是底不反弹 反弹不是底

　　熊市的到来不是一下能发觉的，而等真的发觉了，那也就晚了。每一轮牛市的见顶，就是熊市的开始，但由于投资者习惯了牛市的思维，面对创新高后的突然暴跌，都以为急跌之后有反弹，哪知就这样被熊市套牢了，而且等发觉套牢后，熊市的跌势是加速度的。

　　2008年4月22日，沪指跌倒2990.79点，不到半年50%的跌幅让救市呼声四起。管理层也意识到这样的跌幅有矫枉过正之嫌，4月23日晚间，果断宣布减税：经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从2008年4月24日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行3‰调整为1‰。是日，沪深股市全线飙红，涨幅达到9%以上，涨停个股比比皆是，沪指也跃上3500点，接近3600点。

　　然而，好景稍纵即逝。5月12日四川发生了里氏8级的罕见大地震，雪上加霜的是，5月13日，央行上调存款准备金率0.5个百分点。紧接着6月10日，央行再次将准备金率上调1个百分点，升至17.5%历史高位，冻结可贷资金逾4200亿元，当日沪指下跌7.73%。A股市场出现了罕见的10连阴，此轮政策救市带来的反弹宣告结束。

　　6月20日，又是一周的最后一个交易日。中国证监会召开党委会议，深入学习贯彻中共中央、国务院召开的省区市和中央部门主要负责同志会议精神，研究部署下一阶段工作。证监会主席尚福林强调全力维护市场稳定运行，“维稳”口号首次出台，市场人士将此解读为“为迎接奥运做准备”。

　　7月3日，证监会推出8项举措，推进上市公司并购重组审核，并购重组要“三公开、阳光作业”，当日沪指跌到2566.53点企稳，随后展开了连续3天的约250点的反弹。但是，紧接着由于量能不能持续放大，市场追涨气氛不浓。

　　7月25日，证监会有关部门负责人就市场热点问题回答媒体提问，欢迎社会各界为资本市场发展建言献策，向市场传达致力于维护市场公平的监管精神，意为救市，但没有引起投资者的反响。8月11日国家统计局公布数据，7月PPI同比上涨10%，再创新高，当日沪指深跌5.21%。至此，本轮反弹宣告无疾而终

　　8月18日，又是一周开始。上周四个“十字星”没有为这个周一带来利好消息，这个被股民揶揄为“逢8不发”的日子，股市再度下跌，热钱外逃、QFII做空、大小非解禁高潮等空头炸弹密集，上证综指跌到了2319.87点，被视为跌出世界证券交易史上最惨一幕。19日，股市顺势低开，2300点不攻而破，创出2284.58点的新低。

　　此时的A股市盈率接近发达市场的水平，被认为是跌无可跌，股民尽管心灰意冷，但还是人心思涨。似乎是政府救市不得，民间揭竿而起，扯起了救市大旗。

　　在8月15日证监会就市场热点问题答记者问没有激起救市效应后，20日，媒体披露摩根大通发布报告，说中国政府领导层正考虑一项总金额至少2000亿元至4000亿元人民币的经济刺激方案，包括减税、稳定国内资本市场和支持国内房地产市场的健康发展等，再加上“大小非”二次发售等“传言利好”，股市再起掀起触底反弹的火爆走势，沪指当日涨幅7.63%。

　　然而，这次依然是好景不长，在传言被澄清后，接下来的两天，沪指相继下跌3.63%和1.09%。

　　老股民大多熟知“是底不反弹，反弹不是底”的股谚。在3000点的政策底被击破后，市场已经在为自己寻底，2700、2300被视为是市场底，但是也先后遭到了无情的击破。然而，股民心中也在期盼，“事不过三”，三次探底之后能迎来一个像样的反弹。

　　“绿色奥运”匆匆过 大底守在2300?

