最早涉足股市是在1998年。当年拿出家里所有积蓄十几万块钱打新股，没想到才打了两次就中了五粮液的新股，一下子赚到了相当于两年的工资，从此开始研究股市。几经股海沉浮的我经常想：熊市让千千万万个股民财产性收入大幅缩水甚至赔了老本，该怪谁呢？这是一个新兴市场，股民和管理者都缺乏经验。怨天尤人于事无补，还是应该从自己的操作失败中找原因。总结失败的原因主要有：

　　1.没有自始至终坚守谨慎性原则。这次牛市刚起步第一次买入时出发点很谨慎，以避免损失为主，选择静态市盈率在历史低点、分红收益率高于一年期银行存款利率一倍时买入。而第一次卖出时也很谨慎，当静态市盈率到达历史高点就选择了卖出。但是2007年半年报业绩的高增长和不断上涨的股市让我放弃了谨慎的买入原则。第二次买入的参照物不再是静态市盈率而是动态市盈率；也不再重视分红收益率，而是采用了非常主观的现金流贴现估值模型，太过乐观。如果我能够坚守谨慎的买入原则，我会错过第二次买入赚钱的机会，但仍然可以保持很好的盈利记录，并且不会在熊市中期就买入深套至今。我放弃了谨慎的买入原则而采用了乐观的原则，虽然在牛市末期没有“踏空”，却在熊市中选择了错误的进场时机。

　　2.眼光太狭窄。股市不是唯一的投资场所，债券市场也是一个好的投资场所，而且风险低。要经常比较两个市场收益率的优势，调整资金分配比例。要留心宏观经济形势、CPI、利率等，这些问题会影响债券的长期利率。而股市的投资价值正是与债券的投资价值相比较得出的。这一轮大牛市起始于2005年下半年。2007年9月，央行在一年内五次加息后，一年期存款利率升至3.87%，三年期存款利率升至5.22%。当时我跟踪的股票因价格上涨，分红收益率已降至1.3%。此时股票已经完全没有投资价值，应该远离股市转战债市。日前央行一月两次降息后，一年期存款利率降至3.6%，三年期存款利率降至4.77%，而一些股票分红收益率又升至7%~8%，开始显现出投资价值。3000点匆忙入市是不明智的，现在才刚刚进入投资区域。

　　3.没有把握股市运行自己的规律。哲学上说内因是事物的内部矛盾，是事物变化的根据；外因是变化的条件，是第二位的原因，它通过内因起作用。股市相对于债市的投资价值是股市走势的内因，宏观经济形势、CPI、利率，以及有关股市的利好政策都是外因。外因的变化导致内因的变化需要较长的时间，不能一看外因改变就以为会立竿见影。

　　南京读者 孙萍

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