沃伦·巴菲特上周宣布，正通过个人账户买入美股。“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪，”他建议道。这并非他第一次如此建议。

　　巴菲特的建议对不对呢？长期市盈率数据显示出两点信息：一是以历史标准衡量，美国股票似乎较为廉价，二是美国股市仍存在下行空间。

　　虽然从原则上讲，巴菲特的建议十分合理，但实践起来并不容易。三个月前，当信贷紧缩延续数月，房利美和房地美宣告陷入困境时，股市投资者就已经感到恐惧。他们的恐惧是否已经到头了呢？事实证明没有。今天我们也应该问同样的问题，尽管答案无从知晓。

　　巴菲特给我们上了一堂历史课。他指出，道-琼斯指数在1932年7月跌至谷底，但在富兰克林·罗斯福出任美国总统之前就上涨了近1/3。这没错，但事后找出底部再容易不过了。如果不是后见之明，1929年“万圣节”前夜(即10月31日)之前的市场很可能看上去像底部：当时道-琼斯指数刚刚经历了两个可怕的交易日，与此前的峰值相比已下跌近40%。因为要在别人恐惧时表现得贪婪，逆向思考的投资者涌入市场。但随后股市又跌了80%。悲剧不太可能重演，但也不是完全不可能的。

　　尽管如此，除了追随历史上最成功的投资者之外，还可能有更糟的选择。一些散户投资者抱怨，他们既没有巴菲特那么多钱，也不像他那样能够长期持有。在互联网繁荣期，很少有人这样抱怨，因此更正确的诊断是：他们既没有直觉、也没有胆量来听从巴菲特的建议。历史地看，典型的股市投资者的业绩逊于市场平均表现，恰恰做到了高买低卖。巴菲特的建议之所以上佳，正是因为没有多少人听取他的建议。

　　市场时机的选择就是一场庞大的“剪刀、石头、布”游戏。如果你自信能总是抢先一步——像巴菲特那样，并且有充分的理由——那么务必要想尽一切办法识破市场走向。风险在于，聪明反被聪明误，到头来投资者不过只是算计了自己。对大多数人来说，玩“剪刀、石头、布”的最佳建议就是随意出招。基于大致相同的原因，最佳的投资建议就是定期定额投资，而不要费力去把握市场时机。

　　(10月22日英国《金融时报》)

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