市场恐惧时 你应该大胆

　　最近一阵子美国道·琼斯指数大幅滑落；国内A股资金大量流失，指数大跌，许多人深恐下探之势。全球众多资本市场亦纷纷陷入股市低迷、通胀、经济衰退之疑虑。

　　就连我身边最乐观的朋友，近来也感到忧虑，市场上信心匮乏、悲观气氛之浓厚，不难想见。

　　“当所有人贪婪时，我恐惧；当所有人恐惧时，我贪婪。”巴菲特曾这样说道。不过，市场低迷时，投资者并不一定要变得疯狂而贪婪，却一定得更加冷静、大胆。这样的性格，会成为决定投资者财富基因的关键。

　　市场的表现，短期来讲是个投票机——随众人情绪而定，长期来讲，则是个体重计——长期累积而得的成果。股价是市场上买卖双方短期内的成交结果，在大众对景气好坏有强烈预期的特殊状况下，不一定无法反映企业真实的价值。但是，市场恢复理性时，股价与企业的真实价值终会趋于一致。

　　在历史之河里，优胜劣败，汰弱留强，体质差、无法应对大环境变化的企业，会被资本市场所淘汰；潜心经营、本质良好的企业，即使一时受到市场气氛所影响、被错怪，时间一久，市场终究会还其公道，这是价格朝价值趋近的基本动力。

　　你也可以发现，追根究底，长期而言，大盘指数的不断攀升，其真正的动力来源，是来自于每个企业不断创造的价值、源源不绝产生现金流，而大盘指数，充其量只是呼应企业价值的被动因素。这是完全的经济因素、而不是金融因素，也因此，作为一个价值导向的投资者，其思考方向，应该永远集中在经济方向——企业的长期策略是什么？价值链的整合如何？对于未来产生自由现金流会有什么变化？而不是金融因素——大盘指数会长或跌？资金的流动方向如何？政府是否有护盘动作……这些，都是舍本逐末的考虑。

　　在巴菲特的投资视野里，历史纵深足够深厚，他在过去的股东信中曾表示：“我们仍然不会理会政治及经济的预测报告，对许多投资人和商界人士而言，这些预测是既昂贵又让人分心的事。没有人能预见越战能扩大到这种地步、会出现工资及物价控制、发生两次石油危机、苏联瓦解、道·琼斯指数在一天下挫508点。”

　　“但是，总是出现令人惊讶的结果 ── 但这些令人震惊的事实没有一件会损及葛拉汉的投资原则。这些事件也不曾改变以合理价格收购绩优事业这种作法的正确性。”

　　“如果我们因为某些未知的事件而心生恐惧，延后或改变我们的资金运用方式，各位想想，我们付出的成本会有多高。”承接巴菲特的话，催生投资者产生对于真实的强烈穿透力，另一重要因素来自于“企业价值”的掌握。

　　如果对于企业的价值掌握、对市场恐惧的清楚透视，本来就已经内化为你的投资思维、是一件理所当然的事了，那么，恭喜你，市场的恐惧，将是你再一次改写自己的生命历程、朝向更高层次的机会。

　　现在的你，正在写历史，一部自己的投资史。你正逐渐运用价值研究全然地观察市场的变化，清明洞见，心湖澄澈。

　　20年后回头看，你终将感谢此时的你所做的一切。(晨风)