董少鹏：最浅显逻辑指引股市大方向

　　董少鹏

　　连日来，沪深股市持续大跌；至昨日，上证综指已跌破3000点。面对这一局面，解释可谓纷繁杂乱。到底是央行上调准备金率等宏观调控政策造成的，还是国际石油价格高企造成的？是地震等灾害造成的，还是大小非压力造成的？是政策出了问题，还是上市公司治理出了问题？

　　心理预期决定了投资者的行为方向。无论机构还是个人，对于股权分置改革之后的股市运行趋势，历来有不同见解。在今年3月下旬大跌之后，人们的心理预期发生改变，悲观情绪有所蔓延，对于“后股改时期”的政策产生许多期待。但同时，对国内因素包括宏观调控政策、上市公司治理和业绩增长、具体的股市政策、抗震救灾趋势等，感到难以把握。

　　我认为，对国际因素主要是美元走势和石油价格走势，最务实的策略是“大处着眼，随时应变”。因为国际因素更加复杂，不可能完全通过中国自身的力量加以改变。但中国内部事务就有很大不同，中国有自己的体制优势，能够通过一些政策安排实现大的预期目标。

　　最浅显的道理、最浅显的逻辑往往能够指引大的方向，股市问题也不例外。逻辑一，中国社会需要稳定；逻辑二，中国经济需要健康发展；逻辑三，中国政治经济躲不开国际因素；逻辑四，中央政府能够把握经济社会发展大局，对难点问题有较为清晰的认识；逻辑五，中央政府认可股市的重要功能和作用，对股市发展有积极的战略规划；逻辑六，中国股市投机性很强，内外资本都看好这片“乐土”(第三次中美战略对话时美方专门提出要中国开放证券市场)，并伺机操纵和炒作；逻辑七，中国股市在遇到重大问题时总会出现争执不下的情况，此时舆论往往火上浇油，如此，决策变得更难。

　　中国政法大学刘纪鹏教授6月11日说，“有人提出坚决反对救市，我认为庸俗化了”；“美国有大小非的问题吗？没有，所以你套用美国救不救市的庸俗化的言论是毫无意义的，我们把股市当成好孩子，应该对当前股市的问题作出统一的部署和安排”。

　　光大证券研究所所长李康教授也说，“我觉得救市很正常，根本不影响对救市做出道德性的判断。现在已经21世纪了，为什么人们还抱着市场原教旨主义不放呢？我认为股市应该救、可能救、也必须救，这是很正常的，作为新兴加转轨的市场更应该救、可能救、必须救，不能股市上涨的时候管，下跌的时候不管，这也不公平，股市应该是公开公平公正的，涨的时候管跌的时候不管说不过去吧？”“对救市，我认为应该这么来看：1、是不是对建设资本市场有利，2、是不是对经济建设有利，3、是不是对建设和谐社会有利，就是这三个有利于。”

　　我认为，这是经过前期的救市争论，我们收获的很好的认识成果。中国股市原本就是“新兴加转轨”的，在相当长的时间内，市场发展当中遇到的问题，需要采取立体措施加以解决，不可能简单地评价该不该救市和怎样救市。

　　毋庸置疑，我们的股市还存在不少弊端，需要通过深化改革逐步加以消除和化解；股市发展中还会遇到一些新的问题，需要慎重把握趋势，慎重采取对策。但即便如此，经过多年努力，中国股市发展的基础建设已经取得了重大进展。上市公司质量显著提高，业绩增长的前景比较乐观。市场环境和秩序也已显著改善。尽管有国际经济大波动和国内经济新矛盾的双重压力，加上不可预料的自然灾害冲击，但中国经济的基本面没有改变，经济运行依然朝着宏观调控的预期目标发展。实践证明了，我国经济具有应对各种困难的强大动力与活力。

　　在当前股市发展遇到困难的情况下，我们不要忘了2004年1月底颁布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(“国九条”)；不要忘了“标本兼治、远近结合、内外并重”的证券市场规范发展方针；不要忘了2008年政府工作报告中“优化资本市场结构，促进股票市场稳定健康发展，着力提高上市公司质量，维护公开公平公正的市场秩序”的表述；不要忘了温家宝总理对股市暴涨暴跌“密切关注”的表态；也不要忽略管理层近期推出和准备推出的一系列制度措施。

　　近期股市是黎明前的黑暗，是前进中的低潮。发展终究是硬道理，办法总比困难多。沪深两市A股加权平均市盈率已达23倍，沪深300指数的市盈率达21倍，即便没有外力刺激，市场也已经进入合理投资区域，具有回升的客观要求。前述“最浅显的逻辑”必将得到体现，大盘走出当前的低迷、逐步回升，其性质当为“投资理性的回归”。