炒股输赢与荷尔蒙有关

　　全球股市低迷！距离网络经济的“非理性繁荣”已经过去了很长时间，但约翰·科斯特斯对此仍然记忆犹新。作为一名前华尔街股票经纪人，他看着他的同事们把股价推到了最高点，同时也把他们自己带入了疯狂的境地。“他们的表现就好像是吃了药。”

　　自从那以后，科斯特斯离开华尔街进入剑桥大学，致力于找出究竟这种“药”是什么。

　　他在美国国家科学院学报上说，自己找到了答案……

　　在本周的美国国家科学院学报上，科斯特斯宣布了他的研究结果：男性股票经纪人体内高水平的睾丸激素和高利润息息相关；而另一方面，过多的雄性荷尔蒙则可能有相反的效果。

　　我们很理性为啥有泡沫

　　在这份新的研究报告中，科斯特斯指出，带着体内高水平的睾丸激素开始工作的经纪人，在一天的交易结束时，将比那些睾丸激素水平较低的同事获得更多的利润。市场上一天激烈的交易将使他们体内类固醇水平上升；而在他们自身荷尔蒙的影响下，他们则开始冒更大的险以期获取更大的回报。

　　经典的经济理论假定，人们是以理性的方式作出金融方面的决定。但科斯特斯的发现是一项正在不断发展的新兴研究的一部分，它解释了为什么在现实中人的行为并不理性：他们的行动受到了生物本能的支配。

　　这一思想学派帮助阐明了经济趋势是如何失去控制、成为在空中漂浮的泡沫直至最后破裂崩溃。它同时也提出了一个解释，为什么中央银行对金融形势常常那么机警或者说是狡猾？与其说政策制定者头脑清醒，不如说政策制定者更能与自己的荷尔蒙作战。“美联储前主席格林斯潘在整个职业生涯中一直在试图控制经济泡沫，”科斯特斯说，“我认为他没有意识到他是在和自己体内的类固醇作战。”

　　荷尔蒙刚好赚钱又不狂

　　科斯特斯第一次开始思考关于经纪人的睾丸激素水平问题，是在他偶然注意到所谓的“赢者效应”时。动物实验表明，成功完成一项特定的任务会导致睾丸激素水平的升高，而后者又反过来导致大脑的一系列变化。一只受到睾丸激素刺激的动物能更快地作出决定，更努力地去争取胜利，并且愿意冒险去做那些更为胆小的同伴不会去做的事。

　　“当它进入下一轮的竞赛中时，睾丸激素使它处于优势地位，”科斯特斯说，“然后，它可能再次取胜。这是一个良性循环。”“赢者效应”在男性运动员中也得到了验证：一个胜利者释放出更多的睾丸激素，这使得选手在下一轮比赛中的获胜几率增加。

　　不过，胜利不可能一直持续。事实上，追求极端成功的冒险行为常常以巨大的失败告终。这也要归因于雄性荷尔蒙的某种作用：过多的睾丸激素可能最终影响一个人的决定。“睾丸激素可能帮助你更快地作出决定，”科斯特斯说，“但它不能帮助你作出更好的决定。”

　　在动物中，睾丸激素水平高的总是表现得很鲁莽。“当雄性荷尔蒙达到一定水平时，它就开始削弱判断力，”他说。在人类中，不断追求更大风险刺激的欲望能够对职业生涯造成破坏(一个典型的例子就是纽约州前州长斯皮策)，或者当它控制了大众的行为时，甚至会对整个经济造成致命打击。

　　股票市场成功的关键或许是让荷尔蒙处于刚刚好的水平———从而能够在繁荣中获利却又不会失去控制。“真正好的交易员，”科斯特斯说，“是那种能体会到这种感觉但又知道如何控制它的人。他知道什么时候该收手回家。”

　　(杨筱亦)

　　并非让你

　　吃了兴奋剂去炒股

　　股票经纪人不应该把科斯特斯的研究作为某种建议，并采取像运动员希望提高睾丸激素时所采取的手段———吃某种兴奋剂。首先，这项研究并没有指出，睾丸激素水平高的人就一定会成为更好的股票经纪人，特别是长期来看。抛开一个成功的股票经纪人所需的其他素质———如智力、专业知识、每天只睡三个小时的能力———不提，热爱冒险的行为并不能完全以一个人的睾丸激素水平来解释，还需要身体能对这种化学作用作出敏锐的反应。如果他的身体不能对激素的作用作出强烈反应，那激素再多也没有真正意义。“我不认为睾丸激素的高水平意味着什么，”科斯特斯说，“我们所关心的是雄性激素的效应，而不是它的数量。”

　　同时，这项研究也不意味着男性与女性相比，就是更好的股票经纪人。科斯特斯说，“赢者效应”不会在女性身上发现，这可能意味着女性对成功并不那么“上瘾”，不会一定要通过冒险的行为来寻求成功。这也意味着她们可能更不容易出现过激行为———“赢者效应”的另一面。

　　科斯特斯说，在他在华尔街的日子里，他认为“女性经纪人看起来不容易被无理性的虚假繁荣所影响”。《美国经济学季刊》2001年的一份报告支持了这一观点。“在金融领域，”报告发现，“男人与女人相比显得更为自负。”结果是，男性股票经纪人与女性相比，倾向于进行更多的买入和卖出。而从长期来看，在最终的结算中，男性比女性表现更差。