票和现金，都要有一定的比例，并随着经济形势相机调整。如果对自己过于自信，在任何一个方向上，持有过多的筹码或者资产比例，都很容易受伤，特别是经济还处于过渡的不明朗期的时候。

　　建议长期投资者把更多的精力放在资产配置上，先尽量把投资的方向做对。这是投资的战略布局，十分重要。如果方向做错了，在日后的岁月中，无论你如何努力，都无法获得可观的回报。在资产配置上做对的基础上，再考虑选择投资的个股或者某项具体投资品种，而这需要非常专业的投资知识和估值方法。

　　明白了资产配置决策的基本原理，任何一个投资人都可以根据自己对风险的承受能力和宏观经济走势的基本判断做自己的资产组合配置了。

　　我们对所持有的组合中的风险资产的特性一定要有一个基本认识。比如具有共性的风险程度从小到大的资产依次是：现金、债券、房地产、股票、大宗商品、期货。

　　很多投资人喜欢以基金的形式投资，这并无不可，但是一定要仔细甄别基金的风险属性，比如尽量不要买各种平衡型的或者混合型的基金，因为这等于让基金经理替你先做了一次资本配置，等你自己再做资产配置的时候就偏离了预定的方向。

　　另外很多人将债券基金和货币市场基金当成类似的资产长期持有，这是很有问题的：债券基金只适合在降息周期持有，这样基金不仅可以获得利息收益，还可获得资产增值的资本利得。而如果你无视这些，在降息周期的尾声投入资金在债券基金上，那么其后一段时间的痛苦在那一刻就种下了。而货币市场基金在风险属性上应该是现金的替代品，它既有高于年固定利率的收益，又可随时赎回，我们组合中的现金仓位完全可以用货币市场基金来代替。

　　在资产配置时一定要依据自己资金的时间期限和资产的流动性来决定风险资产的比例，比如：如果你的资产有3个月内的变现要求，投在期货或者股票这种高风险的资产是不合适的。而如果你的资产的持有期限是10年，那么股票市场的大幅波动最终都会被过滤掉，因而可以将更多比例的资金投在股票市场上。-

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