　　奥运会承载了一个崛起的大国梦想，却没有成就众多股民的发财梦想，奥运行情被形容是真正的“绿色奥运”。更让广大股民感到始料未及的是，开幕当天股市大跌4.47%，第二个交易日开盘，又跌了5.21%，随后击穿2300点。

　　诚然，奥运会是短暂的，但奥运的影响却还存在。从奥运举办国的情况来看，大部分国家的股市在奥运后一个阶段会有一个扬升的走势，而从技术的角度来判断，在前述大跌的情况下，A股市场在奥运会结束后可能会有一个反弹行情出现。但是，这个反弹能否持续，要有赖于多种因素的综合考量。

　　发轫于2005年年底并持续到2007年10月的大牛市，是在制度变革下、是在被熊市压抑了5年的股市的一个报复性的行情，也是我国经济快速发展的一个阶段的必然反应。但是，伴随着这轮牛市，经济过热的迹象已经十分明显，过热的经济一旦稍有降温，股市的牛头必然会被勒回，2007年9-10月，央行连续出手提高利率和存款准备金率，紧缩的货币政策累积效应终于发挥了作用，牛市行情宣告结束。

　　但是，对于一个有着13亿人口的大国来说，经济增速突然放缓，必定会带来就业压力增大、居民消费减少等环节很多问题，从而影响到国民对未来的信心。有专家指出，要保持我们国家的稳定，并实现2020年人均国内生产总值比2000年翻两番的目标，经济增速不能低于8%，因此，在大的宏观面上，我国经济不会出现大面积衰退。

　　8月19日，国务院副总理李克强在天津考察时指出，扩大内需是推动发展的基本立足点，要增强消费需求对经济增长的拉动作用。分析人士解读为，李克强副总理的讲话，显示了政府高层想要借力投资和消费来保持经济高速增长。1997年亚洲金融风暴后，国家是采取积极的财政政策，通过扩大内需来保证国民经济稳定快速发展的。

　　据此，我们可以预期，未来的10年，中国经济将依然会以一个较为平稳的速度发展，如果每年增长能在8%，那么上市公司每年保持20%的增长是可能的。这就从整体经济环境上封杀了股市进一步下行的风险，沪指2200-2500点可以看做是宏观经济对股市支撑的大底，在2300点不妨坚守一下。

　　当然，如果股市信心不能得到修复，不排除还有进一步下泄的可能，甚至再次回到2000点下方，而这是各方都不愿看到的。

　　而底也不是试出来了就会很快走出一个大级别的上升行情来，底只是投资者的一个心理阀门，一个较好的行情出来，其底部还是需要时间来夯实的，投资者还得稍安勿躁，毕竟U型底比V型底更可靠。

　　今年之前的三次大底

　　时间底部表现跌幅

　　1994年7月29日1994年7月28日，深沪证券市场分别以96.63点、339.80点收市，创下两市历史最低点。8月1日，人民日报发表证监会与国务院有关部门共商稳定和发展股票市场的措施，昭示1993年上半年熊市后管理层的坚定信心，引起之后的八月狂潮。指数最高点1558点与最低点325点对比，跌幅约为79%。底部成交量放大1.80倍。市场创新低时的整体市盈率为16.43倍，整体市净率为1.81倍。

　　1996年1月19日绩优股股价的超跌引发市场的见底信号，同时崇尚绩优开始成为市场主流投资理念，深发展、四川长虹、深科技、湖北兴化等龙头股均为业绩极佳的绩优成长股，在这些股票的带领下， 1996年4月1日到12月12日，上证综指上涨了124%。《人民日报》发表特约评论员文章， “12道金牌”发出。股市急跌后仍继续上冲直至1510点。随后股指跌至1047点，之后，投资者经历了两年的漫长熊市。指数最高点1052点与最低点512点对比：跌幅约为51%。底部成交量放大0.78倍。市场创新低时的整体市盈率为19.93倍，整体市净率为2.44倍。

　　2005年6月6日2005年5月31日，证监会国资委联合联合发布《关于做好股权分置改革试点工作的意见》，沪指在998点以后，牛市重新归来，从998到6124，期间几乎没有大的调整，而加息和上调存款准备金率一直伴随着股市的上涨。指数最高点2245点与最低点998点对比，跌幅约为56%。底部成交量放大1.05倍。市场创新低时的整体市盈率为17.66倍，整体市净率为1.70倍。

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