市场常常是错的

　　周贵银

　　·1·恐惧比贪婪更难克服

　　每个做投资的人都知道，恐惧与贪婪是投资的大敌，如果能够克服这两大缺点，做好投资就有了很大的保障。这两者中恐惧又比贪婪更难克服。

　　要克服投资中的恐惧心理，关键是要形成自己的投资哲学。投资哲学包括这样几个问题，一是投资的本质是什么，即市场如何运转，价格为什么变动；二是价值理论，包括如何评估价值以及盈利和亏损的原因；三是什么是真正的好投资。有一套核心哲学是投资成功的根本因素，你必须彻底理解、坚决信奉并完全忠实于你的交易哲学，否则就很容易被市场情绪左右，变得不是过分贪婪，就是过分恐惧。

　　·2·市场总是对的VS市场总是错的

　　一般而言，投资哲学分为两大类。一类投资哲学相信市场总是对的，信奉这种投资哲学的人不相信企业价值，要么分散投资或者指数化投资，要么运用技术分析来进行投资。这类投资者倾向于相信有效市场假说(Efficientmarketshypothesis)。这一理论是指：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。衡量证券市场是否具有外在效率有两个标志：一是价格是否能自由地根据有关信息而变动；二是证券的有关信息能否充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。根据这一假设，投资者在买卖股票时会迅速有效地利用可能的信息。所有已知的影响一种股票价格的因素都已经反映在股票的价格中。

　　另一类投资哲学相信市场总是错的，这类投资者基本上都不相信有效市场假说，他们相信企业是有价值的，短期价格可能偏离价值，但长期看价格必然向价值回归。从统计结果来看，信奉第二类投资哲学的人更容易获得成功，比如巴菲特、林奇、索罗斯等投资大师，都坚信市场总是错的，并且都获得了巨大的成功。巴菲特曾说过：“如果市场总是有效的，我会变成一个拿着锡罐子的街头流浪汉。”而信奉第一类投资哲学的人好像没有什么成功的例子。巴菲特等人就是在坚持投资哲学的基础上，利用市场的无效性来赚钱。首先利用市场的失效，找到被低估的上市公司。失效就是企业的价值没有真实的传递。他假设大家暂时没有看到这家企业的价值，但是人是聪明的，还是会回归理性。其次，他看到后买了，买了还坚持，不论有什么波动都不为所动，因为他相信自己的眼光，他相信这个市场对于他看好的肯定有别人看好，紧接着会有更多的人看好，股价慢慢会回到高点，所以最后他是赢家。

　　·3·利用市场的错找寻“千里马”

　　作为全球经济增长最快的国家之一，中国股市从去年10月的高点到现在已经调整了超过40%，系统性风险可以说得到了较大的释放。而在泡沫破裂的过程中，肯定有一批优质高成长的公司被市场无情地“错杀”了，而作为聪明的价值投资者，现在正是利用市场的错，用显微镜仔细观察和搜寻“千里马”的时候。这一点我们不妨借鉴一下崇尚价值投资的QFII们的经验，近期上证50ETF的放量启动以及QFII、罗杰斯进场的消息，是不是能够给予我们一些启发呢？当然，也不排除其中一些资金的短线投机行为，因此具体的介入时机还需要我们结合基本面做进一步的观察和判断。